Инвестиране в среда с по-висок лихвен процент

Въпреки че Jerome H. Powell & Co. отново повиши целта за лихвения процент на Федералните фондове тази седмица, текущият референтен лихвен процент по заеми от 4.5% все още е под средния лихвен процент от 4.92% от 1971 г. насам. Фед, фючърсният пазар в момента предполага, че лихвата на Фед фондовете ще достигне връх през следващата година малко под тази дългосрочна средна стойност.

В резултат на това не губя много сън заради скока на лихвите, въпреки че разбирам, че доходността на фондовете на паричния пазар и облигациите сега е много по-интересна, отколкото е била от години. Разбира се, студентите по пазарна история вероятно разбират, че единственото заключение, което можем да направим за нарастващите лихвени проценти, е, че те са насрещен вятър за облигациите.

Благоразумният спекулант СПЕЦИАЛЕН ДОКЛАД: Инфлация 101B

ЦЕНЕТЕ МЯСТОТО, КОЕТО ДА БЪДЕТЕ

Разбира се, не е малка тайна, че акциите от всякакъв вид се бориха тази година, въпреки данните, цитирани по-горе, но стойността се задържа много по-добре от растежа. Наистина, по-евтиният индекс Russell 3000 Value надмина своя по-богато оценен аналог Growth с повече от 19 пълни процентни пункта през 2022 г. към момента на писане на тази статия.

Със сигурност няма какво да празнуваме тази година с червено мастило за стойност, както и за растеж, но мисля, че това увеличава потенциалната възвръщаемост, налична през следващите три до пет години. Продължавам да откривам, че перспективите за подценени акции остават добри, въпреки че мнозина предупреждават, че рецесия може да дебне зад завоя.

Като повечето смятам, че рецесията вероятно ще бъде лека и краткотрайна, така че вярвам, че тези, които споделят моя дългосрочен времеви хоризонт, трябва да насочат парите си в банките. И нямам предвид банкови сметки – имам предвид банкови акции.

ДОБРЕ КАПИТАЛИЗИРАНО

съгласен съм с JPMorgan Chase (JPM) Главен изпълнителен директор Джейми Даймън, който каза миналата седмица, когато го попитаха за очаквания икономически спад, „Не знам дали ще има лека или тежка рецесия, но ако се случи, ще се оправим.“

Подкрепа за това твърдение е положителният резултат от годишния стрес тест на Федералния резерв, който накара най-големите 33 банки в страната да преодолеят минималното препятствие (4.5% съотношение на основния собствен капитал от първи ред). Тестът оценява хипотетични негативни сценарии, като ниво на безработица до 1%, спад на реалния БВП от 10% и 3.5% спад в цените на акциите, и изчислява способността на всяка банка да устои на тези неблагоприятни условия.

Тестът за 2022 г. беше извършен преди по-малко от шест месеца и най-лошият случай, който регулаторът определи като „Силно неблагоприятен“ сценарий, включваше „тежка глобална рецесия, придружена от период на повишен стрес в пазарите на търговски недвижими имоти и корпоративния дълг“. Бяхме щастливи да видим как всяка от тестваните банки изчисти симулацията, но не бяхме изненадани, като се има предвид, че капиталовите съотношения в момента са много по-високи, отколкото са били преди Голямата финансова криза.

Разбира се, банките са добре капитализирани и досега на практика не са съществували необслужвани активи. Очевидно това ще се промени, ако икономиката отслабне, но Банката на Америка
BAC
Изпълнителният директор Брайън Мойнихан многократно е твърдял, че финансовото здраве на потребителите е силно. Вярно, г-н Мойнихан призна миналата седмица, че балансите по депозитите са започнали да намаляват, но качеството на заемите и кредитите все още не са се влошили значително отвъд историческите норми.

През ноември Робърт Райли, главен изпълнителен директор на регионалната банкова централа PNC Група за финансови услуги (PNC) заяви: „От финансова гледна точка нашите баланси са в добра форма, капиталът е в свръхкапиталова позиция, нашата ликвидност, ние подобрихме нашата ликвидност, ние сме в добра форма. И от кредитна гледна точка, ние сме много резервирани. Той добави: „PNC е магазин с високо кредитно качество. Ние се фокусираме върху корпорации с инвестиционен клас, първокласни потребителски кредитополучатели, а потребителското кредитиране е по-малко от нашата търговска страна и сме добавени дълго време. Така че, независимо какво ни предстои, ние ще бъдем добре позиционирани.”

БАНКИТЕ ПРЕДСТАВЛЯВАТ ИНТЕРЕС

Въпреки солидните печалби през 2022 г. от гореспоменатите предпочитани банкови имена, KBW Bank Index (референтен борсов индекс за банковия сектор, представляващ големи национални парични центрове на САЩ, регионални банки и спестовни банки) е намален с повече от 24% тази година, дори тъй като по-високите лихвени проценти вероятно ще продължат да бъдат положителни за индустрията. Да, повече заеми ще се влошат, но спредът между получените лихви по заеми спрямо това, което банките трябва да плащат за депозити, вероятно ще остане привлекателен и е много по-голям, отколкото беше през последните години.

В резултат на това текущите консенсусни прогнози за EPS за JPM, BAC и PNC за 2023 г. сега възлизат на $12.88, $3.67 и $16.05, поставяйки съотношенията P/E за триото в диапазона от 9 до 11. Нещо повече, доходността от дивиденти варира от 2.8% до 4.0%.

Уорън Бъфет казва: „Независимо дали става дума за чорапи или акции, обичам да купувам качествени стоки, когато са с намалени цени“ и мисля, че JPMorgan, Bank of America и PNC отговарят на тази сметка.