Moderna е изправена пред предизвикателства отвъд ваксината Covid. Неговите акции все още са за покупка в дългосрочен план.

Пандемията преобърна бизнеса с ваксините. Moderna продаде или сключи договор за продажба на своята ваксина срещу Covid-36 на стойност 19 милиарда долара от началото на 2021 г. Сега, когато пандемията започва да отслабва, тежките ваксини, водени от

Sanofi

(SNY) и

Pfizer

(PFE), са готови да си върнат терена.

Акциите на Moderna, които поскъпнаха с повече от 1,100% между началото на 2020 г. и средата на 2021 г., се понижават. Днес пазарната стойност на Moderna е 134 милиарда долара по-малко от тази през август. Акциите паднаха с 41% само през януари. Ако сривът на пазара на ваксини, причинен от Covid-19, надживее пандемията, акциите й са евтини за компания, която достави 800 милиона дози миналата година. Инвеститорите обаче трябва да са готови да извървят преход към свят след пандемия, който може да отнеме няколко години.

Акциите на Moderna бяха под $15, когато Барън открои компанията в корицата си през август 2019 г. и на $168, когато препоръчахме акциите през април 2021 г. Акциите се покачиха до почти $500 в началото на август, но се върнаха до последните $150.

Случаят, който направихме през април, че шансовете на Moderna да повтори успеха си с ваксината срещу Covid-19 са добри, все още важи, с едно предупреждение: празнина в инфраструктурата, персонала, взаимоотношенията и организационната зрялост между Moderna и действащите ваксини ще създаде препятствия за следващите няколко години. Ако може да използва огромната си купчина пари, за да порасне, Moderna може да бъде привлекателна дългосрочна игра.

„Вероятно все още сме културно като биотехнологията, която се бори за съществуването си“, казва президентът на Moderna, д-р Стивън Хоге Барън. „Мисля, че има известно съзряване, което всички ние ще трябва да направим, тъй като очевидно станем трайна компания.“

Пазарът на ваксините е различен от този на други лекарства. Ваксините до голяма степен се търгуват на стоки, което означава, че производителите се конкурират по цена за предимно държавни купувачи. На частния пазар в САЩ ваксините срещу грип за възрастни обикновено струват около $18. Дори ваксините, които са изправени пред малка конкуренция, са евтини в сравнение с други маркови фармацевтични продукти.

За да избегне превръщането на пазара в стоки, Moderna планира да продаде първокласна комбинирана ваксина, която предпазва от Covid-19, грипа и в крайна сметка други респираторни вируси.

И все пак големите играчи на ваксините вече навлизат в терена на Moderna. Всеки път, когато глобалните регулатори одобрят ваксина срещу грип, базирана на иРНК, вероятно Moderna няма да има единствената. Sanofi и Pfizer тестват свои собствени ваксини срещу грип, базирани на иРНК.

Междувременно ранните данни за ваксината срещу грип на Moderna не са вдъхновяващи. В междинно отчитане от фаза 1 проучване, мнозинството от участниците на възраст от 18 до 49 съобщават за реакции като умора и мускулни болки, които представляват сериозна бариера, когато се конкурират с одобрени противогрипни ваксини с по-леки реакции.

Всъщност продажбата на кадрите е трудна. Въпреки че разполага с най-добрата ваксина срещу Covid-19 в света, Moderna вече отбеляза спад на пазарния си дял. Не е ясно дали Moderna има инфраструктурата, за да се конкурира с големите производители на ваксини. Това е случай, който прави главният изпълнителен директор на Sanofi, Пол Хъдсън.

„Не се нуждаете от голяма инфраструктура, ако преговаряте в условията на пандемия, където всички ви се обаждат и питат: „Можем ли да поръчаме?“ “, каза наскоро Хъдсън Барън. „Когато сте в конкурентен свят в повече от 100 държави, имате нужда от експерти на място, които да извършват [мониторинг за неблагоприятни ефекти], местно регулаторно законодателство. Имате нужда от много неща, които не са ви нужни при пандемия.”

Moderna вече има близо 3,000 служители и казва, че има персонал в 10-те най-важни държави. Това е бързо нарастване, но е доста малко от 15,000 90 души, наети само от отдела за ваксини на Sanofi. Sanofi има присъствие в 32 страни и производствени обекти в XNUMX.

„Ние нямаме дарбата за 175 години приходи и 100,000 XNUMX служители“, признава Хоге. Той обаче твърди, че работата на Moderna по време на пандемията изгради взаимоотношения с купувачите, които ще помогнат дълго след това.

Moderna също има много пари. Анализаторите на Wall Street изчисляват, че компанията ще разполага с 27.4 милиарда долара до края на тази година, според FactSet. Този огромен банкрол представлява най-добрият случай за Moderna. С тези пари може би може да се натрупа достатъчно бързо, за да се конкурира на ниво с Pfizer и Sanofi.

Очакват ни други предизвикателства. През декември федерален апелативен съд застана на страната срещу Moderna по патентен въпрос. Това поставя почвата за възможна съдебна битка с участието на Moderna и

Арбут Биофарма

(ABUS), която притежава патентите, и

Roivant Sciences

(ROIV), която ги е лицензирала. Компаниите няма да обсъждат евентуални бъдещи съдебни спорове. Анализаторът от SVB Leerink д-р Мани Форухар изчисли, че всяко споразумение, което Moderna може да достигне, вероятно ще включва „едноцифрено възнаграждение за продажбите на ваксини“. 3% роялти, пише той, ще струва на Moderna около 330 милиона долара плюс дял от авторските права до 2029 г.

По-голям проблем е спорът миналата година между Moderna и Националния институт по здравеопазване относно кредита за изобретяването на генетичната последователност, използвана във ваксината срещу Covid-19, което доведе до това, че директорът на NIH публично заплаши съдебни действия.

Оттогава Moderna отстъпи, но спорът не беше страхотен за компания, чиито клиенти обикновено са държавни организации. „Предприемането на действия, които потенциално влошават отношенията на човек с правителствата или създават впечатлението, че човек не играе по същите правила като другите, обикновено е лошо за стойността на марката пред правителствата“, казва Форухар.

Хоге казва, че съжалява „за начина, по който това е било политизирано и начина, по който се е развила историята“. Той описва спора като техническо несъгласие, което Moderna смяташе, че има време да работи насаме с NIH. „Мисля, че има почти наивност в начина, по който подходихме към някои от тези неща“, казва той. „Ако имахме стотици хора в PR и правителствени дела, те щяха да кажат не, не, не, трябва да внимаваме с тези неща.

Преди две години никой извън биотехнологиите не беше чувал за Moderna. Сега това е най-известната биотехнология в историята.

Всеки ден, казва Хоге, „смирени сме от, о, сега сме на голяма сцена. И ние все още сме някак глупаво дете, което се справи добре, но както вие можете да посочите нашите недостатъци, защото ги имаме. Ние не сме излъскани.”

Колко време ще отнеме, за да порасне това хладно дете? Форухар не е оптимист: „Според нас това е шекспировият недостатък в настоящата управленска и оперативна структура на Moderna. Поправимо е, разбира се. Човек може да изгради инфраструктура, може да смени лидерството, може да промени подхода си. Но досега Moderna не е показала намерение да го прави.

От Модерна зависи да докаже, че греши. За търпеливите инвеститори това е възможност да заложат на мощна платформа, която веднъж постигна злато.

Пиши на Джош Натан-Казис в [имейл защитен]