Следващата голяма обувка за спад на финансовите пазари: Инфлация, която не успява да отговори на повишаването на лихвите на Фед

Прочети: Защо акциите падат? Крехкото отскачане на „мечи пазар“ подчертава безпокойството на инвеститорите

Акциите вече бяха разтърсени през последните две седмици след Фед на Фед Май 4 решение за увеличение с 50 базисни точки, най-голямото му увеличение от 22 години. Ден след хода на Фед, Dow индустриалци падна с почти 1,100 пункта и заедно с Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
отбеляза най-лошия си дневен процентен спад от 2020 г. насам поради признаци на паническа продажба на Уолстрийт. Тазгодишната разпродажба на акциите накара и трите основни индекса да понесат двуцифрени загуби.

Това, което все още предстои да бъде разгледано изцяло на финансовите пазари, е идеята, че САЩ инфлация, на 8.3% към април, но все още близо до връх от четири десетилетия, може да не отговори на повишенията на лихвите на Фед през това лято, според търговци, стратези и инвеститори. Обикновено са необходими от шест до девет месеца и дори до две години, за да може повишаването на лихвите да си проправи път през икономиката. Но това изоставане в политиката може да бъде загубено на пазари, свикнали с години на лесни пари и ставащи все по-неспокойни с всеки изминал ден. Въпреки че усилията на Фед да свие баланса си от почти 9 трилиона долара добавя допълнителен слой на затягане на финансовите условия, то не започва, докато юни 1.

„Значителното въздействие от повишаването на лихвените проценти вероятно ще се усети към края на тази година“, каза Дейвид Петросинели, старши търговец в InspereX в Ню Йорк, който е поел над 670 милиарда долара в ценни книжа. Междувременно Фед „губи стаята“ или общественото доверие „доста бързо, защото наистина няма светлина в края на тунела за инфлацията“.

„Ние сме в първия или втория ининг на пазарна волатилност, защото не е само това, което Фед прави, а това, което Фед не прави“, каза той по телефона, визирайки решението на политиците да не започват да свиват портфейла си до следващия месец. „Нараства скептицизмът относно Пауъл и текущия план за игра на Фед. Прозорецът или коридорът за меко кацане се стесняват с всеки изминал ден и има нарастващ сценарий, при който инфлацията не намалява значително през следващите няколко месеца на повишения на Фед.

От сряда търговците на инструменти, подобни на деривати, известни като фиксинги, ценообразуват в още пет годишни основни нива на инфлация над 8%, въз основа на отчетите за индекса на потребителските цени за май до септември. Това до голяма степен се дължи на по-високите енергийни разходи и отразява забележима промяна от очакванията на 6 май, когато търговците предвиждаха инфлацията да започне да пада под 8% през юни.

Таблицата по-горе отразява прогнозираното увеличение на годишния основен индекс на потребителските потребители спрямо предходния период. Сега се начертават пет месеца от 8% плюс показания, въпреки че Пауъл повтори във вторник, че увеличението на лихвения процент с половин процентен пункт както на заседанията на Фед през юни, така и през юли остава базовият случай.

Само преди две седмици, на 6 май, търговците очакваха инфлацията да падне под 8% по-рано:

В забележки, направени на събитие на Wall Street Journal във вторник, — потърси Пауъл да увери обществеността, че има „правдоподобни пътища“ към „меко“ кацане на икономиката, дори ако може да има известна „болка“ напред. Ако е необходимо, каза той, Фед няма да се поколебае да прехвърли лихвите отвъд "широко разбираемите нива на неутрално" - или ниво, при което политиката нито стимулира, нито забавя икономическия растеж - за да намали инфлацията. Пауъл каза, че Фед ще продължи да повишава лихвите, докато има „ясни и убедителни доказателства“, че инфлацията се понижава. Целевата лихва на федералните фондове в момента възлиза на 0.75% до 1%.

Засега финансовите пазари имат четири различни ума, когато става въпрос за инфлация, каза Джим Фогел, стратег по лихвените проценти във FHN Financial в Мемфис.

Пазарът на облигации „се клони към идеята за успех на Фед, въпреки че не е сигурно относно времето“. Фондовият пазар „почти желае Фед да не е успешен“ поради идеята, че по-високата инфлация може да помогне на някои акции да изпреварят, каза Фогел в телефонно интервю. „Стоките са объркани“ и пазарът на форуърдната инфлация „се разкъсва между Фед, който може да бъде успешен, но не за продължителен период от време“.

Проблемът, каза той, е, че дори повишаването на лихвите на Фед да намали търсенето „на граница“, политиците „ще бъдат неефективни“ при справянето със следните фактори: Структурно търсене на работници; прекъсвания на веригата за доставки от войната на Русия срещу Украйна и политиката на нулева толерантност на Китай към COVID-19; и необходимостта на бизнеса да пренасочат своето „време, енергия и пари“ към регионализиране на някои от своите инвестиции и операции.

Тази динамика „ускорява инфлацията в краткосрочен план, въпреки че инфлацията може да се разреши от само себе си в дългосрочен план“, каза Фогел пред MarketWatch. Междувременно „има повече място за разпродажба на акции, тъй като инвеститорите наказват акции с международна експозиция, а финансовите пазари ще бъдат податливи на пристъпи на неликвидност и лека паника“.

Независимо кой резултат от инфлацията е правилен, според Фогел, кривата на съкровищницата ще продължи да се изравнява - с някои спредове като този между 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
и 10-годишни ставки
TMUBMUSD10Y,
2.906%
потенциално инвертиране с до 20 до 30 базисни точки в даден момент.

В зависимост от това как се развиват глобалните геополитически условия тази есен, „бихме могли да гледаме на среда, която лесно ще продължи до 2023 г., като политиката на Фед ще бъде латентна през първата половина на 2024 г.

Прочети: Дивите колебания в акциите и облигациите предлагат вкус на по-голяма волатилност, предвид риска, че инфлацията в САЩ продължава да расте

Петросинели от InspereX вижда шанс 10-годишният лихвен процент да се придвижи към 4%, от нивото в сряда около 2.9% през второто или третото тримесечие — като захапа от технологичните акции — докато кривата на Treasury отново се обръща. Към следобедната търговия доходността на държавните облигации беше значително по-ниска, тъй като инвеститорите се стичаха към държавни облигации, свивайки спреда между 2- и 10-годишните лихви до 23 базисни пункта в тревожен сигнал за перспективите.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
КО,
-6.96%,
и Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
бяха сред най-големите губещи на Dow, докато акциите на търговец на дребно Target Corp.
TGT,
-24.93%
падна с повече от 25% в сряда, след като съобщи за голям пропуск на печалбите на фона на задълбочаващия се широкообхватен песимизъм на пазарите.

„Ние сме малко по-оптимистично настроени относно пика на инфлацията през есента и не виждаме рецесия в САЩ“, каза Джей Хатфийлд, главен инвестиционен директор на Infrastructure Capital Advisors в Ню Йорк, мениджър на борсово търгувани фондове и хедж фондове, които контролира активи от около 1.18 милиарда долара. Той вижда, че 10-годишните остават около 3% и акциите остават ограничени.

Но при небазов сценарий, при който пазарите подозират, че Фед е неефективен — — който той поставя 20% до 30% шансове за реализиране — 10-годишният процент може да се покачи до 3.5% или 4% и „нашата оценка на справедливата стойност на S&P 500
SPX,
-4.04%
ще падне до 3,500” от сегашното си ниво близо до 3,935 в сряда, каза Хетфийлд по телефона.