(Bloomberg) – За мнозина от Уолстрийт болезнената разпродажба, която се надпреварва през пазара на държавните финанси този месец, е само началото.
Най -четени от Bloomberg
В сряда ястребовият тон на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл добави гориво към разгрома, след като той каза, че банката е готова да започне да повишава лихвените проценти през март, изпращайки двегодишните облигации, които нарастват най-много от март 2020 г. Паричните пазари бързо започнаха да ценообразуват в почти пет повишения на Фед тази година в сравнение с три, очаквани наскоро през декември.
Но хор от анализатори на облигации и инвеститори казват, че пазарите все още подценяват колко далеч ще трябва да стигне Фед, за да укроти скока на инфлацията, който е по-постоянен и по-стъмен, отколкото политиците някога са очаквали.
Резултатът, ако мечките са прави: доходността на облигациите ще трябва да скочи много повече – и да остане там – за да достигне разходите по заеми навсякъде близо до достатъчно високи, за да предотврати прегряването на икономиката, заплашвайки по-дълбок удар за притежателите на облигации, които вече виждат най-тежките си месечни загуби от края на 2016 г.
„Те са зад кривата и са виновни, че са твърде лесни твърде дълго“, каза Дейвид Кели, главен глобален стратег в JPMorgan Asset Management, за Фед.
Централната банка върви по деликатен път, докато оттегля огромните мерки за стимулиране, които помогнаха за скока на икономическия растеж на фона на пандемията. Изправен пред най-големия скок на инфлацията от четири десетилетия, той трябва да повиши лихвите достатъчно, за да постави потребителските цени под контрол, без да предизвика рецесия.
Въпреки рязкото нарастване на доходността на държавните облигации този месец, тези лихви – които служат като еталон за финансовата система – остават исторически ниски, като доходността все още е под очаквания темп на инфлация. Това предполага увереност, че растежът и инфлацията ще се забавят по-късно тази година и в крайна сметка ще позволят на Фед да повиши овърнайт лихвите си само с малко над 2% през текущия бизнес цикъл. В момента е близо до нулата.
„Пазарът не вярва, че икономиката може да оцелее при 6-7 покачвания през следващите 18 месеца“, каза Анета Марковска, главен финансов икономист на САЩ в Jefferies, която смята, че търговците не са настроени с тази гледна точка.
В сряда Пауъл призна, че растежът е по-силен, а инфлацията по-висока, отколкото когато Фед преди това стартира циклите на повишение, сигнализирайки за възможността за по-бърз темп на затягане на паричната политика, започващо през март. Той изрази увереност, че икономиката може да се справи с по-високи лихвени проценти, като същевременно оставя отворена вратата за промяна с 50 базисни пункта по-високо, стъпка за затягане, невиждана от 2000 г. насам.
Неговите забележки предизвикаха разпродажба на облигации, която до четвъртък сутринта в Ню Йорк доведе до 1.20% доходност на чувствителните към политиката двугодишни облигации, което е с 20 базисни точки спрямо преди срещата на Федералния комитет за отворен пазар и пресконференцията на Пауъл.
Търговците на паричния пазар увеличиха цените на залозите за повишаване на лихвите с около 117 базисни точки на увеличение през 2022 г. - или почти пет хода от четвърт пункт - в сравнение с около 100 базисни точки преди срещата.
„Пауъл беше много по-ястреб от очакваното“, каза Джордж Гонкалвес, ръководител на макростратегията на САЩ във финансовата група Mitsubishi UFJ. „Фед явно е зад кривата и използва всяка възможност, за да се върне на страни. Все още вярваме, че това в крайна сметка ще доведе до грешка в политиката в другата посока. Но засега те означават бизнес в борбата с инфлацията."
Редица видни наблюдатели - включително бившият президент на ФЕД в Ню Йорк Уилям Дъдли, бившият министър на финансите Лорънс Съмърс и дългогодишният финансов мениджър Мохамед Ел-Ериан - предупреждават от известно време, че централната банка е твърде бавна в отдръпването на стимулите си след нейното изкупуване на облигации повече от удвои активите в баланса й до близо 9 трилиона долара от началото на 2020 г.
Основният лихвен процент на Фед остава близо до нулата и се очаква да продължи да купува облигации до март, като допълнително ще подклати икономиката, белязана от затягащ пазар на труда, покачване на заплатите и 7% годишна инфлация. Коригираната към инфлацията или реалната доходност на 10-годишните облигации е на минус 0.55%, което е признак за изключително хлабави финансови условия. А очакваният път на Фед тази година ще остави основните овърнайт захранвани фондове да варират около 1.25% до края на 2022 г., доста под темпа на инфлация, а процентът от приблизително 4% икономистите смятат, че вече не стимулира растежа.
Индексът на финансовите условия на Goldman Sachs Group Inc. е малко над най-ниските нива за всички времена, което показва, че кредитът все още е свободен.
Стивън Роуч, бивш икономист от Morgan Stanley, който сега преподава в Йейлския университет, каза в бележка тази седмица, че „Фед е толкова изостанал, че дори не може да види кривата“.
„Фед налива гориво в икономика с най-ниско ниво на безработица от 40 години в момент, когато инфлацията вероятно е повече от два пъти по-висока от тази в по-ранни периоди на прекомерно парично приспособяване“, каза той в интервю. "Фед ще трябва да направи много повече затягане."
Част от това ще дойде, когато Фед започне да свива баланса си, като не купува нови облигации, когато старите паднат, което той посочи, че ще започне да прави след като започнат повишаване на лихвите. Пазарът на облигации е нащрек за перспективата, че такова т. нар. количествено затягане може да се засили, ако Фед се бори да контролира инфлацията чрез повишаване на лихвите.
Марковска, икономистът в Jefferies, каза, че „структурната стегнатост“ на пазара на труда е нещо, което не е виждано от 1950-те години на миналия век и има „много пари, стоящи в корпоративни баланси и лични баланси, които просто чакат да бъдат изразходвани. ”
„Този проблем с инфлацията няма да изчезне от само себе си“, каза тя. „Фед в крайна сметка ще трябва да направи нещо по въпроса и не мисля, че 7 повишения ще го направят. Ще отнеме много повече от това, което пазарът вече е оценил, за да се върнем до 2% инфлация на устойчива основа."
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html