Роденият в Бронкс специалист по взаимни фондове илюстрира стойността на образованието и упоритата работа и предлага набор от най-добрите си идеи за текущия пазар.
Tстарата цинична поговорка, според която най-добрият начин да се сдобиеш с малко състояние на фондовия пазар е да започнеш с голямо състояние, не се отнася за Марио Дж. Габели, който идва със скромни средства, но след повече от 55 години като професионален инвеститор има нетна стойност от 1.7 милиарда долара. Роден в Бронкс в семейство на италиански имигрант, който живее в апартамент над деликатесен магазин, 80-годишният Габели научава стойността на упоритата работа и образованието от родителите си, нито един от които не е ходил на училище след шести клас. Предприемчивият дух на Габели беше очевиден от ранна възраст, както и склонността му да превъзхожда католическите частни училища. Като момче той пътува с кутията си за лъскане на обувки из целия Бронкс и Манхатън, а от 12-годишна възраст започва да пътува на стоп и да предприема дълги пътувания с автобус, за да кади голфъри в престижни провинциални клубове в предградието на Ню Йорк Уестчестър Каунти: известният Winged Foot в Mamaroneck и Sunningdale в Scarsdale.
Много членове на клуба работеха на Уолстрийт като специалисти на Нюйоркската фондова борса и техните дискусии по време на кръговете на игрището и след това на 19-та дупка неизбежно гравитираха към акциите. Тийнейджърът кади от Бронкс научи много от това, което случайно чу и беше ухапан от инвестиционната грешка. Преди да започне гимназия във Fordham Prep, Gabelli купи първите си акции: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T и Pepsi-Cola.
Академичните способности на Габели му позволяват да печели стипендии за следване в близкия университет Фордхам, като получава бакалавърска степен по счетоводство през 1965 г. Веднага след дипломирането си той печели още една стипендия и отива в висшето училище по бизнес на Колумбийския университет, виртуалната Валхала на инвестирането на стойност, където Уорън Бъфет учи при Бенджамин Греъм, който разработи концепциите за анализ на сигурността и инвестиране на стойност три десетилетия по-рано с Дейвид Дод.
В Колумбия Габели учи при икономиста Роджър Мъри, докато пътува до колежа и се надпреварва до телефонната кабина, за да купува акции със съученик и друг милиардер инвеститор Леон „Лий“ Купърман. „В училището имаше само един телефонен автомат“, казва Габели. „Изтичахме бързо и Лий винаги стигаше първи, но решихме, че ще споделяме брокери“, спомня си Габели.
След като завършва Колумбия през 1967 г., Габели работи на Уолстрийт като брокерски анализатор, обхващащ автомобили, селскостопанско оборудване и конгломерати, като в крайна сметка основава собствена изследователска фирма през 1977 г. Той започва да управлява институционални пари и набор от взаимни фондове малко след това. Неговата изследователска инвестиционна компания Gabelli Asset Management Company (GAMCO) управлява около 30 милиарда долара в десетки взаимни фондове, фондове от затворен тип и ETF, вариращи от неговия водещ Gabelli Asset Fund до неговия фокусиран върху микро капитал Gabelli Global Mini Mites Fund и сравнително нов ETF, наречен Gabelli Love Our Planet and People ETF. Неговата най-дълго действаща стратегия, Gabelli Asset ManagementValue, възвръща 14.1% годишно от създаването си през 1977 г., срещу около 11.5% за S&P 500. Милиардерът и съпругата му, и двамата подписали Giving Pledge на Уорън Бъфет и Бил Гейтс, са дарили щедро на институции за висше образование, включително Fordham, Boston College, Columbia Business School и Iona University.
Инвестиционната рамка на Gabelli е фокусирана върху определянето на стойността, която една публично търгувана компания би донесла, ако бъде придобита, което е кратно на пазарната капитализация плюс нетния дълг (стойността на предприятието). Ключовата стойност на изчисленията, която инвеститорите използват при разпознаването на „присъщата стойност“ на една компания, обикновено се основава на дисконтираната настояща стойност на бъдещите печалби или парични потоци, както и на нетните активи в нейните книги. Gabelli, подобно на други инвеститори в стойност, търси компании, чиито цени се търгуват под тяхната присъща стойност или стойност на придобиване.
Някои от настоящите му фаворити са в автомобилните части, игрите и развлеченията. На Габели му е трудно да пренебрегне хиперболичния ръст на оценките на спортните отбори, наблюдаван миналия месец с продажбата от милиардера инвеститор Марк Ласри на интереса му в Milwaukee Bucks при оценка на франчайза от 3.5 милиарда долара, с 52% по-висока от оценката на отбора от НБА за 2.3 милиарда долара, изчислена от Forbes последно ноември. Съответно Габели има пари в играта Madison Square Garden Sports (MSGS), която притежава Ню Йорк Никс от НБА и Ню Йорк Рейнджърс от НХЛ. На юг Габели притежава акции на собственика на Атланта Брейвс, Liberty Braves Group (BATRA).
