Силата на работата няма да продължи

За известно време силната картина на работните места се противопостави на други доказателства за смекчаваща икономика, може би дори рецесионна. Преди изборите, когато Белият дом отчаяно трябваше да отклони твърденията за рецесия, той посочваше понякога технически подробности, но най-вече ниски нива на безработица и исторически високи нива на наемане. Сега, когато изборите приключиха, може би ще е по-лесно за всички да се изправят пред реалността. Икономическите сигнали говорят за отслабване и, ако не за рецесия, че икономиката се движи в тази посока. Междувременно новините от пазара на труда предлагат най-много слаб обратен сигнал.

Извън картината на работните места, признаците на икономическа слабост, а не на пълна рецесия, са неоспорими. Реалният брутен вътрешен продукт (БВП) отбеляза спад през първите две тримесечия на годината. За мнозина това е определението за рецесия. Въпреки че реалният БВП се повиши умерено през третото тримесечие, нито годишният темп на растеж от 3.2%, нито моделът в детайлите допринесоха много, за да противоречат на слабостта, описана по-рано през годината.

В противен случай доказателствата за слабост са широко разпространени. Покупките на нови жилища са намалели с около 23% от началото на годината. Жилищното строителство, измерено чрез новопостроените жилища, е спаднало с около 27% през същото време. Потребителят е запазил баланса, но е забавил значително разходите. В реално изражение тези разходи се увеличиха с едва над 1.0% годишен темп през последните два месеца, по-малко от половината от темпа от над 3.0%, осреднен през втората половина на 2021 г. Потребителят вероятно щеше да се забави повече, ако инфлацията не беше предизвикана домакинствата да купуват, преди цените да се покачат отново. Капиталовите разходи от бизнеса също се забавиха. През второто и третото тримесечие той се разшири само с 3.2% годишен темп в реално изражение, доста под темпа на растеж от 7.9 през първото тримесечие на годината.

Със сигурност пазарът на труда изглежда рисува различна картина. През ноември, например, заетостта е нараснала с 263,000 3.7, силна цифра по исторически стандарти. Безработицата остава ниска - 535,000% от работната сила. Ако такива новини могат да породят съмнения относно други признаци на слабост, три съображения притъпяват силата на всеки подобен контрааргумент. Първо, темпът на растеж на работните места се забави. Наемането през ноември е само около половината от 24 XNUMX месечно ниво на наемане, средно през първите три месеца на годината. При това темпо на разпадане първите месеци на следващата година едва ли ще предложат много насърчение. Второто е неотдавнашен доклад на Бюрото по трудова статистика за заетостта в отделните държави. То показа, че безработицата е спаднала само в един щат и се е повишила в XNUMX. Нивата остават исторически ниски, но посоката на промяната е зловеща.

Може би най-завладяващ е историческият рекорд, който показва как отнема известно време пазарът на труда да отслабне в една западаща икономика (и да се засили в една подобряваща се). Такива забавяния са разумни. Работодателите ще изчакат потвърждение за забавяне, преди да преминат през болезнен и скъп кръг от съкращения и по подобен начин ще изчакат потвърждение за растеж, преди да се включат в кръг от наемане. Този изоставащ модел рядко, ако изобщо се колебае в над 70-годишните данни за икономическите цикли. Ако не друго, изоставането е станало по-ясно изразено през последните цикли.

По време на голямата рецесия от 2008-09 г., например, нивото на безработица достигна дъното от 4.4% през март 2007 г. и остана ниско дори когато икономиката наближи началото на рецесията през януари 2008 г. Отначало то се покачваше бавно. Отне седем месеца след началото на рецесията, до август 2008 г., за да достигне над 6.0%. Когато рецесията приключи през юни 2009 г., безработицата се повиши до 9.5%. След това, дори когато икономиката започна да се възстановява, безработицата продължи да се покачва, достигайки почти 10% през септември 2009 г. Работните места толкова забавиха възстановяването, че безработицата остана над 9.0% до септември 2011 г.

Подобен модел е очевиден в данните за по-леката рецесия от 2001 г. Безработицата достигна дъно от 3.9% през ноември 2000 г. и се повиши само до 4.4%, когато икономиката отслабна и изпадна в рецесия през май 2001 г. Нивото се повиши до 5.5% тъй като рецесията приключи през ноември същата година, но продължи да нараства, достигайки 6.3% 19 месеца по-късно през юни 2003 г.

Историята никога не се повтаря точно, но тя твърди, че все още привидно силният пазар на труда не е причина да се отхвърлят други признаци на икономическа слабост. Ще отнеме много време на добрите статистици от Националното бюро за икономически изследвания да кажат кога Съединените щати влязоха и излязоха от рецесия този път. Междувременно доказателствата, ако не и извън границите на придирчивостта, казват, че икономиката, ако все още не е в рецесия, сочи към такава.