глобалното пандемия предизвика широко разпространен недостиг, който завърши с ниво на инфлация, невиждано от 40 години. Когато скокът в цените започна преди повече от година, беше естествено да се предположи, че той ще се върне обратно надолу, тъй като тесните места в предлагането изчезнаха. Но една различна реалност става все по-очевидна: облекчаването на ограниченията в предлагането няма да бъде почти достатъчно, за да върне инфлацията до приемливо ниво. Търсенето ще трябва да отслабне значително – достатъчно, за да повиши нивото на безработицата – и това предвещава рецесия.
Няма съмнение, че проблемите с доставките – първоначално предизвикани от пандемията и изострени напоследък от войната в Украйна и спиранията в Китай – са допринесли за нарастването на инфлацията. Но се оказва, че снабдяването не е основният проблем. Всъщност той беше необичайно силен: потребителските покупки на стоки в САЩ се възстановиха напълно до края на 2020 г. и нараснаха с повече от 16 процента миналата година. Междувременно чуждестранните производители доставят рекордно количество стоки на потребителите в САЩ: вносът на стоки се е увеличил с 19 процента през 2021 г. и се е ускорил още повече тази година.
Ръстът в търсенето беше основният двигател на по-високата инфлация, отразяващ извънредния правителствен стимул, който беше приложен за компенсиране на тежките икономически щети от COVID-19. Силна обществена подкрепа беше крайно необходима след огромните икономически щети, причинени от пандемията. Но безпрецедентният мащаб на фискалните и монетарни стимули се оказа, че генерира темп на търсене, което надхвърляше производствения капацитет. Фискалните стимули на САЩ възлизат на повече от 5 трилиона долара – невероятните 25 процента от БВП – повече от пет пъти повече от това, което е прилагано по време на Голямата рецесия от 2008-09 г. Междувременно Фед също надхвърли историческите парични стимули, прилагани по време на финансовата криза: купи облигации на стойност 5 трилиона долара само за 2 години срещу 3.5 трилиона долара за 6 години последния път.
Всички тези стимули и исторически силното икономическо възстановяване, което последва, доведоха до скока на цените от всякакъв вид – от облигации през акции до къщи до стоки и услуги. Нещо повече, отне повече от година на Фед, за да премине към затягане на паричните средства, след като инфлацията започна да се ускорява, което му позволи да набере инерция, която затруднява обръщането. Производствените разходи продължават да се ускоряват. Цените, които производителите плащат за стоки, се движат с двуцифрени темпове, докато пазарът на труда в САЩ никога не е бил по-стегнат. Нивото на безработица е намаляло от близо 15 процента до около 3.5 процента само за две години и нивата на откриване на работни места и напускане са на рекордни нива. Има почти две работни места за всеки безработен, разлика, по-голяма от която и да било регистрирана досега. В резултат на това разходите за труд нарастват с темпове, невиждани от 30 години.
Икономиката вече се забавя от скока след пандемията, но не достатъчно, за да намали инфлацията. По-високите цени намаляват покупателната способност на потребителите и финансовите условия се затягат. Но съвкупното възнаграждение на служителите, подсилено от силното увеличение на работните места и заплатите, е много над темпа на инфлация, което позволява на потребителите да продължат да купуват със здравословно темпо. Жилищната активност отслабва, тъй като цените, наемите и лихвите по ипотеките са се повишили, но все още се характеризира с прекомерно търсене. Въпреки че цените на акциите и облигациите паднаха, те идват от исторически поддържащи нива и не са близо до ограничаване. Доходността на облигациите остава доста под темпа на инфлация, а общите оценки на фондовия пазар не са евтини; те просто са се върнали обратно към исторически средни стойности.
Най-важното е, че основните икономически основи остават силни. Печалбите се задържат добре, тъй като компаниите могат да прехвърлят по-високи разходи на своите клиенти. В резултат на това те продължават да наемат и увеличават капиталовите разходи. Финансовите показатели на домакинствата също са в много добро състояние: горещият пазар на труда, съчетан с масивни държавни трансферни плащания, увеличиха доходите и спестяванията. Потребителският дълг не е прекомерно удължен и богатството нараства бързо поради по-високите цени на акциите и жилищата.
Макар че това предполага, че рецесията е малко вероятна тази година, това също така предполага, че ще е необходимо значително затягане на политиката, за да се обърне възходящата тенденция в инфлацията. Тоест, освен ако нещо неочаквано – като негативно геополитическо събитие – не събори икономиката. В противен случай тежестта на забавянето на икономиката ще падне директно върху Фед, тъй като изглежда не е предвидено достатъчно затягане на фискалната политика. Държавните разходи, макар и да намаляват, остават доста над това, което са били преди пандемията и Руска агресия вероятно ще доведе до увеличаване на бюджетните кредити за военни цели.
Всичко това означава, че Фед в крайна сметка ще трябва да стигне до рестриктивна политическа позиция. Пазарите все още не са там, въпреки че повишиха очакванията за затягане на Фед тази година. Фючърсната цена при лихва от около 2.5% за края на годината, което не изглежда неразумно. Но те също така предполагат върхова лихва на фондовете на Фед от малко под 3 процента в средата на 2023 г., много по-малко от ограничителна, тъй като инфлацията вероятно ще остане значително по-висока.
Повторната поява на висока инфлация представлява много по-трудна среда за финансовите пазари. Ниската и стабилна инфлация позволи на Фед да намали лихвите до нула и да наводни финансовите пазари с огромни инжекции на ликвидност, когато се появи икономическа криза. Тези дни приключиха в обозримо бъдеще. Резките спадове, които видяхме в цените на акциите и облигациите тази година, изглеждат подходящи, отразявайки новата икономическа и политическа реалност. Цените на финансовите активи бяха изтласкани до повишени нива от безпрецедентна политическа подкрепа, която сега започва да се премахва. Последните спадове отнеха голяма част от излишъка от пазарите и ги поставиха в по-здравословна позиция. Всъщност сега има разумни перспективи за подобряване на представянето през следващите няколко месеца, като се има предвид основното здраве на икономиката, заедно с реалистичните очаквания за повишения на Фед тази година.
Но пазарите не се оценяват за рецесия. Ако Фед в крайна сметка повиши лихвите доста над 3% през следващата година и икономиката бъде засегната достатъчно силно, за да повиши нивото на безработицата, цените на акциите в крайна сметка ще паднат до много по-ниски нива. По-високите лихвени проценти и инфлацията, които се оказват трудни за понижаване, също предполагат, че доходността на облигациите в крайна сметка ще се повиши. Приблизително 3-процентният таван на доходността на 10-годишните съкровищни облигации, който се запази десетилетие преди пандемията, почти сигурно няма да издържи през следващата година.
Изводът е, че този бизнес цикъл вероятно ще завърши в рецесия: цената за прекомерния правителствен стимул, който беше приложен по време на пандемията. Но това ще отнеме много месеци, за да се разиграе и пътят между сега и тогава няма да бъде лесен.
Това мнение Вероятно ще е необходима рецесия, за да укроти инфлацията се появи първо на Заслужава си.
Източник: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html