Инвестиране по пътя на Уорън Бъфет: Проверка на EPS

Уорън Бъфет търси потребителски монополи с продукт или услуга, които са уникални и трудни за възпроизвеждане от конкурентите, виждайки истинската стойност на тези компании в техните нематериални активи. В тази статия разглеждам подход, базиран на философията на Бъфет, който се фокусира върху потребителските монополи, готови да растат, и ви давам списък с акции, които в момента преминават през екрана.

Обяснени техники

Уорън Бъфет е един от най-известните инвеститори, печелещ милиарди чрез своята публично търгувана холдингова компания, Berkshire HathawayBRK.B
. Бъфет има впечатляващ опит в инвестициите, както и лично богатство.

Бъфет разглежда основния бизнес като „марж на защита“ на инвеститора. Ако бизнесът е посредствен, акциите ще се справят зле, ако бъдат закупени евтино, защото печалбата е ограничена. Но ако можете да купите успешна компания, която расте на цена, която има икономически смисъл, можете да станете свидетели на нарастването на стойността на вашата инвестиция заедно с бизнеса.

Инвестиционният подход на Бъфет може да бъде извлечен от неговите писания и обяснения на холдинги в годишните доклади на Berkshire Hathaway. Мери Бъфет, бивша снаха на Бъфет, и Дейвид Кларк, семеен приятел и портфолио мениджър, си сътрудничат, за да напишат „Бъфетология: необяснимите преди техники, които направиха Уорън Бъфет най-известния инвеститор в света“, книга, която обсъжда неговия подход по интересен и методичен начин.

Инвестиране в бизнес

Уорън Бъфет вярва, че успешната инвестиция в акции е резултат преди всичко от основния бизнес. Стойността му за собственика идва от способността на компанията да генерира печалби с нарастваща скорост всяка година. Бъфет се стреми първо да идентифицира отличен бизнес и след това да придобие фирмата, ако цената е правилна.

Според него бизнесът може да бъде разделен на два основни типа:

Стоково базирани фирми, продавайки продукти на силно конкурентни пазари, на които цената играе ключова роля при вземането на решение за покупка. Примерите включват нефтени и газови компании, дърводобивна промишленост и производители на сурови хранителни продукти като царевица и ориз. Бъфет обикновено избягва фирми, базирани на стоки.

Потребителски монополи, продажба на продукти, където няма ефективен конкурент, поради патент или търговска марка или подобна нематериална, която прави продукта или услугата уникални.

Докато Бъфет се счита за инвеститор на стойност, той обикновено прехвърля акциите на стоково базирани фирми, дори ако те могат да бъдат закупени на цена под присъщата стойност на фирмата. Предприятие с лоша присъща икономика често остава такова. Запасът от посредствен бизнес стъпва вода.

Как разпознавате стокова компания? Бъфет търси тези характеристики:

• Фирмата има ниско маржове на печалба (нетен доход, разделен на продажби);
• Фирмата има ниско възвръщаемостта на капитала (печалба на акция , разделена на счетоводна стойност на акция);
• Липса на каквато и да е лоялност към марката за своите продукти;
• Наличието на множество производители;
• Наличие на значителен свръхкапацитет;
• Печалбите обикновено са непостоянни; и
• Рентабилността на фирмата зависи от способността на ръководството да оптимизира използването на материални активи.

Бъфет търси потребителски монополи. Това са компании, които са успели да създадат продукт или услуга, които по някакъв начин са уникални и трудни за възпроизвеждане от конкурентите, било поради лоялност към марката, определена ниша, в която могат да влязат само ограничен брой компании, или нерегламентиран, но правен монопол като като патент. Реалната стойност на тези потребителски монополи е в техните нематериални активи.

Потребителските монополи могат да бъдат предприятия, които продават продукти или услуги. Бъфет разкрива три вида монополи:

• Бизнеси, които произвеждат продукти, които се износват бързо или се изразходват бързо и имат привлекателност на марката, която търговците трябва да носят, за да привлекат клиенти. Най-добрият пример е Coca-Cola. Продуктът е артикул, който хранителните магазини, ресторантите и други места трябва да носят. Други примери включват фармацевтични компании с патенти или дори популярни маркови ресторанти като McDonald's.
• Комуникационни фирми, предоставящи услуги, които бизнесът трябва да използва, за да достигне до потребителите. Всички фирми трябва да рекламират, за да достигнат до потенциални клиенти. Днес световните телекомуникационни мрежи и платформи като GoogleGOOG
  и Facebook попадат в тази категория.
• Предприятия, предоставящи потребителски услуги, които винаги са търсени. Повечето от тези услуги изискват малко по отношение на дълготрайните активи. Примерите включват данъчни служби, застрахователни компании, услуги за грижа за тревата и инвестиционни посредници.

