Изборът на Morgan Stanley казва, че е започнала промяна на парадигмата на пазарите. Какво да очаквам

Глобалните пазари са в началото на фундаментална промяна след близо 15-годишен период, определен от ниски лихви и евтин корпоративен дълг, според Morgan Stanley съпредседател Тед Пик.

Преходът от икономическите условия, последвали финансовата криза от 2008 г., и каквото и да последва, ще отнеме „12, 18, 24 месеца“, според Пик, който говори миналата седмица на финансова конференция в Ню Йорк.

„Това е изключителен момент; имаме първата си пандемия от 100 години. Имаме първата си инвазия в Европа от 75 години. И имаме първата ни инфлация в света от 40 години“, каза Пик. „Когато погледнете комбинацията, пресечната точка на пандемията, войната, инфлацията, това сигнализира за промяна на парадигмата, края на 15 години финансови репресии и следващата ера, която предстои.

Висшите ръководители на Уолстрийт отправиха страшни предупреждения за икономиката миналата седмица, водени от JPMorgan Chase Изпълнителен Директор Джейми Даймън, който каза, че „ураган е точно там, надолу по пътя, идва по пътя ни” Това чувство беше отразено от Goldman Sachs Президентът Джон Уолдрон, който нарече припокриващите се „шокове за системата“ безпрецедентни. Дори главният изпълнителен директор на регионалната банка Бил Демчак каза, че смята, че е рецесия неизбежен.

Вместо просто да вдига тревоги, Пик – ветеран от три десетилетия на Morgan Stanley, който ръководи търговското и банково подразделение на фирмата – даде известен исторически контекст, както и впечатлението си за това как ще изглежда и как ще изглежда бурният период пред нас.

Пазарите ще бъдат доминирани от две сили – загриженост за инфлацията, или „огън“ и рецесия, или „лед“, каза Пик, който се смята за лидер, който в крайна сметка ще наследи главния изпълнителен директор Джеймс Горман.

„Ще имаме тези периоди, в които се чувства ужасно пламенно, и други периоди, в които се чувства ледено, и клиентите трябва да се ориентират около това“, каза Пик.

За банките на Уолстрийт някои бизнеси ще процъфтяват, докато други може да не работят. Години след финансовата криза търговците с фиксиран доход се занимават с изкуствено успокоени пазари, като им дава по-малко работа. Сега, когато централните банки по света започват да се борят с инфлацията, търговците на държавни облигации и валути ще бъдат по-активни, според Пик.

Несигурността на периода, поне за момента, намали активността на сливания, тъй като компаниите се ориентират в неизвестното. JPMorgan заяви миналия месец, че таксите за инвестиционно банкиране през второто тримесечие са паднали с 45% досега, докато приходите от търговия са се повишили с цели 20%.

„Банковият календар малко се успокои, защото хората се опитват да разберат дали ще изясним тази промяна на парадигмата рано или късно“, каза Пик.

В краткосрочен план, ако икономическият растеж се задържи и инфлацията се успокои през втората половина на годината, „Златокосите“ разказ ще се затвърди, засилвайки пазарите, каза той. (За какво си струва, Даймон, цитирайки влиянието на войната в Украйна върху цените на храните и горивата и хода на Федералния резерв да свие баланса си, изглежда песимистичен че този сценарий ще се разиграе.)

Но притеснението между инфлацията и рецесията няма да бъде разрешено за една нощ. Пик няколко пъти споменава ерата след 2008 г. като период на „финансови потискане” — теория, според която политиците поддържат ниски лихвени проценти, за да осигурят евтино дългово финансиране на държави и компании.

„15-те години финансова репресия не стигат само до това, което следва след три или шест месеца… ние ще водим този разговор през следващите 12, 18, 24 месеца“, каза Пик.

Ниските или дори отрицателни лихвени проценти са отличителен белег на предишната ера, както и мерките за инжектиране на пари в системата, включително програми за изкупуване на облигации, общо известни като количествено облекчаване. Ходовете наказаха спестителите и насърчиха необузданото вземане на заеми.

Източвайки риска от световната финансова система в продължение на години, централните банки принудиха инвеститорите да поемат повече риск, за да спечелят доходност. Нерентабилни корпорации са били държат на повърхността чрез лесен достъп до евтин дълг. Хиляди стартиращи фирми процъфтяват през последните години с мандат за изгаряне на пари, растеж на всяка цена.

Това приключи, тъй като централните банки приоритизират битката срещу безсилната инфлация. Ефектите от техните усилия ще докоснат всички - от кредитополучателите на кредитни карти до амбициозните милиардери, управляващи стартиращи компании от Силиконовата долина. Инвеститори в рисков капитал са били инструктаж стартиращи фирми, за да запазят парите и да се стремят към реална рентабилност. Лихвените проценти по много онлайн спестовни сметки са се доближили до 1%.  

Но такива смени могат да бъдат неравни. Някои наблюдатели са притеснени от събития от типа на Черния лебед във водопроводната система на финансовата система, включително спукването на това, което един мениджър на хедж фонд нарече „най-великият кредитен балон на човешката история." 

От пепелта на този преходен период ще се появи нов бизнес цикъл, каза Пик.

„Тази промяна на парадигмата в някакъв момент ще доведе до нов цикъл“, каза той. „Мина толкова време, откакто трябваше да обмисляме какъв е свят с реални лихвени проценти и реална цена на капитала, които ще различават печелившите компании от губещите компании, печелившите акции от губещите акции.”