Игрите и космонавтиката са още два сектора, в които Gabelli намира добра стойност. Той е бил голям купувач на собственици на казина и курорти Caesars Entertainment (CZR) намлява Курорти Уин (WYNN). Той също така е инвестирал в отбранителни изпълнители Кран (CR) намлява Textron (TXT). Това, което следва, е препис от скорошен zoom разговор с легендарния инвеститор, където обсъждаме неговия подход за намиране на печеливши акции, плюс няколко допълнителни малки капитализации, в които са инвестирани неговите средства.
БРОНКССКАТА ПРИКАЗКА НА МАРИО ГАБЕЛИ
80-годишният милиардер разсъждава върху пътя си от носенето на чанти за голф за някои от най-богатите момчета на Уолстрийт до това как е станал по-богат от всички тях.
ФОРБС: Как бихте описали стила си на инвестиране?
ГАБЕЛИ: Мисля, че е просто. Когато бях във Фордъм, бях специалност счетоводство; финанси и глобални данъци в колумбийското висше училище. По принцип взимате годишен отчет и се задълбочавате в него. Така че вие погледнете това. Но по-важното е, че следите дадена индустрия, влизате и четете всички търговски списания, посещавате всички конференции, посещавате пет, шест компании. Така че, ако посетя компания X, която произвежда спирачни накладки, мога да ги попитам какво се случва в индустрията. Но след това отивам при втората компания и ги питам какво се случва с компанията X. И така получавате механизъм за обратна връзка.
Например, едно време имаше компания, Snap-on Tools, след това те създадоха Safety Clean. Така че си казвам, слушай, отивам при човек от местната бензиностанция и казвам, какво купуваш? Убедих компанията да ми позволи да се возя на камиона и наблюдавах как човекът всъщност функционира и как прави пари. Така че бихме върви отдолу нагоре в индустрия, в която покриваме много. Ако сте това, което наричат анализатор на специални ситуации или общ специалист, нямате толкова време да се съсредоточите. Така че идеята за интензивен фокус върху избрани индустрии.
В областта на автомобилостроенето – все още предстои нашата 46-та годишна конференция за автомобилни части – всички се появяват от Intel (INTC), към тези, които продават употребявани автомобили до тези, които продават батерии за продажба на електрически превозни средства (EV). И така вие прехвърляте това за продължителен период.
Но по-голямата промяна за мен [като анализатор] беше, когато падна Берлинската стена. Бях президент на Auto Analysts of New York. Ходихме в Китай и Япония в началото на 80-те години, аз всъщност бях в Япония малко по-рано. Но не за да инвестираме, а просто за да разберем какво се случва. Когато падна Берлинската стена през ноември 1989 г. и площад Тянанмън, казахме, че трябва да станем глобални. Така че това е другата част от динамиката, която се разгърна. И това е. Нашите анализатори наистина разглеждат индустрии, в които имаме значителни, натрупани и комбинирани знания, и все още допускаме грешки.
Но това е като бейзбола. Докато правите по-малко грешки, отколкото правите страхотни пиеси, ще се справяте добре.
Е, това е като Тед Уилямс, който удари .400, но това означава, че си успял три от пет пъти.
Поглеждайки назад към вашата инвестиционна кариера, връщайки се към 1960-те, 1970-те години на миналия век, има ли един голям триумф, за който обичате да си мислите и да казвате, уау, това наистина беше страхотно?
Е, имах голям късмет да отразявам индустрията за радиоразпръскване. И тъй като направих излъчване, наистина успях да разбера въздействието на инфлацията върху приходите, брутния марж и паричния поток. Второ, имах голям късмет Том Мърфи и Дан Бърк в центъра на Манхатън да управляват компания, наречена Столици. Наблюдавах какво правят по отношение на използването на паричния поток. Влизане и след това купуване ABC, и след това обединяване на това в Дисни (DIS). Така че гледате Том, който току-що почина през последната година или нещо такова. И следването на индивид като този по отношение на разбирането откъде извлича търсенето, разбирането на всички правила и разпоредби, разбирането как са направили данъчно структуриране и структуриране на сделки, беше изключително полезно. Но другата част, която трябва да знаете е, че следвах бизнес услуги. В Манхатън имаше компания, наречена на Пинкертон (който притежавахме). В Briarcliff имаше компания, наречена Детективска агенция Бърнс. Във Флорида, поради което бих отишла в Маями, беше Вакенхут. И когато отидох да видя Вакенхут, трябваше да отида да видя Wometco. Но оставайки при това, голям инвеститор в Pinkerton's, който беше долу в района на Уолстрийт, беше Уорън Бъфет. Така че започнах да чета какво прави Уорън? Как е работил, как е бил в Колумбия с Греъм и Дод и е имал Греъм за професор. Бенджамин Греъм беше партньор на Джери Нюман, който се кандидатира Филаделфия и Рединг (железопътна линия), което беше една от ранните ми акции, така че продължих да го следвам. Ето как наистина трябваше да се съсредоточа върху Бъфет. Знаехме за него, но ти никога не си гледал механиката му. Така че, когато стартирах един от моите фондове, веднага купих Berkshire Hathaway (BRK.A), това беше 3,000 долара на акция.