Въпроси за определяне на привлекателността на бизнеса:

Потребителски монопол или стока?

Бъфет търси потребителски монополи, продаващи продукти, в които няма ефективен конкурент, било поради патент или търговска марка или подобно нематериално, което прави продукта уникален. Инвеститорите могат да търсят тези компании, като идентифицират производителите на продукти, които изглеждат незаменими. Потребителските монополи обикновено имат високи маржове на печалба поради своята уникална ниша. Екраните Buffettology на AAII търсят компании с оперативни маржове и маржове на нетната печалба над техните индустриални норми. The оперативен марж се отнася до разходите, пряко свързани с производството на стоките и услугите, докато нетният марж отчита всички дейности и действия на компанията. Последващите прегледи трябва да включват подробно проучване на позицията на фирмата в индустрията и как тя може да се промени с течение на времето.

Разбирате ли как работи?

Както е обичайно при успешните инвеститори, Бъфет инвестира само в компании, които разбира. Хората трябва да се опитват да инвестират в области, в които притежават известни специализирани знания и могат по -ефективно да преценяват компания, нейната индустрия и конкурентната й среда. Въпреки че е трудно да се изгради количествен филтър, инвеститорът трябва да може да идентифицира областите, които представляват интерес. Инвеститорът трябва да помисли само за анализ на онези фирми, които преминават през екрана на Buffett, работещи в области, които могат ясно да схванат.

Фирмата консервативно ли се финансира?

Потребителските монополи обикновено са силни парични потоци, с малка нужда от дългосрочен дълг. Бъфет не възразява срещу използването на дълг за добра цел - например, ако една компания използва дълг, за да финансира покупката на друг потребителски монопол. Той обаче възразява, ако добавеният дълг се използва по начин, който ще доведе до посредствени резултати - като разширяване в стокова линия на бизнеса.

Подходите за подходи на буфетологията на AAII за компании с консервативно финансиране, като търсят компании с общи задължения по отношение на активите под средната стойност за съответната им индустрия. Подходящите нива на дълга варират в различните индустрии, така че е най -добре да се изгради относителен филтър спрямо отрасловите норми. Съотношението на общите задължения към общите активи е по-обхващащо, отколкото просто разглеждането на съотношения, основани на дългосрочен дълг, като например съотношението дълг към собствен капитал.

Силни ли са приходите и показват ли възходяща тенденция?

Бъфет инвестира само в бизнес, чиито бъдещи приходи са предвидими с висока степен на сигурност. Компаниите с предвидими печалби имат добра икономика на бизнеса и произвеждат пари, които могат да бъдат реинвестирани или изплатени на акционерите. Нивата на печалба са критични при оценката. С увеличаването на печалбата цената на акциите в крайна сметка ще отразява този растеж.

Buffett търси силен дългосрочен растеж, както и индикация за възходяща тенденция. Първо, екранът на AAII за бюфетология изисква седемгодишният темп на растеж на печалбата на компанията да бъде по-висок от този на 75% от всички компании.

Най -добре е печалбите също да показват възходяща тенденция. Бъфет сравнява средносрочния темп на растеж с дългосрочния темп на растеж и търси разширяващо се ниво. За следващия филтър AAII изисква тригодишният темп на растеж на печалбите да бъде по-голям от седемгодишния темп на растеж.

Потребителските монополи трябва да показват както силни, така и постоянни печалби. Дивите колебания в печалбите са характерни за стоковия бизнес. Като част от оценката трябва да се извърши проверка на годишните печалби.

Придържа ли се компанията към това, което знае?

Компаниите, които се отдалечават твърде далеч от базата си на дейност, често се оказват в беда. Известният мениджър на Fidelity Magellan Питър Линч също избягва печелившите компании да се диверсифицират в други области. Линч нарече тези „диверсификации“. Преди да инвестирате в компания, погледнете миналия модел на придобиване на компанията и нови посоки. Те трябва да се вписват в основния диапазон на действие на фирмата.

Откупува ли компанията обратно своите акции?

