Morgan Stanley предупреждава, че този ъгъл на кредитния пазар може да бъде първият, който ще се срине с нарастването на лихвените проценти

За тези, които не са запознати с този ъгъл на кредитния пазар, терминът „заеми с ливъридж“ обикновено се отнася до първостепенни обезпечени банкови заеми, отпуснати на кредитополучатели с кредитен рейтинг под инвестиционен клас, според Wells Fargo Investment Institute.

Виж: Дали пазарът на нежелани облигации е твърде възходящ за меко кацане за икономиката?

Обикновено тези заеми се купуват от институции като инвестиционни банки, които след това обединяват заемите и ги препакетират в обезпечени задължения по заеми, които след това се продават на инвеститори.

Ерата на ниските лихвени проценти, последвала Голямата финансова криза от 2008 г., доведе до раздуване на пазара на кредити с ливъридж. Според данни, цитирани от Srikanth Sankaran на Morgan Stanley, той почти се е удвоил по размер от 2015 г. до 1.4 трилиона долара неизплатени заеми към края на юни. Голяма част от тази емисия беше използвана от фирми за частен капитал за финансиране на корпоративни изкупувания или просто за рефинансиране.

Тъй като балансите по заемите нараснаха, качеството на кредитополучателите се влоши, което не беше голям проблем, когато референтните лихвени проценти бяха близо до 0%. Но тъй като лихвените проценти се покачват, инвеститорите трябва да наблюдават това пространство, тъй като качеството на кредитополучателите е много по-ниско, отколкото е за пазара на нежелани облигации. Докато приблизително половината от кредитополучателите на кредитни облигации имат кредитни рейтинги близо до горната част на купчината с неинвестиционен клас, само една четвърт от кредитополучателите на заеми с ливъридж имат рейтинг „BB“. Останалите са по-ниски.

Разбира се, Morgan Stanley не е единствената банка, която призовава клиентите да подхождат с повишено внимание. Екип от анализатори от Wells Fargo
WFC,
+ 0.34%
Investment Institute каза в изследователска бележка от вторник, че инвеститорите трябва да подхождат предпазливо към заемите с ливъридж.

Те обаче добавиха, че взривяването не е предрешено и Уелс поддържа „неутрална“ перспектива за пространството.

Една от причините е, че само 9% от непогасените LL заеми ще станат дължими между сега и края на следващата година.

С покачването на лихвените проценти търсенето на нови заеми с ливъридж е намаляло. От началото на годината стойността на заемите, издадени от кредитополучатели с лостове в САЩ, е под 200 милиарда долара, което е спад с приблизително 57% спрямо същия период на миналата година, според екип от кредитни анализатори в Bank of America
BAC,
+ 0.58%.

Това има смисъл предвид рязкото отдръпване на сливанията и придобиванията.

Инвеститорите на дребно могат да инвестират в заеми с ливъридж чрез Invesco Senior Loan ETF
BKLN,
-0.21%
и SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
-0.20%.
Първият е намалял само с 5% досега тази година, докато вторият е спаднал с 6%.

Заемите с ливъридж се представиха по-добре от други области на пазара на облигации досега тази година, тъй като и двата гореспоменати ETF побеждават iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
+ 0.35%,
който е паднал с близо 24% от 1 януари.

Но кредитните стратези очакват, че това скоро може да се промени с лихвените проценти, които сега се очаква да останат по-високи за по-дълго време. Поради тази причина инвеститорите трябва да внимават за предупредителни знаци като вълна от понижения, според Sankaran на Morgan Stanley.

Все пак остава да се види дали шокът от лихвите ще се превърне в нещо по-голямо.