Е, мисля, че оттогава се повиши малко. Това е хоумрън. Изгорял ли си някога в началото на кариерата си или по-късно в кариерата си?
Случи се следното, отивам в Лос Анджелис и посещавам с Ърл Шайб.
Компанията, в която бихте боядисали колата си?
Всяка кола, всякакъв цвят, за $19.95. Имах стара кола, която донесох, и те направиха предните стъкла и боядисаха твърде много от колата. Така че бих отишъл там. Но той казваше: „Марио, разбира се, че ще се видим. Все пак трябва да сте тук в 7:30. И аз казах: „Добре, защото ставам в 4:30; Вече съм на работа в Ню Йорк. Но най-накрая го попитах защо. Той казва: „Е, защото имам коне, които тичат в Санта Анита и искам да стигна до хиподрума.“ Но в крайна сметка имаха страхотен бизнес. Но те отказаха да направят няколко неща като трансформация в ремонт и поддръжка. И държах акциите сигурно 30 години. Така че това е загубата на възвръщаемост на капитала.
След това имахме други компании, които фалираха през годините, когато влезете в неговия цикъл и които ни дадоха урок как да не купувате определени компании, които са с висок ливъридж, влизайки в цикъла. Това отиде в ла-ла земя и имаше отрицателен паричен поток и баланси, които бяха силно задлъжнели. И когато лихвените проценти започнаха да се покачват, това са тези, които имаха някои предизвикателства, като например Карвана (CVNA).
Кои са някои от акциите, към които наистина се насочвате сега, като една от характеристиките би била ниските нива на дълг?
Има два вида. Точно сега в един идеален свят бихте имали добър бизнес с добро управление на ниска стойност. Вчера гледахме един с добър бизнес, страхотен мениджмънт, но висока оценка. Човекът свърши страхотна работа, но сега печалбата е 25 пъти. Има моменти в един цикъл – не казвам, че все още сме там – но когато купувате обратно добър бизнес с невдъхновяващо управление, но купувате на ниска цена. Защото това, което ще се случи с тази компания, е, че някой – дори и да няма дългове – ще я купи, за да консолидира даден сектор и те ще увеличат основно Ebitda или оперативните печалби със значителна скорост с много малко ограничени допълнителни усилия.
Не казвам, че все още сме там, но наскоро бяхме, заради работата ни с Herc под наем (HRI), нашата работа с Terex (TEX) и някой ми напомни вчера, че съм написал доклад за тази компания, наречен Manitowoc (MTW). Това бяха „кранове, кубчета, защото имаха машини за сладолед и пари“. Така че започнахме да купуваме акциите на $8. Изведнъж, заради Закона за намаляване на инфлацията и IIJA, те ще получат много пари за подобряване на инфраструктурата. Акциите се повишиха до $18 от $8 – невдъхновяваща компания.
Един, който скоро ще докладва, че е също толкова невдъхновяващ, е компания, наречена Hyster-Yale Material Handling (HY), разположена в района на Кливланд, която произвежда мотокари. Те имат 16 милиона акции и акциите са $30, така че пазарна капитализация е $480 милиона. Очевидно има някакъв дълг, но те продават оборудване в Китай. Така че, ако се опитвам да автоматизирам склад и вие имате ре-шоринг в Съединените щати, вие ще купите тяхното оборудване. Трябваше да навлязат по-бързо в повече електричество
Има друга компания, но тя е частна собственост в този район и върши страхотна работа. Говоря с главния изпълнителен директор от време на време, защото той участва в някаква организация, в която участвам и аз. Но те също са изгорели пари в разработването на водород. Печалбите ще бъдат малко слаби през тримесечието, но мога ли да утроя или учетворя през следващите три или четири години? да
Имам компания в Милуоки, Strattec Security (STRT), четири милиона акции, акции по $20, приличен баланс, без дълг, без пенсия. Има операции в Китай, Европа и Мексико. И това, което правят, е да направят задната врата на Ford Lightning, така че да са на електромобилите. Но те правят и нещо друго. Например, ако имате кола, аз търся ключа си за моята кола, някой, вие имате брелона.
