Първата половина на годината беше брутална за мениджърите на алтернативни активи. Акции на
Акциите се търгуват само 11 пъти над очакваните печалби за 2022 г. и 10 пъти над прогнозите за 2023 г., според консенсусните прогнози. Печалбата на акция се очаква да падне с 3.7% тази година до $4.28, като се повиши до $4.83 на акция през 2023 г.
KKR управлява комбинация от бизнеси с алтернативни активи, включително частен капитал, кредитна единица, недвижими имоти и инфраструктурно портфолио. Към 479 март фирмата е управлявала активи на стойност 31 милиарда долара, което е ръст от 30% на годишна база. KKR отчете 968.5 милиона долара разпределяеми печалби след облагане с данъци през тримесечието, или 1.10 долара на акция, което е ръст от 47% на годишна база.
Фирмата набира огромни количества капитал за бъдещи инвестиции, включително 26 милиарда долара през първото тримесечие и 132 милиарда долара през последните 12 месеца. Той използва част от този капитал, включително 21 милиарда долара през първото тримесечие. И има „непотърсени ангажименти“ от 115 милиарда долара, отразяващи капитал, който инвеститорите са обещали, но който все още не е разгърнат.
Една от причините за оптимизъм сега е, че KKR може да е на път да постигне силно тримесечие за „монетизация“, мярка за нейната финансова възвръщаемост, която включва печалбите от продажбата на нейните частни компании.
KKR каза миналата седмица че е спечелил повече от $950 милиона в монетизация през второто тримесечие, водени главно от стратегически продажби и продажби на вторичен пазар, които приключиха през второто тримесечие.
Около 75% от 950-те милиона долара идват от реализирана „пренесена лихва“, която отразява приходите от продажби на нейните частни компании. Това включва
Нукор
Е
(NUE) закупуване на CHI горни врати, производител на гаражни врати, които произвеждат една от най-големите печалби в новата история на KKR. Останалите 25% са от реализиран инвестиционен доход, който се състои от продажби, дивиденти или лихви, спечелени от инвестиции, които KKR държи в своя баланс.
Сумата от 950 милиона долара надхвърли насоките на KKR в обаждането за печалбите за първото тримесечие, когато го каза очаква повече от 600 милиона долара в монетизациите. Тогава, на индустриална конференция през юни, KKR каза, че монетизацията ще достигне над 800 милиона долара.
Брайън Маккена, анализатор в JMP Securities, каза, че е изненадан от съобщението на KKR за 950 милиона долара, особено след като оперативният фон се е влошил след последната актуализация на фирмата в началото на юни.
„KKR е на път да отчете едно от най-добрите или най-доброто тримесечие за монетизация, с изключение на стимулиращите такси“, каза Маккена в интервю. Той очаква KKR да отчете отлично тримесечие и повтори рейтинга си за надминаване на пазара и целевата цена от $85.
950 милиона долара са подобни на нивото на монетизация, което KKR отчита средно през всяко тримесечие на 2021 г., когато пазарът на сделки беше на върха си, според Руфъс Хоун, анализатор в BMO Capital Markets. „Това е индикатор, че околната среда не влияе твърде много на KKR“, каза той.
KKR се очаква да отчете печалби за второто тримесечие в началото на август.
Разбира се, сключването на сделки остава бавно през 2022 г. А мениджърите на алтернативни активи са изправени пред много по-тежка перспектива с нарастващите лихвени проценти, които оказват натиск върху разходите им за капитал.
Едно от притесненията е, че балансовата стойност може да пострада, ако активите на KKR се влошат на база „марка към пазар“ в този климат. Приходите, свързани с такси, също могат да намалеят, тъй като цените на активите падат.
„В периоди като този компаниите, обвързани с макроса, са склонни да разпродават“, каза Маккена от JMP.
Някои инвеститори може да разберат погрешно компании като KKR,
Черен камък
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) и
Управление на Арес
(ARE), разглеждайки ги като предимно фирми с частен капитал. „Реалността е, че 75% от активите на тази група са извън частния капитал“, каза Хоне, който има цел от $80 за KKR.
Възможно е също така да има колебание около структурите на капитала на алтернативните мениджъри. Почти всички са се преобразували в C-Corporations, променяйки капиталовите си структури от командитни дружества или LP. Преминаването помогна за разширяване на базата им от институционални инвеститори, но акциите все още могат да останат под радара на инвеститорите на дребно.
Друга причина акциите изглеждат евтин е, че голяма част от основните им притежания са непрозрачни. Това може да не вдъхва доверие, тъй като инвеститорите се подготвят за по-трудно напрежение в икономиката, възможни намаления на балансовата стойност и съкращения на печалбите и дивидентите.
Но след почти 40% спад, акции като KKR може напълно да отразяват този натиск. Инвеститорите, влизащи сега, може да купуват близо до дъното.
Пишете на Луиза Белтран на [имейл защитен]