Инвеститорите тласнаха акциите в зоната на смъртта, предупреждава Майк Уилсън от Morgan Stanley

„Или по избор, или поради необходимост, инвеститорите отново последваха цените на акциите до шеметни висоти, тъй като ликвидността (кислород в бутилки) им позволява да се изкачат в регион, където знаят, че не трябва да отиват и не могат да живеят много дълго“, казва Уилсън. „Те се катерят в преследване на най-добрия връх от алчност, предполагайки, че ще могат да се спуснат без катастрофални последици. Но кислородът в крайна сметка свършва и тези, които пренебрегват рисковете, се нараняват.

Уилсън казва, че когато акциите са започнали да се покачват през октомври, те са имали много по-ниска оценка, със съотношение цена/капитал от 15 и рискова премия за акции от 270 базисни пункта. Премията за капиталов риск е разликата между очакваната доходност от печалби и доходността на сигурните съкровищни ​​облигации, като по-високото число означава, че инвеститорите получават повече компенсация за своите инвестиции в акции.

До декември обаче „въздухът започна да се разрежда“ с P-to-E до 18, а рисковата премия за собствения капитал до 225 базисни пункта. „През последните няколко седмици на годината загубихме много катерачи, които продължиха напред в зоната на смъртта“, каза той.

Но тогава започна 2023 г. и „оцелелите алпинисти решиха да направят още един опит за изкачване на върха, този път по още по-опасен маршрут с най-спекулативните акции начело“, въз основа на погрешната предпоставка за пауза за повишаване на лихвените проценти от Фед, която да бъде последвана чрез съкращения по-късно през годината.

„Инвеститорите започнаха да се движат по-бързо и по-енергично, говорейки по-уверено за меко кацане за икономиката на САЩ. Тъй като те са достигнали още по-високи нива, сега се говори за сценарий „без кацане“ – каквото и да означава това. Такива са номерата, които зоната на смъртта играе на ума – човек започва да вижда и да вярва в неща, които не съществуват“, казва Уилсън.

Сценарият „без кацане“ е най-тясно свързан с Торстен Слок, главен икономист в Apollo Global Management. Трябва да се отбележи, че Слок казва, че сценарият без кацане - при който икономиката не се забавя - не е добър за пазарите, защото ще изисква по-агресивна активност на Фед за повишаване на лихвените проценти.

Обратно към Уилсън, който казва, че съотношението P-to-E сега е 18.6, а рисковата премия на капитала е 155 базисни пункта, което означава, че „ние сме в най-разредения въздух от целия движен от ликвидност светски бичи пазар, който започна през 2009 г.“ Той казва, че ралито на мечия пазар, което започна през октомври от разумни цени, се е превърнало в спекулативна лудост, базирана на пауза/завъртане на Фед, която не идва.

Разбира се, казва той, ликвидността, стимулирана най-вече от китайските и японските централни банки, спомогна за увеличаването на глобалния M2 - мярка за паричното предлагане - с $6 трилиона от октомври, „осигурявайки допълнителния кислород, от който инвеститорите се нуждаят, за да оцелеят в зоната на смъртта“ малко по-дълго .

Американският фондов пазар е затворен в понеделник в чест на рождения ден на Вашингтон. Миналата седмица Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
и S&P 500
SPX,
-0.28%
падна, докато Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
нарасна за шести път за седем седмици.