Примирителната парична политика на ЕЦБ допринесе за осигуряването на изключително благоприятни условия за финансиране на Италия, особено по време на пандемията Covid-19. Сега обаче високо инфлация посочва обрат в тази позиция на паричната политика, въпреки че ЕЦБ ще трябва да се бори със значителните икономически последици от по-нататъшната инвазия на Русия в Украйна върху инфлацията и растежа в Европа.
На заседанието си през март ЕЦБ потвърди решението си да спре нетните покупки на активи по Програмата за спешни покупки при пандемия (PEPP) този месец и съобщи готовността си също да спре нетните покупки на активи по Програмата за закупуване на публичния сектор (PSPP) през третото тримесечие, ако средносрочните перспективи за инфлация не отслабват.
Последните решения на ЕЦБ сигнализират, че нормализирането на паричната политика може да се случи по-бързо, отколкото ЕЦБ очакваше преди. Дори и в този актуализиран сценарий, нашите оценки за покупките на активи от ЕЦБ и нуждите от финансиране на Италия сигнализират, че ролята на ЕЦБ на италианския пазар на облигации ще остане подкрепяща през фазата на реинвестиране, което вероятно ограничава размера на годишното издаване на облигации, което трябва да бъде усвоено от частните инвеститори до по-ниски или в съответствие с историческите върхове.
Държавен дълг на Италия по холдингов сектор
Количественото облекчаване на ЕЦБ подкрепи търсенето на италианския държавен дълг
PEPP и PSPP подкрепиха търсенето на италиански държавни облигации на вторичния пазар, намалиха разходите по заеми за италианското министерство на финансите и доведоха до голямо прехвърляне на държавния дълг в баланса на централната банка. Нетните покупки на активи бяха толкова значителни, че дори намалиха размера на италианския дълг, държан от частния сектор.
Годишните покупки на италиански държавни ценни книжа от ЕЦБ – включително нетни покупки и реинвестиране на главницата с падеж – се очаква да намалеят от около EUR 180 милиарда евро през 2021 г. и 210 милиарда евро през 2020 г. до около 90 милиарда евро тази година според текущите прогнози. Това би довело до годишния обем на дългосрочните емисии, които трябва да бъдат усвоени от финансовите пазари, да достигне приблизително 215 милиарда евро тази година, което е значително над нашите оценки за 2020-21 г., но все още под нивата от 2019 г. от около 225 милиарда евро.
Подкрепящата роля на ЕЦБ ще остане съществена и през следващите години, благодарение на продължаващото реинвестиране на нейните дългове с падеж. Това вероятно ще намали обема на годишните дългосрочни емисии от италианското министерство на финансите, погълнат от финансовите пазари до под или в съответствие с нивата от 2014 милиарда евро от 272 г. през следващите години, ограничавайки натиска върху разходите за финансиране на Италия.
Вероятно ще се появи натиск върху домакинствата и банките да усвояват държавни ценни книжа
Независимо от това, натискът върху капацитета на домакинствата и банковия сектор да усвояват държавни ценни книжа вероятно ще се появи в дългосрочен план вместо значителна фискална консолидация.
Такъв годишен обем на емитиране ще трябва да бъде усвоен в контекста на нарастващия обем на дълга, държан от частния сектор с течение на времето.
Ние оценяваме, че докато продължава реинвестирането на PSPP, дългови ценни книжа, съответстващи на дефицит от около 2.5% от БВП, могат да бъдат усвоени от ЕЦБ. Без такова реинвестиране частният сектор би трябвало да поеме най-високите годишни нива на италиански емисии досега, дори да приеме балансиран бюджет за правителството, което не е нашият основен вариант.
Изтеглете отчета за оценките на обхвата.
За поглед върху всички днешни икономически събития, вижте нашите икономически календар.
Алвис Ленкх е заместник-ръководител на рейтингите на суверенния и публичния сектор в Scope Ratings GmbH. Джулия Бранц, анализатор в Scope Ratings, допринесе за написването на този коментар.
Това статията първоначално беше публикуван на FX Empire
Още от FXEMPIRE:
Източник: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html