Munis се понижиха тази година, тъй като инвеститорите се спасиха. Те може да са изгодна сделка точно сега

Освободените от данъци 10-годишни муни с рейтинг AAA донесоха 98 цента за всеки долар доходност на държавните облигации на 25 май. Това е по-високо от средното за последното десетилетие, когато те дадоха 94 цента за всеки долар от доходността на държавните облигации. И с изключение на първите шест месеца на 2020 г. — когато инвеститорите бяха загрижени, че последствията от Covid-19 ще осакатят държавните и местните власти — те плащаха 91 цента за всеки долар доходност на държавните облигации от 2012 г. насам. 

Това повдига един голям въпрос: Ако munis предлагат толкова добра сделка, защо не са по-популярни?

Инвеститорите са изтеглили нетни 38 милиарда долара от фондове, които инвестират в освободени от данъци общински облигации досега през 2022 г., според Refinitiv Lipper, с изходящи потоци през 18 от последните 19 седмици, включително нетно изтегляне от 1 милиард долара през седмицата, приключила на 25 май. е най-дългият период на тегления от 2013 г. 

Вероятно е, защото нарастващите лихвени проценти са довели до разпродажба на пазара през 2022 г., като общият индекс на ICE US Broad Municipal Index отчита загуба от 8.2% от началото на годината към 25 май. 

„Имахме разпродажба и сега [индивидуалните инвеститори] продават, въпреки че е възможно най-лошото време за продажба“, каза Викрам Рай, ръководител на общинската стратегия в Citigroup. "Ако потоците от взаимни фондове се стабилизират, тогава възвръщаемостта на muni ще се подобри." 

С други думи, индивидуалните инвеститори преследват представянето – това има значение, защото лицата притежават по-голям дял от пазара на муни облигации, отколкото други ъгли на пазарите с фиксиран доход. И представянето на пазара изглежда, че е в ранните етапи на обрат, с възвръщаемост от 2.1% за седмицата, приключила на 25 май. 

Нещо повече, разпродажбата на muni-пазара беше предизвикана от волатилността на пазара на държавните финанси, а не от фундаментални проблеми с финансите на държавата и местните власти. Всъщност държавите са изградили своите най-голямата фискална възглавница в историята, според Pew Research Center, след като общинските власти получиха безпрецедентна подкрепа от реакцията на федералното правителство на пандемията Covid-19. 

„Фундаменталният фон за munis е невероятно силен“, каза Шон Карни, ръководител на общинската стратегия в BlackRock. „При тези нива, тези оценки, пазарът определя много лоши новини. И няма много лошо, след като процентите започнат да се стабилизират."

Летните месеци обикновено са добро време за общински облигации, добави той, тъй като падежите на облигациите премахват предлагането от пазара, а лихвените плащания дават на инвеститорите допълнителни пари за реинвестиране. „През следващите три месеца… балансът на търсенето и предлагането ще бъде много по-благоприятен“, каза Карни.

Пазарът също така може да получи „кросоувър купувачи“ – застрахователи, чуждестранни инвеститори и банки, които не се възползват толкова много от данъчните облекчения на munis – които се движат на пазара със залози, че доходността може да е достигнала връх, казват инвеститорите. 

„Застрахователни компании, големи търговски банки и глобални инвеститори са намерили стойност не само на пазара на облагаеми муни облигации, но и на освободения от данъци пазар, като се има предвид опита им да е висококачествен пазар, който произвежда солидни потоци от приходи“, каза Томас Кейси , старши портфолио мениджър на муни облигации в Insight Investment. 

