(Bloomberg) — Джейми Даймън казва, че не се изненадвайте, ако S&P 500 загуби още една пета от стойността си. Въпреки че подобен спад би изнервил нервите на търговеца и би стресирал пенсионните сметки, историята показва, че няма да изисква сериозни отклонения от минали прецеденти.
Най -четени от Bloomberg
Съдейки по оценката и въздействието му върху дългосрочната възвръщаемост, „лесното падане с 20%“ на главния изпълнителен директор на JPMorgan Chase, споменато в интервю за CNBC вчера, би довело до мечи пазар, който в много отношения е нормален. Спад приблизително до 2,900 на S&P 500 би оставил измервателния уред с 39% под неговия връх през януари, забележителен срив, но такъв, който бледнее до срива на dot-com и глобалната финансова криза.
Цената, заложена в сценария на Даймън, е приблизително пикът на индекса от 2018 г., годината, когато корпоративните облекчения на президента Доналд Тръмп влязоха в сила и разпродажбата на капитала принуди Федералния резерв да прекрати повишаването на лихвените проценти. Възстановяването на печалбите оттогава би оставило инвеститорите без нищо в продължение на четири години, сравнително дълъг период на угар. Но като се има предвид силата на бичия пазар, който бушува преди това, това ще намали годишните печалби през последното десетилетие само до около 7%, в съответствие с дългосрочната средна стойност.
Никой не знае накъде върви пазарът, включително Даймън, и много ще зависи от развитието на политиката на Федералния резерв и дали печалбите издържат на неговите антиинфлационни мерки. Като упражнение обаче си струва да се отбележи, че намаляването на обхвата, описан от него, не е нещо нечувано и би се сторило на много ветерани от Уолстрийт като оправдано отчитане на пазар, който беше издигнат високо от щедростта на Фед.
Падащите лихвени проценти „бяха страхотни за коефициентите на оценка и ние отменяме всички тях“, каза Майкъл Кели, глобален ръководител на отдела за множество активи в Pinebridge Investments LLC, по Bloomberg TV. „Имаме лесни пари от дълго време и не можем да поправим всичко това много бързо.“
При 34%, средният мечи пазар след Втората световна война е малко по-плитък, но спадовете варират достатъчно, така че спад от 40% се вписва в границите на правдоподобността. Една от причините текущото усвояване да има крака е оценката. Накратко, дори след като загубиха 15 трилиона долара от стойността си, акциите далеч не са очевидни сделки.
При най-ниското си ниво миналия месец S&P 500 се търгуваше при 18 пъти печалбите, което е многократно над най-ниските оценки, наблюдавани във всичките предишни 11 мечи цикъла, показват данните, събрани от Bloomberg. С други думи, ако акциите се възстановят от тук, това дъно на мечия пазар ще бъде най-скъпото от 1950-те години на миналия век. От друга страна, съпоставянето на тази медиана ще изисква още 25% спад в индекса.
„Имахме период на голяма ликвидност. Сега е различно“, каза Уили Делуич, инвестиционен стратег в All Star Charts. „Като се има предвид как се развиват доходностите на облигациите, не мисля, че може да се каже, че 40% спад от пика до дъното е изключен.“
Ще стане ли S&P 500 изгодна сделка, ако се разиграе спад от 20%? Това е спорно. Въпреки че 2,900 е доста евтино в сравнение със съществуващите прогнози за печалбите за 2023 г. – около $238 на акция, което предполага съотношение P/E от 12.2 – тези прогнози ще бъдат в сериозни проблеми, ако настъпи рецесия, както прогнозира Даймън. Коригирането на прогнозите за 10% спад в печалбите води до печалба, кратна на 14.3 - не е скъпо, но не е и крещяща сделка.
Подчертаването на мрачната перспектива на Даймън е заплахата от икономическо свиване. От нарастващата инфлация до прекратяването на количественото облекчаване на Фед и войната на Русия в Украйна, редица „сериозни“ насрещни ветрове вероятно ще тласнат икономиката на САЩ към рецесия след шест до девет месеца, каза главният изпълнителен директор на JPMorgan пред CNBC.
Оценката на Даймън за икономиката и пазара изглежда по-зловеща от собствените му вътрешни прогнози. Майкъл Фероли, главен икономист на JPMorgan за САЩ, очаква реалният брутен вътрешен продукт да се увеличава всяко тримесечие до края на 2023 г.
Докато пазарните стратези, ръководени от Марко Коланович, признаха, че целите им за края на годината за финансовите активи може да не бъдат постигнати до следващата година, екипът запази оптимистичния си тон по отношение на корпоративните печалби. Очакваше S&P 500 да се покачи до 4,800 до декември.
„Акциите се оказват ефективен клас реални активи, тъй като печалбите им са свързани с инфлацията“, пише екипът в бележка миналата седмица. „Освен ако растежът на номиналния БВП не намалее драстично, растежът на печалбите трябва да остане устойчив и да се противопостави на очакванията за спад дори в среда на нисък растеж на реалния БВП.“
Противопоставящите се възгледи подчертават реалността на света след пандемията, където прогнозите на Уолстрийт варират и усилията да се предскаже бъдещето се оказаха безполезни. И централните банкери, и инвеститорите не прецениха погрешно твърдостта на инфлацията. Напоследък стана ясно, че търговците на дребно и производителите на чипове са изчислили грешно търсенето и в крайна сметка са складирали твърде много нежелани стоки.
Тъй като Фед се ангажира с най-агресивното затягане на паричната политика от десетилетия, никой не може да каже с голяма убеденост накъде върви икономиката. Този мътен фон доведе до широк диапазон от прогнози, когато става въпрос за корпоративните печалби за следващата година - 13% разширяване до 8% свиване, базирано на стратезите, проследени от Bloomberg.
Джейн Едмъндсън, главен изпълнителен директор на EQM Capital, казва, че е по-оптимистично настроена от Даймън, въпреки че споделя загрижеността относно неспособността на Фед да се справи с предлагането на проблема с инфлацията.
„Бих се съгласила, че ако Фед не забави усилията си да се бори с инфлацията, можем да видим повече болка на пазара“, каза тя. „Въпреки че тяхната ярост с лихвените проценти може да ограничи известно търсене, това не решава проблемите във веригата на доставки, причиняващи по-високи цени и инфлация. В този смисъл притесненията на Джейми са основателни, тъй като лекарството не е подходящо за това, което ни боли.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html