Инвеститорите, които направиха това едно нещо, оцеляха на пазарите през 2022 г

Ако сте купили евтини активи преди година, сте се справили добре, въпреки разрухата на пазара. Ако сте купили скъпи активи...е, не толкова.

Най-големите печеливши за годината бяха, разбира се, тези, които притежаваха енергийни акции. The Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
ви направи зашеметяващи 62% възвръщаемост, ако сте имали късмет или сте достатъчно умни, за да го притежавате.

И със сигурност Путин и енергийната криза бяха голяма част от това.

Но… друга голяма част беше, че преди година петролните запаси бяха наистина, наистина, наистина евтини. Вземете водещия Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
например. Преди малко повече от година, в края на 2020 г., цената на акциите достигна относително ниско ниво в сравнение с по-широкия индекс S&P 500
SPX,
+ 0.50%,
не се вижда от десетилетия - поне не от 1973 г., което е толкова далеч назад, колкото стигат данните на FactSet. През 2020 г. акциите на Exxon Mobil всъщност се търгуваха на няколко точки с 20% под „материалната балансова стойност“, което означава цената на реалните активи. Обичайната цифра през последните 40 години е била някъде около 200% от материалната книга или повече.

Така че петролните запаси започнаха 2022 г. наистина евтино. И както ценните инвеститори обичат да казват, „хубавите неща се случват с евтините активи“. Рано или късно някой, който е купил големи петролни запаси на ниски цени, щеше да се измъкне. Войната на Путин ускори процеса, но не беше единственият фактор.

(Между другото, през втората половина на 2020 г. Exxon беше изхвърлен от Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
да бъде заменен от високотехнологична компания Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Изпълнение оттогава? Exxon е нараснал с 200%, включително дивиденти. Не, наистина: Утроихте парите си. Salesforce за същия период? Намаляване с 50%.)

Или вземете защитени от инфлация държавни облигации на САЩ, известни като „TIPS“. Човек би си помислил, нали, че те щяха да процъфтят, когато инфлацията тръгна. Няма шанс. TIPS имаше мрачна година. Широкообхватните ценни книжа Vanguard, защитени от инфлация
VAIPX,
+ 0.39%
фондът загуби 12%. И PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
която притежава дългите облигации, загуби 30%.

какво ставаше Е, преди година БАКШИШИТЕ бяха наистина, наистина скъпи. По цялата крива на доходност те демонстрираха отрицателни „реални“ или коригирани спрямо инфлацията лихвени проценти – което е друг начин да се каже, че ако ги купите обратно, тогава гарантирано ще загубите покупателна способност през целия живот на облигацията.

Ядки? Е, пазарът не го хареса. Докато инфлацията тръгваше, TIPS намаляваше. До октомври същите облигации бяха достатъчно евтини, за да можете да заключите дългосрочни реални лихви от близо 2%. По исторически стандарти това е доста разумно. И в този момент стигнаха дъното.

И тогава имаше акции.

Преди година футуристичните акции с „растеж“ бяха в стратосферата, а скучните, „стойностни“ акции с печалби тук и сега бяха на бунището: никой не ги искаше. Ценовата разлика между двете беше толкова висока, колкото беше по време на лудостта на първия dot-com балон. Тесла
TSLA,
+ 4.75%
достигна пазарна оценка от $1.2 трилиона - или повече от 4 пъти повече от тази на скучната стара Toyota
TM,
-0.76%,
най-големият производител в света на... ъъъ... автомобили.

Toyota започна 2022 г., оценена на по-малко от 10 пъти печалбата от предходната година. Тесла? О, 400 пъти.

Така че няма голяма мистерия защо Tesla е загубила около три четвърти от стойността си оттогава, докато Toyota е надолу с малко над 20% (и все още изглежда доста евтино, всъщност, с около 10 пъти по-високи печалби от миналата година.)

Или защо най-популярният борсов индекс за „растеж“ в САЩ, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
загуби една трета от парите си през 2022 г. Скучни акции на големи компании, като тези, проследявани от Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: спад от 5%.

И индексите не казват цялата история. Когато преглеждам списъка с мениджъри на взаимни фондове в САЩ, които действително са направили пари за своите клиенти миналата година, мениджърите със „стойност“ доминират в списъка. Тези, които търсеха изгодни акции, намериха най-добрите възможности.

Паричните мениджъри на White shoe Boston през 2020 г. стартираха специален хедж фонд (за богатите и институциите), който купуваше „евтините“ акции и продаваше на къси позиции – залагайки срещу – скъпите. Връща миналата година? Увеличение с 20% (до края на ноември).

Бих споменал биткойн и „NFT“, но доколкото мога да преценя, всяка цена за тях е твърде висока. NFT са напълно безполезни. И аз все още чакам някой - който и да е - да ми даде действителна причина защо имаме нужда от тези цифрови монети, да не говорим защо преди година те бяха „оценени“ колективно на 3 трилиона долара.

Съжаляваме, крипто фенове. Ако цитирам известния покер играч Хърбърт Ярдли, не бих заложил на тези неща с фалшиви пари.

Лично аз винаги съм виждал привлекателността на закупуването на евтини „стойностни“ акции с надеждата, че ще станат по-скъпи (или просто ще изплатят големи дивиденти). Никога не съм успявал да си обясня идеята да купувам изключително скъпи акции с „растеж“ с надеждата, че те ще станат още по-скъпи. Има много данни, за да се твърди, че в дългосрочен план купуването на ниско ниво обикновено е по-добра стратегия от купуването на високо. Но на всеки своето. Хората, които са купували скъпо, са направили много пари от 2017 до 2021 г.

Какво означава това за 2023 г.? Кейси Стенгел направи единствения полезен коментар относно предсказанията: Никога не ги правете, особено за бъдещето.

Но все още е възможно най-малкото да се види кои активи изглеждат евтини и кои не. Американският фондов пазар, например, се търгува при 17 пъти прогнозираните печалби: цифрите за Токио
FLJP,
-1.12%,
Франкфурт
FLGR,
+ 2.66%
и Лондон
FLJP,
-1.12%
са съответно 12, 11 и 10. Полша
EPOL,
+ 3.12%
е 8 пъти и за моето наивно око бих си представил, че те ще получат много икономическа любов от Запада през следващите няколко години. Добре е за фондовия пазар, нали?

Американският фондов пазар, измерен чрез дългосрочна мярка, известна като q на Тобин, е два пъти по-висок от историческата си средна оценка. Междувременно забелязвам, че реалните печалби на TIPS пълзят обратно нагоре напоследък. Облигациите с падеж през 2045 г. сега предлагат гарантирана възвръщаемост от 1.75% годишно над инфлацията за следващите 22 години.

Всички тези активи може да станат още по-евтини през следващите месеци. Никой не знае. Но е трудно да се спори, че сега са скъпи. Те със сигурност са на по-добра стойност, отколкото бяха преди година.