Противниците, които искат да се възползват от променящите се апетити на инвеститорите, могат да купят муни фондове, но те носят риск: фондовете предлагат ежедневна ликвидност, така че тегленията на инвеститорите могат да принудят мениджърите да разтоварят облигациите на загуба. Повечето Муни фондовете от затворен тип използват ливъридж, което означава, че те вземат краткосрочни заеми и реинвестират тези заети пари в дългосрочни ценни книжа, като въвеждат допълнителен риск, когато краткосрочните лихвени проценти се движат в непредвидими посоки. И докато отворените фондове като цяло не използват ливъридж, стратезите казват, че тегленията на инвеститорите тежат върху целия пазар. Така че като цяло инвеститорите в muni фондове трябва да се подготвят да видят червено в тримесечните си отчети, докато лихвените проценти не започнат да падат или други инвеститори се върнат обратно на пазара. 

Инвеститорите, които няма да търгуват често във и извън позиции - група, която трябва да включва повечето индивидуални инвеститори - могат вместо това да се съсредоточат върху закупуването и държането на индивидуални облигации в своите брокерски сметки. 

Инвеститорите в щати с високи данъци, като Ню Йорк и Калифорния, могат да купуват облигации, издадени на местно ниво за щат или дори местни данъчни облекчения. Разходите за търговия на муни облигации, известни като надценки, са известни като високи за индивидуалните инвеститори, търгуващи с облигации. Но те намаляват през последните години, според Общинския съвет за регулиране на ценните книжа — и от 2018 г. брокерите са длъжни да ги отчитат. Накратко, надценките са еднократна цена, която позволява на инвеститора да се откаже от плащането на такси за мениджър на фондове и да избегне други рискове, които идват с покупката на средства. 

Може повече хора вече да правят това. Кейси от Insight Investment каза, че следи брокерската дейност и е забелязал, че докато инвеститорите все още теглят пари от общински взаимни фондове, те купуват повече облигации директно. 

За купувачи, които не желаят да направят допълнително проучване, за да изградят сами портфолио, големите мениджъри на активи предлагат отделно управлявани сметки за стълби за по-малки инвеститори. BlackRock, например, предлага стандартизирани акаунти за инвеститори с по-малко от $125,000 250,000 (или $XNUMX XNUMX с малко повече персонализиране). Тази структура дава на инвеститорите някои от предимствата на екипа за кредитни изследвания на голям мениджър и ги освобождава от тежестта на изследванията. 

Мениджърите на фондове твърдят, че изборът на кредит ще бъде важен, ако Федералният резерв предизвика рецесия в усилията си да се бори с инфлацията. И те предупреждават, че пенсионното финансиране на някои държави може да пострада в резултат на рязката разпродажба на финансовите пазари тази година, което може да добави скрити рискове към привидно силните фискални позиции.

Но има и друга тенденция, която е от полза за инвеститорите, които са готови да купуват муни директно и да ги държат до падеж: общините неизпълняват много по-рядко, отколкото компаниите. Дългосрочният процент на неизпълнение за общинските облигации е около 0.1%, докато сравнимият процент за корпоративните облигации е около 7%, според Moody's. 

Общините, които не изпълниха задълженията, имаха среден рейтинг в най-ниския инвестиционен клас (BBB-) пет години преди събитието. Така че инвеститорите, които искат да изберат отделни облигации, може да искат да се придържат към облигации с рейтинг А или по-висок, особено ако икономическият растеж продължава да се забавя. 

Сред облигациите с рейтинг A или по-висок, мениджърите на фондове както от BlackRock, така и от Insight Investments заявиха, че предпочитат общинските облигации с вземания за различни потоци от приходи от държавните и местните власти, известни като „облигации със специални приходи“. Те могат да включват ВиК и канализационни услуги, платени пътища и други комунални услуги и основни услуги. 

Ако идеята звучи просто, това е, защото е така – хората се нуждаят от водоснабдителни и канализационни услуги, така че тези кредитополучатели вероятно ще продължат да плащат. Това подчертава защо пазарът на muni е един от единствените пазари на облигации, където индивидуалните инвеститори имат голям шанс да инвестират самостоятелно, дори и да нямат непременно предимство. 

Пишете на Александра Скагс в [имейл защитен]