Инвеститорите може да са готови за тази груба изненада: Историята показва, че инфлацията може да отнеме години, за да се върне към нормалното си състояние, дори когато Фед се повиши над 10%

Историята може да бъде мощен инструмент, особено в среда с висока инфлация като тази, в която изглежда не се прилага подходящ икономически модел.

Инфлация — 8.3% към април, близо до a висок четири десетилетия — остана упорито упорит в продължение на цяла година за изненада на почти всеки, който го проследява. Сега има риск печалбите на цените да отнеме много повече от очакваното, за да паднат обратно, дори когато Федералният резерв агресивно повишава лихвените проценти.

Този риск беше подчертан в четвъртък от стратезите на BofA Securities Вадим Яралов, Хауърд Ду и други, които посочват периода между 1974 и 1988 г. като най-сравнимото време, в което годишният водещ индекс на потребителските цени в САЩ се е покачвал с темп, подобен на Пандемичната ера в САЩ от 2019-2022 г.

През 1980 г., когато основната лихвена цел на Фед вече е над 10% през по-голямата част от тази година, годишният заглавен CPI, също двуцифрен, все още не падна под 3% след 36 месеца „дори и на фона на безпрецедентни увеличения на лихвите приет от председателя на Фед Пол Волкър“, казаха те.

Така беше и през годините преди Волкър, когато Фед беше ръководен от Артър Бърнс и Г. Уилям Милър. През юли 1973 г., когато годишният процент на CPI се движеше близо до 6%, но беше готов да продължи да се покачва, ръководен от Бърнс Фед избута лихвите по федералните фондове над 10%, показват данните на FactSet. Политиците намалиха лихвените проценти до 9% в продължение на шест месеца, след което ги избутаха отново до 10% или повече до средата на 1974 г. Но процентът на CPI не падна под 6% до втората половина на 1976 г.

При краткосрочния план на Милър от 1978 до 1979 г. инфлацията се върна, докато отново стана двуцифрена. Политиците отново се върнаха към повишаването на лихвите над 10%, дори преди Волкър да поеме управлението.

Никой не предполага, че Фед е на път да прибегне до двуцифрени лихвени проценти в момента, особено когато целта на лихвите на Фед е само между 0.75% и 1% с още две повишения с 50 базисни точки за юни и Юли. Но ако подобна динамика на упоритата инфлация се разиграе този път, това вероятно ще бъде груба изненада за финансовите пазари, което ще изложи още повече на риск оценките на собствения капитал.

Икономисти като тези от BofA Securities очакват процентът на CPI на годишна база да падне до 3.3% до края на годината. Търговците също прогнозират, че процентът ще падне в началото на следващата година до около 5% или по-ниско. А заместник-председателят на Фед, Лаел Брейнард, каза пред CNBC в четвъртък, че намаляването на инфлацията е предизвикателство № 1 за Фед; тя търси поредица от по-ниски показания, за да се чувства по-уверена, че централната банка може да се върне към целта си от 2%.

Прочети: Брейнард от Фед казва, че не подкрепя "пауза" в повишаването на лихвените проценти през септември

„Има аспекти на историческия модел, които са много релевантни: а именно, тази инфлация отне няколко години, за да се развие, продължи да расте, отстъпи, след това се върна и беше трудно да се отърве от нея“, каза Мейс Маккейн, главен инвестиционен директор в Базираната в Сан Антонио Frost Investment Advisors, която управлява 4.7 милиарда долара.

„Това вероятно е вярно и днес, просто трябва да бъдем малко внимателни при правенето на директни сравнения“, каза Маккейн по телефона. В миналото американският пазар на труда имаше по-силни синдикати, което според него е допринесло за спиралата на заплатите и цените през 1970-те и 1980-те години.

Засега неговите основни очаквания са, че годишните основни показания на CPI ще паднат до 4% или 5% до края на годината от нивото от април от 8.3%, среда, която все още ще бъде „много вредна за реалните приходи на хората“. Следващият CPI отпечатък за май е на 10 юни.

Финансовите пазари останаха относително оптимистични след забележките на Брейнард. Доходността на държавните облигации беше малко променена с 10-годишния процент
TMUBMUSD10Y,
2.912%
при 2.92% към четвъртък следобед. Междувременно и трите основни американски борсови индекса
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
се движеха по-високо, отхвърляйки по-ранната слабост.

Ако инфлацията спадне с по-бавни от очакваните темпове, стратезите на BofA Securities казаха, че щатският долар и суровият петрол „ще бъдат настроени да превъзхождат“ през останалата част от годината. Рязкото свиване на руския износ на петрол може дори да предизвика „пълноразвита петролна криза от 1980-те години на миналия век и да тласне Brent доста над 150 долара за барел“, се казва в бележка.

И в небазов сценарий, при който инфлацията остава по-близо до сегашните си нива до края на годината, Маккейн каза, че би очаквал най-много щети да бъдат нанесени на 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
и доходност на 30-годишните облигации
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
докато инвеститорите разпродават тези облигации. „Ако инфлацията не се забави, историческите сравнения на съотношението P/E показват, че пазарът ще трябва да се преоцени по-ниско“, каза той.