Бъфет предпочита фирмите да реинвестират печалбите си в компанията, при условие че съществуват печеливши възможности. Когато компаниите имат излишък от парични потоци, Бъфет предпочита маневри за увеличаване на акционерите, като акции обратно изкупуване. Бъфет гледа положително на обратното изкупуване на акции, тъй като те водят до увеличаване на печалбата на акция за тези, които не продават, което води до повишаване на пазарната цена на акциите.

Инвестирани ли са добре неразпределената печалба?

Бъфет проучва използването на неразпределената печалба от ръководството, търсейки ръководство, което е доказало, че е в състояние да използва неразпределена печалба в новите предприятия за печелене на пари, или за обратно изкупуване на акции, когато те предлагат по-голяма възвръщаемост. Дружеството трябва да запази печалбата си, ако нормата на възвръщаемост на инвестицията му е по -висока, отколкото инвеститорът може да спечели сам. Дивидентите трябва да се изплащат само ако биха били по -добре наети в други компании. Ако печалбите са правилно реинвестирани в компанията, печалбите трябва да се увеличават с течение на времето и оценката на цената на акциите също ще се повиши, за да отрази нарастващата стойност на бизнеса. Другите екрани на AAII за силни и последователни печалби и силна възвръщаемост на собствения капитал помагат да се улови този фактор.

Възвръщаемостта на собствения капитал на компанията над средната ли е?

Бъфет счита това за положителен знак, когато една компания е в състояние да печели над средната възвръщаемост на собствения капитал. Филтри за подход към буфетологията на AAII за компании със средна възвръщаемост на собствения капитал над 12%. Средната възвръщаемост на собствения капитал за последните седем години трябва да даде по -добра индикация за нормалната рентабилност на компанията, отколкото просто текуща снимка. AAII включва също екран, изискващ текущата възвръщаемост на собствения капитал да бъде над 12%, за да се гарантира, че миналото все още е показателно за бъдещата посока на компанията.

Може ли компанията да коригира цените спрямо инфлацията?

Истинските потребителски монополи могат да адаптират цените към инфлацията без риск от загуба на значителни продажби на единица продукция. Този фактор се прилага най -добре чрез качествен преглед на компаниите и индустриите, преминаващи през всички екрани.

Трябва ли компанията постоянно да реинвестира в капитал?

Според Бъфет реалната стойност на потребителските монополи е в техните нематериални активи-например лоялност към марката, регулаторни лицензи и патенти. Те не трябва да разчитат в голяма степен на инвестиции в земя, машини и съоръжения и често произвеждат нискотехнологични продукти. Следователно те са склонни да имат големи свободни парични потоци (оперативен паричен поток минус дивиденти и капиталови разходи) и нисък дълг.

Правилна ли е цената?

Цената, която плащате за акция, определя нормата на възвръщаемост - колкото по -висока е първоначалната цена, толкова по -ниска е общата възвръщаемост. Колкото по -ниска е първоначалната цена, толкова по -висока е възвръщаемостта. Бъфет първо избира бизнеса и след това позволява цената на акциите да определи кога да закупи фирмата. Целта е да се купи отличен бизнес на цена, която има смисъл в бизнеса. Оценката приравнява цената на акциите на компанията към относителен бенчмарк. 500 долара на акция може да са евтини, докато 2 долара на акция може да са скъпи.

Подход за растеж на историческите печалби

Подход, който Бъфет използва, е да проектира годишната сложна норма на възвръщаемост въз основа на историческите увеличения на печалбата на акция. Бъфет изисква възвръщаемост от поне 15%. Таблицата за растеж на историческите печалби на AAII изброява акциите, преминаващи през екрана на потребителския монопол, които имат прогнозна норма на възвръщаемост от 15% или по -висока въз основа на модела на растеж на историческите печалби.

Акции, преминаващи през екрана за растеж на EPS за буфетология (подредени по прогнозна възвръщаемост въз основа на исторически темп на растеж)

Подходът на Уорън Бъфет идентифицира „отлични“ бизнеси въз основа на перспективите за индустрията и способността на ръководството да използва възможностите за крайната полза на акционерите. След това той изчаква цената на акциите да достигне ниво, което би му осигурило желаната дългосрочна норма на възвръщаемост. Подходът използва „глупост и дисциплина“: дисциплината на инвеститора да идентифицира отлични бизнеси и да изчака глупостта на пазара, за да купи тези бизнеси на атрактивни цени.

___

Запасите, отговарящи на критериите на подхода, не представляват списък с препоръчителни или „купуващи“. Важно е да се извърши надлежна проверка.

Ако искате предимство в цялата тази нестабилност на пазара, станете член на AAII.