Инфлацията вече е извън контрол?

Едно мое основно правило (Правилото за зомбита на О'Съливан за икономическо моделиране) гласи, че след като моделът е бил отписан като мъртъв от икономическата професия, той се завръща. „Смъртта на бюджетните дефицити (при Клинтън)“, „смъртта на инвестирането на стойност“ и „този път е различен подход“ към дълга са някои примери.

Последната, която имам предвид, е кривата на Филипс – икономическа зависимост, изследвана от новозеландския икономист Бил Филипс, която картографира обратната връзка между безработицата и инфлацията и впоследствие разработена от видни икономисти като Милтън Фридман и Робърт Лукас.

През последното десетилетие, период, характеризиращ се с ниска инфлация, ниски лихвени проценти и ниска безработица, редица икономисти скицираха некролога на кривата на Филипс. Джеймс Булард, виден служител на Федералния резерв, заяви:Ако го поставите в рамка на мистерия за убийство – „Кой уби кривата на Филипс?“ – Федералният резерв уби кривата на Филипс'. Питър Хупър и Фредерик Мишкин размишляваха върху „Кривата на Филипс – мъртва или жива“, докато дискусионен документ от 2022 г. на Фед се чудеше „Кой уби кривата на Филипс? Мистерия за убийство“.

Крива на Филипс

Има някои основателни причини защо е обявена смъртта на кривата на Филипс – намаляващите нива на членство в синдикатите в САЩ са намалили преговорната сила на работниците. В Обединеното кралство през 2010 г. рязкото нарастване на икономиката на концертите – където много работници ефективно се приватизираха – също означаваше, че голям брой работници имаха малка сила за договаряне на заплатите. Средата на общо намаляваща производителност също разкри по-слабото твърдение, че работниците трябва да имат по-високи заплати.

Въпреки че емпиричните доказателства сочат, че в много страни кривата на Филипс е мъртва, тя все още остава важна и утвърдена политическа настройка за големите централни банки и много от тях отделят значителни ресурси за изследването им, тъй като този документ от ЕЦБ показва.

Например, през последните години в САЩ Джанет Йелън като председател на Фед многократно говори за намаляване на дългосрочната безработица, за да помогне за стимулиране на малка инфлация. Централните банкери обикновено са много консервативни, бавни същества – следователно логиката на моето „Правило за зомбита“ е, че докато отхвърлят модел, е време да го върнат.

Хранени зад Curve

Причината, поради която смятам, че това е така сега, е, че много развити икономики са кацнали между многодесетилетни върхове на инфлация и многодесетилетни ниски нива на безработица. Преобладаващото мнение е, че инфлацията в момента се забавя, а силната заетост означава, че ще преживеем „меко приземяване“. Това изглежда е мнението, което финансовите пазари екстраполират от последните коментари на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл.

В този контекст рискът е кривата на Филипс да се завърне като Лазар в политическите кръгове и на практика стегнатите пазари на труда водят до много лепкава, висока инфлация. Една мистерия в това отношение са начините, по които пазарът на труда се променя поради демографията, икономиката след COVID и съпътстващите промени в географското местоположение на труда, както и въздействието на „стратегическата конкуренция“ върху веригите за доставки и следователно труда пазари.

Повечето от тези фактори обаче би трябвало да доведат до натиск за повишаване на заплатите и е поразително, че икономиките, които са преживели висока инфлация, са тези, в които участието на пазара на труда се е променило. За тази цел много вероятно ще чуем повече за „съживяването“ на кривата на Филипс, когато навлезем в силно шумна макро среда, характеризираща се с много песимистични показания от водещи индикатори и много конкурентни пазари на труда.

Улика за това как се случва това може да дойде от любимото ми произведение на Бил Филипс.

Доста преди да бъде прославен за „Кривата“, Филипс построи необикновена машина, която изпомпва оцветена вода през стъклени съдове, за да демонстрира как парите текат около една икономическа система. Машината, наречена MONIAC ​​(аналогов компютър с паричен национален доход), включваше части, спасени от бомбардировач Lancaster. Лостовете в машината позволяват на потребителите да симулират ефекта върху системата от промени във фискалната (бюджетната) политика например и интуитивната привлекателност на машината е такава, че големи университети като Харвард и Оксфорд поръчват свои собствени версии.

В днешните икономики и пазари, управлявани от алгоритми, такова просто измишльотина може да изглежда неуместно, но може да е назрял моментът големите централни банки да инсталират MONIAC.

Най-малкото тяхното използване може да помогне за предизвикване на по-нататъшно смирение към централната банкова общност, която разбра силно погрешно призива за инфлация през последните две години и която сега ръководи преждевременно облекчаване на финансовите условия и „животински дух“ в контекста на все още висока инфлация и много ниска безработица.