В частния сектор планината от дългове включва тази на домакинствата (като ипотеки, кредитни карти, автомобилни заеми, студентски заеми, лични заеми), предприятия и корпорации (банкови заеми, дългове по облигации и частни дългове) и финансовия сектор (пасиви на банкови и небанкови институции).
В публичния сектор той включва централни, провинциални и местни правителствени облигации и други официални задължения, както и имплицитни дългове като нефинансирани задължения от разходопокривни пенсионни схеми и системи за здравеопазване - всички те ще продължат да растат с остаряването на обществата.
Зашеметяващи дългове
Само като погледнем явните дългове, цифрите са зашеметяващи. В световен мащаб, общ дълг на частния и публичния сектор като дял от брутния вътрешен продукт се е повишил от 200% през 1999 г. до 350% през 2021 г. Сега съотношението е 420% в развитите икономики и 330% в Китай.
В САЩ той е 420%, което е по-високо от времето на Голямата депресия и след Втората световна война.
Разбира се, дългът може да стимулира икономическата активност, ако кредитополучателите инвестират в нов капитал (машини, домове, обществена инфраструктура), който носи по-висока възвръщаемост от цената на заема. Но голяма част от вземането на заеми отива просто за постоянно финансиране на потребителски разходи над нечии доходи – и това е рецепта за фалит.
Освен това инвестициите в „капитал“ също могат да бъдат рискови, независимо дали кредитополучателят е домакинство, купуващо жилище на изкуствено завишена цена, корпорация, която се стреми да се разшири твърде бързо, независимо от възвръщаемостта, или правителство, което харчи парите за „бели слонове“. ” (екстравагантни, но безполезни инфраструктурни проекти).
Свръхзаемане
Такова свръхзаемане продължава от десетилетия по различни причини. Демократизирането на финансите позволи на домакинствата с ограничени доходи да финансират потреблението със заеми. Дясноцентристките правителства упорито намаляваха данъците, без да намаляват и разходите, докато лявоцентристките правителства харчеха щедро за социални програми, които не са напълно финансирани с достатъчно по-високи данъци.
А данъчните политики, които предпочитат дълга пред собствения капитал, подтикнати от ултраразхлабените парични и кредитни политики на централните банки, подхраниха скок в заемите както в частния, така и в публичния сектор.
Години на количествено облекчаване (QE) и облекчаване на кредитирането поддържаха разходите по заеми близо до нула
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
а в някои случаи дори отрицателни (както в Европа намлява Япония Доскоро). До 2020 г. публичният дълг с отрицателна доходност в доларов еквивалент беше $ 17 трилиона, а в някои скандинавски страни, дори ипотеки имаше отрицателни номинални лихви.
Несъстоятелни зомбита
Експлозията на неустойчиви коефициенти на дълга предполага, че много кредитополучатели – домакинства, корпорации, банки, банки в сянка, правителства и дори цели държави – са били неплатежоспособни „зомбита“, поддържани от ниски лихвени проценти (които поддържат разходите им за обслужване на дълга управляеми ).
Както по време на глобалната финансова криза от 2008 г., така и на кризата с COVID-19, много неплатежоспособни агенти, които щяха да фалират, бяха спасени чрез политики на нулеви или отрицателни лихвени проценти, QE и директни фискални спасителни мерки.
Но сега инфлацията – подхранвана от същите свръхразхлабени фискални, парични и кредитни политики – сложи край на тази финансова Зората на мъртвите. С централните банки, принудени да увеличаване на лихвите
FF00,
в опит да възстановят ценовата стабилност, зомбитата изпитват рязко увеличение на разходите си за обслужване на дълга.
За мнозина това представлява троен удар, тъй като инфлацията също подкопава реалните доходи на домакинствата и намалява стойността на активите на домакинствата, като домове и акции
SPX,
-0.12%.
Същото важи и за крехките и свръхзадлъжнели корпорации, финансови институции и правителства: те са изправени пред рязко нарастващи разходи по заеми, намаляващи доходи и приходи, и намаляващата стойности на активите едновременно.
Най-лошото от двата свята
Още по-лошо, тези развития съвпадат с завръщане на стагфлацията (висока инфлация при слаб растеж). Последният път, когато развитите икономики са имали подобни условия, е през 1970-те години на миналия век. Но поне тогава, коефициенти на дълга бяха много ниски. Днес сме изправени пред най-лошите аспекти на 1970-те години на миналия век (стагфлационни шокове) заедно с най-лошите аспекти на световната финансова криза. И този път не можем просто да намалим лихвените проценти, за да стимулираме търсенето.
В края на краищата световната икономика е засегната от постоянни краткосрочни и средносрочни отрицателни шокове в предлагането, които намаляват растежа и увеличават цените и производствените разходи.
Те включват смущенията на пандемията в предлагането на работна ръка и стоки; влиянието на войната на Русия в Украйна върху цените на суровините; Все по-катастрофалната политика на Китай за нулев COVID; и а дузина други средносрочни шокове— от изменението на климата до геополитическото развитие — което ще създаде допълнителен стагфлационен натиск.