Да, разбира се.
Те имат „ДНК“ на около 80% от 290-те милиона коли в Съединените щати и са ангажирани с немска компания, която може да ви помогне по целия свят. Така че това, от което се нуждаете, е цикълът да се подобри. Те ще спечелят, да кажем $6 до $8 в този цикъл. Тогава как да получите множествено? Получавате многократно, защото те могат да вземат това fob ДНК и могат да го предложат на вас и мен на цена от 2 долара на месец. Ако някога загубите [ключа си за кола], на следващия ден ще ви го изпратим. Ако се опитате да го вземете сега, ще трябва да отидете до дилъра и трябва да платите $300 или $400. Така че те имат тази възможност, но не ме слушат. Така че управлението е наред; те бяха отделени от Бригс и Стратън. Така че това са нещата, които разглеждаме.
Сега, защо изобщо разглеждаме това е, защото разглеждаме OEM компании. Така че, когато отидете в Милуоки, ще видите Язовец метър (BMI), виждате Briggs & Stratton, виждате тази компания, виждате Рокуел (ROK). Така че влизаме и виждаме четири или пет компании. Така че, ако летите до Милуоки, не виждате нито една компания и се връщате. При последното ми пътуване отидохме до Расин, Уисконсин, отидохме до тази част на света и видяхме около шест компании на ден. Караме бързо. Двете компании в Racine, които притежаваме сега, са Modine Manufacturing (MOD), а ние притежаваме още една наречена Двоен диск (TWIN). Modine има ново ръководство и акциите паднаха от $10 на $25. Той има интересна възможност в центровете за данни, защото компанията осигурява инфраструктурна поддръжка за центрове за данни и това се справя добре. Второ, те управляват структурата на разходите по-добре, така че има много подобрения.
Има много добри компании. Има много добри ръководства. Така че започнахме със зала на славата. Всяка година привличаме трима до четирима лица от компании, които следим, в които ценностите са изплували. Например, тази година взехме едно момче от Шведски мач (SWMAY), дълга история и той влиза в нея, защото Филип Морис (PM) ги купи и клиентите притежаваха тон от него. Взехме човек от Нешвил на име Колин Рийд, който управлява Ryman Hospitality Properties (RHP).
Това е тръст за инвестиции в недвижими имоти, нали?
Да, това е REIT. Те притежават Ryman и те притежават Gaylord и имат един в Денвър, който отвори врати в рамките на годината. Имат един във Вашингтон, окръг Колумбия, който се справя добре, но не е страхотен. Имат един в Тексас, който процъфтява и т.н. Това е част от бизнеса, те го преобразуваха във формат REIT.
И тогава другите бизнеси, те са в развлекателния бизнес. По някакъв начин те разбраха, че покойната Лорета Лин е започнала в Нешвил и е кънтри и уестърн, и имат цял куп инфраструктурна поддръжка за това. И вие имате, вие говорите за 60 милиона акции от $90 акции, $5.4 милиарда пазарна капитализация. Малко повече дълг, отколкото ми харесва, но паричният поток е наред.
Има ли нещо, което смятате, че е много важно за инвеститорите да знаят в настоящия икономически климат?
По принцип за нов инвеститор, ако сте на 20 години и сте израснали Fortnite, обичате да имате краткосрочни печалби, мисли в дългосрочен план. Това е идеята за натрупване на стойност за продължителен период от време. Имам таблица, която използвам, когато изнасям беседи в колежа за това как да стана милиардер. И това е да имам едно [кафе] по-малко и аз не чукам Starbucks, просто го използвам като пример и вземам тези пари за това и ги инвестирам. Така че един по-малко на ден и влагате $35 на седмица и ги увеличавате с 4, 6, 8, 10% през следващите 40 години, къде ще бъдете? И ако наистина искате да си помогнете, една бира по-малко, наистина, един Бял нокът по-малко.
И ако имате достатъчно късмет да имате баба или дядо или родител, които могат да започнат 529, правителството ще ви позволи да вземете част от това и да го поставите в Roth IRA.
Оценявам, че отделихте време да споделите част от тази мъдрост. Една бира по-малко. Едно кафе по-малко. Благодаря Марио.
Извадка от изданието от март 2023 г Инвеститор милиардер на Forbes
ПОВЕЧЕ ОТ ФОРБИ
Източник: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/