(Bloomberg) — Стратезите на JPMorgan Chase & Co. хвърлят нова светлина върху спорното си предупреждение, че манията по опциите за нулев ден повишава риска от пазарен „Волмагедон 2.0“.
Най -четени от Bloomberg
В ново проучване се наблюдава спад от 5% на S&P 500, който води до още 20% в най-лошия сценарий на слабо търгуване, в екстремен случай всички търговци разтоварват притежанията си от опции от нулев ден до изтичане, известни като 0DTE.
Изследването има за цел да опровергае онези от Уолстрийт, които казват, че първоначалната аларма на банката е преувеличена, след като тя направи паралел между днешния бум на договорите за деривати с падеж за по-малко от 24 часа и имплозията на волатилността през 2018 г. Според оценката на JPMorgan, ежедневните условни обемът на тези ултра-краткосрочни опции е около $1 трилион.
„Очакваните пазарни въздействия от отпускането на опцията 0D надвишават първоначалните шокове на пазара във всички сценарии, подчертавайки рефлексивния характер на опциите 0D и техния потенциален риск за стабилността на пазара“, пише ръководителят на екипа от Peng Cheng в бележка в понеделник.
Справянето със заплахата, породена от възхода на бързите договори, е предизвикателство от големия размер на пазара на опции, краткия живот на тези сделки и несигурността относно това кой ги използва. Докато някои на улицата виждат дериватите като намаляване на нестабилността на пазара, други, водени от JPMorgan, ги виждат като източник на изключителна турбуленция.
В най-новото изследване Ченг и колегите му се стремят да определят количествено риска от спад, породен от инструментите, които са в голямо търсене сред бързо развиващите се институционални мениджъри на пари. Начинът, по който го виждат стратезите, източникът на потенциални проблеми се съсредоточава върху маркетмейкърите, които заемат другата страна на сделките и трябва да купуват и продават акции, за да запазят пазарно неутрална позиция. Страхът е самоподсилваща се низходяща спирала, която разтърсва целия пазар, както се случи през февруари 2018 г.
За да измери потенциалното въздействие, екипът използва мярка, известна като делта, или теоретичната стойност на акциите, необходима на маркет-мейкърите, за да хеджират насочената експозиция в резултат на транзакции с опции. За да тестват екстремен сценарий, те избраха 1:XNUMX като час от деня за проучването, като се има предвид, че това е най-ниската точка на ликвидност в рамките на деня по време на борсовите часове, и се фокусираха върху въздействието на пазара за период от пет минути.
Проследявайки всички транзакции с опции през първите два месеца на 2023 г., Ченг сумира нетните неизпълнени позиции на всички 0DTE договори в 1:1 всеки ден, за да изведе средна делта спрямо пазарните движения. Да приемем, че всички неизпълнени договори за нулев ден се отменят по едно и също време, спад от 500% на S&P 6.6 може да подхранва делта продажби от $4 милиарда, което съответства на допълнителна загуба от XNUMX% по време на слаба търговия, показва техният модел.
При сценарий, при който S&P 500 се срине с 5%, средните продажби от търговците на опции могат да се увеличат до 14.2 милиарда долара и да дръпнат пазара надолу с още 8%. В екстремен случай, подобно поражение може да доведе до делта продажба на стойност до 30.5 милиарда долара или хит от 20%.
За Брент Кочуба, основател на специалиста по опции SpotGamma, анализът на сценария предполага статична пазарна среда, докато в действителност продажбите от дилъри на опции вероятно ще бъдат противодействани чрез покриване на съществуващи позиции и евентуално добавяне на нови.
„Бихме очаквали, че голям брой търговци бързо ще коригират позициите си към рязък спад“, каза Кочуба.
Междувременно екипът на JPMorgan предостави и оценка за участието на дребно в тези високооктанови продукти. В момента само около 5% от 500DTE опциите на S&P 0 са инициирани от дневни търговци. Това се сравнява с приблизително 20% за техния дял в подобни договори, проследяващи SPDR S&P 500 ETF Trust (тикер SPY).
„Не наблюдаваме значително нарастване на участието на дребно“, откакто Cboe Global Markets Inc. за първи път предостави на инвеститорите изтичане на дневните опции миналата година, пише Ченг. „Следователно ние не вярваме, че инвеститорите на дребно са основният двигател на ръста на обема на 0D опцията.“
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html