За разлика от финансовата криза от 2008 г. и първите месеци на COVID-19, простото спасяване на частни и публични агенти с разхлабени макрополитики би наляло повече гориво в инфлационния огън. Това означава, че ще има твърдо приземяване – дълбока, продължителна рецесия – на върха на тежка финансова криза. С пукането на балоните на активите, коефициентите на обслужване на дълга се увеличават и доходите, коригирани спрямо инфлацията, падат в домакинствата, корпорациите и правителствата, икономическата криза и финансовият крах ще се подхранват взаимно.
Разбира се, развитите икономики, които вземат заеми в собствената си валута, могат да използват пристъп на неочаквана инфлация, за да намалят реалната стойност на някои номинални дългосрочни дългове с фиксиран лихвен процент. Тъй като правителствата не желаят да повишават данъците или да намалят разходите, за да намалят дефицитите си, монетизацията на дефицита от централната банка отново ще се разглежда като пътят на най-малкото съпротивление.
Но не можете да заблуждавате всички хора през цялото време. След като джинът на инфлацията излезе от бутилката - което ще се случи, когато централните банки се откажат от борбата пред лицето на задаващия се икономически и финансов крах - номиналните и реалните разходи по заемите ще скочат. Майката на всички стагфлационни дългови кризи може да бъде отложена, а не избегната.
Нуриел Рубини, почетен професор по икономика в Училището по бизнес Стърн на Нюйоркския университет, е автор на „Мегазаплахи: Десет опасни тенденции, които застрашават бъдещето ни и как да ги преживеем“ (Little, Brown and Company, 2022 г.).
Този коментар е публикуван с разрешение на Синдикат на проекта - Неизбежният крах
Повече информация от Project Syndicate
Стриктната политика на Китай за нулева COVID не си струва щетите, които нанася на икономиката му
Късогледият свят не е готов за следващата избежна пандемия и времето изтича
Ще оцелее ли крипто? За съжаление, провалът на FTX едва ли ще бъде последният
Фондовите пазари ще паднат с още 40%, тъй като тежка стагфлационна дългова криза удари глобалната икономика със свръхзадлъжнялост
Източник: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Становище: Становище: Високите дългове и стагфлацията ще доведат до майката на всички финансови кризи
НЮ ЙОРК (Project Syndicatд)— Световната икономика се клати към безпрецедентно сливане на икономически, финансови и дългови кризи, след експлозията на дефицити, заеми и ливъридж през последните десетилетия.
В частния сектор планината от дългове включва тази на домакинствата (като ипотеки, кредитни карти, автомобилни заеми, студентски заеми, лични заеми), предприятия и корпорации (банкови заеми, дългове по облигации и частни дългове) и финансовия сектор (пасиви на банкови и небанкови институции).
В публичния сектор той включва централни, провинциални и местни правителствени облигации и други официални задължения, както и имплицитни дългове като нефинансирани задължения от разходопокривни пенсионни схеми и системи за здравеопазване - всички те ще продължат да растат с остаряването на обществата.
Зашеметяващи дългове
Само като погледнем явните дългове, цифрите са зашеметяващи. В световен мащаб, общ дълг на частния и публичния сектор като дял от брутния вътрешен продукт се е повишил от 200% през 1999 г. до 350% през 2021 г. Сега съотношението е 420% в развитите икономики и 330% в Китай.
В САЩ той е 420%, което е по-високо от времето на Голямата депресия и след Втората световна война.
Разбира се, дългът може да стимулира икономическата активност, ако кредитополучателите инвестират в нов капитал (машини, домове, обществена инфраструктура), който носи по-висока възвръщаемост от цената на заема. Но голяма част от вземането на заеми отива просто за постоянно финансиране на потребителски разходи над нечии доходи – и това е рецепта за фалит.
Освен това инвестициите в „капитал“ също могат да бъдат рискови, независимо дали кредитополучателят е домакинство, купуващо жилище на изкуствено завишена цена, корпорация, която се стреми да се разшири твърде бързо, независимо от възвръщаемостта, или правителство, което харчи парите за „бели слонове“. ” (екстравагантни, но безполезни инфраструктурни проекти).
Свръхзаемане
Такова свръхзаемане продължава от десетилетия по различни причини. Демократизирането на финансите позволи на домакинствата с ограничени доходи да финансират потреблението със заеми. Дясноцентристките правителства упорито намаляваха данъците, без да намаляват и разходите, докато лявоцентристките правителства харчеха щедро за социални програми, които не са напълно финансирани с достатъчно по-високи данъци.
А данъчните политики, които предпочитат дълга пред собствения капитал, подтикнати от ултраразхлабените парични и кредитни политики на централните банки, подхраниха скок в заемите както в частния, така и в публичния сектор.
Години на количествено облекчаване (QE) и облекчаване на кредитирането поддържаха разходите по заеми близо до нула
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
а в някои случаи дори отрицателни (както в Европа намлява Япония Доскоро). До 2020 г. публичният дълг с отрицателна доходност в доларов еквивалент беше $ 17 трилиона, а в някои скандинавски страни, дори ипотеки имаше отрицателни номинални лихви.
Несъстоятелни зомбита
Експлозията на неустойчиви коефициенти на дълга предполага, че много кредитополучатели – домакинства, корпорации, банки, банки в сянка, правителства и дори цели държави – са били неплатежоспособни „зомбита“, поддържани от ниски лихвени проценти (които поддържат разходите им за обслужване на дълга управляеми ).
Както по време на глобалната финансова криза от 2008 г., така и на кризата с COVID-19, много неплатежоспособни агенти, които щяха да фалират, бяха спасени чрез политики на нулеви или отрицателни лихвени проценти, QE и директни фискални спасителни мерки.
Но сега инфлацията – подхранвана от същите свръхразхлабени фискални, парични и кредитни политики – сложи край на тази финансова Зората на мъртвите. С централните банки, принудени да увеличаване на лихвите
FF00,
в опит да възстановят ценовата стабилност, зомбитата изпитват рязко увеличение на разходите си за обслужване на дълга.
За мнозина това представлява троен удар, тъй като инфлацията също подкопава реалните доходи на домакинствата и намалява стойността на активите на домакинствата, като домове и акции
-0.12% .
SPX,
Същото важи и за крехките и свръхзадлъжнели корпорации, финансови институции и правителства: те са изправени пред рязко нарастващи разходи по заеми, намаляващи доходи и приходи, и намаляващата стойности на активите едновременно.
Най-лошото от двата свята
Още по-лошо, тези развития съвпадат с завръщане на стагфлацията (висока инфлация при слаб растеж). Последният път, когато развитите икономики са имали подобни условия, е през 1970-те години на миналия век. Но поне тогава, коефициенти на дълга бяха много ниски. Днес сме изправени пред най-лошите аспекти на 1970-те години на миналия век (стагфлационни шокове) заедно с най-лошите аспекти на световната финансова криза. И този път не можем просто да намалим лихвените проценти, за да стимулираме търсенето.
В края на краищата световната икономика е засегната от постоянни краткосрочни и средносрочни отрицателни шокове в предлагането, които намаляват растежа и увеличават цените и производствените разходи.
Те включват смущенията на пандемията в предлагането на работна ръка и стоки; влиянието на войната на Русия в Украйна върху цените на суровините; Все по-катастрофалната политика на Китай за нулев COVID; и а дузина други средносрочни шокове— от изменението на климата до геополитическото развитие — което ще създаде допълнителен стагфлационен натиск.
За разлика от финансовата криза от 2008 г. и първите месеци на COVID-19, простото спасяване на частни и публични агенти с разхлабени макрополитики би наляло повече гориво в инфлационния огън. Това означава, че ще има твърдо приземяване – дълбока, продължителна рецесия – на върха на тежка финансова криза. С пукането на балоните на активите, коефициентите на обслужване на дълга се увеличават и доходите, коригирани спрямо инфлацията, падат в домакинствата, корпорациите и правителствата, икономическата криза и финансовият крах ще се подхранват взаимно.
Разбира се, развитите икономики, които вземат заеми в собствената си валута, могат да използват пристъп на неочаквана инфлация, за да намалят реалната стойност на някои номинални дългосрочни дългове с фиксиран лихвен процент. Тъй като правителствата не желаят да повишават данъците или да намалят разходите, за да намалят дефицитите си, монетизацията на дефицита от централната банка отново ще се разглежда като пътят на най-малкото съпротивление.
Но не можете да заблуждавате всички хора през цялото време. След като джинът на инфлацията излезе от бутилката - което ще се случи, когато централните банки се откажат от борбата пред лицето на задаващия се икономически и финансов крах - номиналните и реалните разходи по заемите ще скочат. Майката на всички стагфлационни дългови кризи може да бъде отложена, а не избегната.
Нуриел Рубини, почетен професор по икономика в Училището по бизнес Стърн на Нюйоркския университет, е автор на „Мегазаплахи: Десет опасни тенденции, които застрашават бъдещето ни и как да ги преживеем“ (Little, Brown and Company, 2022 г.).
Този коментар е публикуван с разрешение на Синдикат на проекта - Неизбежният крах
Повече информация от Project Syndicate
Стриктната политика на Китай за нулева COVID не си струва щетите, които нанася на икономиката му
Късогледият свят не е готов за следващата избежна пандемия и времето изтича
Ще оцелее ли крипто? За съжаление, провалът на FTX едва ли ще бъде последният
Фондовите пазари ще паднат с още 40%, тъй като тежка стагфлационна дългова криза удари глобалната икономика със свръхзадлъжнялост
Източник: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo