Според анализа на един известен инвестиционен посредник на VIX, фондовият пазар все още не е преживял капитулацията, която обикновено сигнализира за края на мечия пазар.
Под капитулация имам предвид дълбокото отчаяние, което кара инвеститорите да хвърлят кърпата и да се закълнат в акции. Въпреки че не всеки мечи пазар завършва с капитулация, повечето го правят. Така че анализаторите на Уолстрийт претърсват историческите записи за надеждни индикатори за капитулация.
VIX — индексът на волатилността на CBOE
VIX,
-5.87%
— отразява очакванията на търговците на опции за S&P 500
SPX,
+ 1.40%
волатилност през следващия месец, като по-високите нива показват по-голяма очаквана волатилност. От 1990 г., най-ранната година, за която CBOE разполага с исторически данни за VIX, най-високото му затваряне е 82.69 (през март 2020 г.). Най-ниското му затваряне беше през ноември 2017 г. на 9.14. В момента е около 20-те.
Едно скорошно анализ от капиталови стратези в BNP Paribas заключава, че VIX е надежден индикатор за капитулация на пазара и следователно е полезен за определяне дали мечият пазар е приключил. Те установиха, че средното ниво на VIX при минали дъна на мечи пазар е 40.5, доста над най-високото достигнато ниво на VIX (поне досега) на текущия мечи пазар (което е 36.45). Освен това, тъй като фирмата установи, че скоковете на волатилността „средно са идвали по същото време като дъното на пазара“, те заключават, че мечият пазар все още не е достигнал дъното.
Аргументът на фирмата изглежда правдоподобен, тъй като VIX упорито отказваше да скочи нагоре по време на този мечи пазар - без значение колко сътресения е претърпял пазарът. Вземете случилото се на 15 декември, когато фондовият пазар претърпя най-големия си спад от три месеца — с Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
спада с над 750 пункта. Този ден VIX затвори само с 1.69 пункта, на 22.83. Това ниво на затваряне е 74th процентил от историческото разпределение на VIX от 1990 г. насам, което означава, че 26% от ежедневните затваряния през последните 32 години са били по-високи. Това със сигурност предполага, че тепърва ни предстои капитулация.
Въпреки това инвеститорите не трябва да залагат твърде много на това съобщение от VIX. Средното ниво на VIX, идентифицирано от BNP Paribas при минали дъна на мечия пазар — 40.5 — предава фалшива точност, тъй като всъщност се намира в средата на широк диапазон.
Помислете къде се намира VIX на дъното на осемте мечи пазара от 1990 г. насам в календара на Ned Davis Research за бичи и мечи пазари. Тя варираше в широк диапазон от 28.14 до 61.59. В две от тези осем всъщност VIX беше по-нисък от нивата, които достигна както през пролетта, така и през октомври 2022 г. Следователно изглежда като разтягане да се заключи уверено от самия VIX, че мечият пазар не удари дъното на пазара през пролетта или октомври.
Този широк диапазон също е илюстриран в графиката по-горе, която отчита последващата 500-месечна възвръщаемост на S&P 12 като функция на VIX. Въпреки че средната възвръщаемост е свързана с нивото на VIX, забележете от зелените колони разликата между най-добрата и най-лошата възвръщаемост на фондовия пазар. Всеки залог, базиран на данните от тази диаграма, трябва да бъде залог с ниска степен на доверие.
Помислете какво се случи по време на световната финансова криза. Преди GFC, VIX никога не се е изкачвал над високите 40s. Така че, когато VIX се повиши до това ниво през октомври 2008 г., много от пазарните таймери, които моята фирма наблюдава, уверено заложиха, че мечият пазар е в или близо до своя край. Грешаха. Акциите продължиха да падат. VIX през ноември 2008 г. ще скочи до близо 90, а мечият пазар няма да приключи до следващия март, когато S&P 500 падне с почти една трета.
Помислете също така за идеята, че скокът на VIX показва, че дъното на мечия пазар е близо. За всеки мечи пазар от 1990 г. в календара на Ned Davis Research изчислих броя на дните от датата, на която VIX достигна своя пик, до датата, на която мечият пазар приключи. Средно е 57 календарни дни, или почти два месеца. Докато в случай на мечи пазар пикът на VIX се случи в точния ден на дъното на мечия пазар, в друг случай изминаха 171 календарни дни (почти шест месеца) между пика и края. Отново, това е доста широк диапазон.
Така че дори VIX през последните дни да се е повишил достатъчно, за да предполага капитулация, все още не можем да заключим, че мечият пазар е в или близо до своя край.
Тези наблюдения не са замислени като критика на изследванията на PNB Paribas. Тъй като няма съгласувана дефиниция за това какво е капитулация, неточността е присъща на всеки опит да се измери. Ето защо някои анализите показват, че капитулацията вече е настъпила, докато други - като изследването на PNB Paribas - предполагат, че не е така.
Изводът: Картината е смесена, но това едва ли е изненада. Никога няма да бъде така, че всички индикатори да сочат в една и съща посока. От една страна, вярно е, че ако VIX скочи много по-високо през последните сесии, тежестта на доказателствата щеше да бъде наклонена повече към вярването, че мечият пазар е близо до своя край. Но, от друга страна, такъв наклон би бил изключително лек.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Прочети: Икономистът, който е пионер в използването на внимателно следения инструмент за рецесия, казва, че може да изпраща „фалшив сигнал“
Плюс: Фед трябва да спре повишаването на лихвените проценти сега, когато инфлацията се забави значително. Но няма да стане.
Ново проучване твърди, че мечият пазар няма да приключи, докато VIX не каже това.
Според анализа на един известен инвестиционен посредник на VIX, фондовият пазар все още не е преживял капитулацията, която обикновено сигнализира за края на мечия пазар.
Под капитулация имам предвид дълбокото отчаяние, което кара инвеститорите да хвърлят кърпата и да се закълнат в акции. Въпреки че не всеки мечи пазар завършва с капитулация, повечето го правят. Така че анализаторите на Уолстрийт претърсват историческите записи за надеждни индикатори за капитулация.
VIX — индексът на волатилността на CBOE
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
— отразява очакванията на търговците на опции за S&P 500
SPX,
волатилност през следващия месец, като по-високите нива показват по-голяма очаквана волатилност. От 1990 г., най-ранната година, за която CBOE разполага с исторически данни за VIX, най-високото му затваряне е 82.69 (през март 2020 г.). Най-ниското му затваряне беше през ноември 2017 г. на 9.14. В момента е около 20-те.
Едно скорошно анализ от капиталови стратези в BNP Paribas заключава, че VIX е надежден индикатор за капитулация на пазара и следователно е полезен за определяне дали мечият пазар е приключил. Те установиха, че средното ниво на VIX при минали дъна на мечи пазар е 40.5, доста над най-високото достигнато ниво на VIX (поне досега) на текущия мечи пазар (което е 36.45). Освен това, тъй като фирмата установи, че скоковете на волатилността „средно са идвали по същото време като дъното на пазара“, те заключават, че мечият пазар все още не е достигнал дъното.
Аргументът на фирмата изглежда правдоподобен, тъй като VIX упорито отказваше да скочи нагоре по време на този мечи пазар - без значение колко сътресения е претърпял пазарът. Вземете случилото се на 15 декември, когато фондовият пазар претърпя най-големия си спад от три месеца — с Dow Jones Industrial Average
+ 1.44%
DJIA,
спада с над 750 пункта. Този ден VIX затвори само с 1.69 пункта, на 22.83. Това ниво на затваряне е 74th процентил от историческото разпределение на VIX от 1990 г. насам, което означава, че 26% от ежедневните затваряния през последните 32 години са били по-високи. Това със сигурност предполага, че тепърва ни предстои капитулация.
Въпреки това инвеститорите не трябва да залагат твърде много на това съобщение от VIX. Средното ниво на VIX, идентифицирано от BNP Paribas при минали дъна на мечия пазар — 40.5 — предава фалшива точност, тъй като всъщност се намира в средата на широк диапазон.
Помислете къде се намира VIX на дъното на осемте мечи пазара от 1990 г. насам в календара на Ned Davis Research за бичи и мечи пазари. Тя варираше в широк диапазон от 28.14 до 61.59. В две от тези осем всъщност VIX беше по-нисък от нивата, които достигна както през пролетта, така и през октомври 2022 г. Следователно изглежда като разтягане да се заключи уверено от самия VIX, че мечият пазар не удари дъното на пазара през пролетта или октомври.
Този широк диапазон също е илюстриран в графиката по-горе, която отчита последващата 500-месечна възвръщаемост на S&P 12 като функция на VIX. Въпреки че средната възвръщаемост е свързана с нивото на VIX, забележете от зелените колони разликата между най-добрата и най-лошата възвръщаемост на фондовия пазар. Всеки залог, базиран на данните от тази диаграма, трябва да бъде залог с ниска степен на доверие.
Помислете какво се случи по време на световната финансова криза. Преди GFC, VIX никога не се е изкачвал над високите 40s. Така че, когато VIX се повиши до това ниво през октомври 2008 г., много от пазарните таймери, които моята фирма наблюдава, уверено заложиха, че мечият пазар е в или близо до своя край. Грешаха. Акциите продължиха да падат. VIX през ноември 2008 г. ще скочи до близо 90, а мечият пазар няма да приключи до следващия март, когато S&P 500 падне с почти една трета.
Помислете също така за идеята, че скокът на VIX показва, че дъното на мечия пазар е близо. За всеки мечи пазар от 1990 г. в календара на Ned Davis Research изчислих броя на дните от датата, на която VIX достигна своя пик, до датата, на която мечият пазар приключи. Средно е 57 календарни дни, или почти два месеца. Докато в случай на мечи пазар пикът на VIX се случи в точния ден на дъното на мечия пазар, в друг случай изминаха 171 календарни дни (почти шест месеца) между пика и края. Отново, това е доста широк диапазон.
Така че дори VIX през последните дни да се е повишил достатъчно, за да предполага капитулация, все още не можем да заключим, че мечият пазар е в или близо до своя край.
Тези наблюдения не са замислени като критика на изследванията на PNB Paribas. Тъй като няма съгласувана дефиниция за това какво е капитулация, неточността е присъща на всеки опит да се измери. Ето защо някои анализите показват, че капитулацията вече е настъпила, докато други - като изследването на PNB Paribas - предполагат, че не е така.
Изводът: Картината е смесена, но това едва ли е изненада. Никога няма да бъде така, че всички индикатори да сочат в една и съща посока. От една страна, вярно е, че ако VIX скочи много по-високо през последните сесии, тежестта на доказателствата щеше да бъде наклонена повече към вярването, че мечият пазар е близо до своя край. Но, от друга страна, такъв наклон би бил изключително лек.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Прочети: Икономистът, който е пионер в използването на внимателно следения инструмент за рецесия, казва, че може да изпраща „фалшив сигнал“
Плюс: Фед трябва да спре повишаването на лихвените проценти сега, когато инфлацията се забави значително. Но няма да стане.
Източник: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo