Становище: Полупроводниковите компании са се разделили на две групи - устойчиви и рискови

Законопроектът може да е бил победен момент за полупроводниковите компании, но с напредването на сезона на печалбите се разиграва по-широка история. С предупреждения за печалбите от тежката категория Nvidia
NVDA,
-0.86%
и Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
и скорошен пропуск от някога могъщия Intel
INTC,
+ 0.62%,
добър момент е да помислим какво ни казват резултатите от последното тримесечие за индустрията на полупроводниците и въздействието надолу по веригата, което резултатите могат да имат. 

Накратко, полупроводниковото пространство мигрира в две отделни групи. Част от пазара вероятно ще остане стабилна при евентуален спад, а друга част изглежда е изложена на много по-висок риск. В някои случаи някои от големите имена на полупроводници попадат и в двете. 

Голям рискs

След като Intel отбеляза бързо влошаване на търсенето на персонални компютри в скорошния си отчет за печалбите, стана очевидно, че бумът на компютрите вероятно е навлязъл в цикъл на спад. Компаниите се наслаждаваха на няколко години търсене, което беше изтеглено напред, а сега има период на нормализиране - което за повечето зрители ще се почувства като рязък спад.

Както отбелязах в по-ранни статии, ерата след Covid и след QE ще повлияе непропорционално на потребителските и дискреционните разходи. Въпреки че е по-добър от очакваното Отпечатване на CPI за юли (публикуван в сряда) изпрати пазара в рали, най-важното е, че личните баланси ще се борят да поддържат темпото. Виждаме също така изскачащ кредитен балон заедно с намаляващите стойности на жилищата. Всичко това сочи към по-малко дискреционен доход. 

За полупроводникови компании със значителна експозиция към потребителски и дискреционни разходи вероятно ще има краткосрочни до средносрочни насрещни ветрове и забавяне на потреблението. През последното тримесечие броят на Mac спадна, броят на компютрите на Intel спадна, на AMD
AMD,
-0.94%
Броят на компютрите се забави и това вероятно ще засегне някои мобилни устройства от по-нисък клас. 

Продажбите на компютри за предприятието също се дължат на забавяне след многогодишен цикъл на закупуване на торенти, за да помогнат на компаниите да накарат хората да работят от вкъщи. Последните данни на IDC показват, че броят на компютрите е спаднал с 8.4% тази година и няма да се изненадам, ако този брой е по-висок. Това забавяне вероятно ще повлияе значително на HP
HPQ,
+ 0.71%,
което може да бъде подкрепено в близко бъдеще от изоставането му. Все пак, за разлика от колегите си в Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
и Microsoft
MSFT,
-0.74%,
няма толкова голямо разнообразие в портфолиото си. 

Трудно е да не се мисли, че това ще се промъкне и в автомобилостроенето през следващите тримесечия. Тъй като предлагането се подобрява, по-високите лихвени проценти със сигурност ще намалят търсенето. И докато Законът за намаляване на инфлацията може да вдъхне малко живот на пазара на електрически превозни средства, тези числа все още са относително малки. Сребърната облицовка за имената на полупроводници с излагане на автомобилостроенето е бързо нарастващият обем на чипове във всяко превозно средство, което е на път да достигне 20% от спецификацията на автомобилите до 2030 г.

И накрая, викът на Nvidia, който се чува по целия свят, не може да остане без споменаване. Компанията пропусна много и предварително обяви резултатите си, като игрите бяха голямата причина за спада. Въпреки че многогодишната серия от рекордни приходи трябва да донесе известно облекчение на инвеститорите, по-бавното търсене на игри е първата част от историята. Втората част е бързото забавяне на търсенето на графични процесори за крипто копаене, тъй като цените на криптовалутите се сринаха.

Големи награди... може би

Светла точка в настоящия сезон на печалбите са облачните и корпоративните технологии. Макар че имаше забавяне на темповете на растеж, големите доставчици на облачни услуги показаха устойчивост като тази на Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure и Amazon's
AMZN,
-1.44%
Уеб услугите на Amazon нараснаха на север от 30% и до голяма степен оставиха безпокойството относно търсенето в облак. 

Дефлационната технология ще бъде все по-модерна, тъй като компаниите се справят със забавянето на икономиката, продължаващите високи заплати за квалифицираните работници и по-яростния Фед, който е непоколебим в създаването на паритет на търсенето и предлагането, който забавя излязлата извън контрол инфлация. Тази тенденция ще означава повече разходи за SaaS, облак, AI, автоматизация и всякакви технологии, които могат да рационализират производителността, като същевременно компенсират големи разходни центрове, като броя на служителите. 

Отвъд хиперскалерите, ранните четения видяха някои солидни резултати от корпоративния софтуер и пространството за услуги. Microsoft продължи силен растеж за своя софтуер Dynamics 365. ServiceNow
СЕГА,
-3.24%
видяха сила и склонност клиентите да продължават агресивно своите пътувания към облачна миграция, нараствайки с 24%, като главният изпълнителен директор Бил Макдермот каза в интервю, че инициативите за дигитална трансформация са по-силни от макроикономическите насрещни ветрове. 

Цифрите на полупроводниковите компании разказаха същата история, с малки изключения. Предварителните числа на Nvidia показват значително по-бавен растеж в бизнеса с центрове за данни, но това е след огромен рекорден ръст през всяко от последните няколко тримесечия. Intel забави предлагането на Sapphire Rapids, което попречи на броя на центровете за данни. 

Скорошни резултати от Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, решетка
LSCC,
-4.15%
и Тайван полупроводник
TSM,
+ 0.96%
бяха впечатляващи. Всеки от тях е подкрепен от различно стратегическо позициониране, което предвещава добро в по-предизвикателен икономически климат.

Qualcomm има силни взаимоотношения със Samsung и пазарно лидерство на ниво първокласни устройства. Отношенията на Taiwan Semi с Apple са значителен попътен вятър. AMD е подкрепена от по-стабилно търсене на центрове за данни и забавяния от Intel. А Lattice, по-малък производител на полупроводници, има своя бизнес силно обвързан със светските мрежи като 5G, център за данни, облак и автомобил, което му помогна да постигне рекордни резултати. 

Несигурността витае навсякъде 

Отрезвяващите ранни резултати на Nvidia, съчетани с регулаторната декларация на Micron тази седмица, загатвайки, че забавящото се търсене е нещо повече от персонални компютри, със сигурност заслужава известно внимание. Това е особено след като имаше отлично представяне през последното тримесечие с бизнеса си с центрове за данни.

Въпреки това, положителното от коментарите в неговото подаване е, че има разширяващи се индикатори за проблемите във веригата за доставки, които започват да се преобръщат, тъй като запасите от полупроводници са се увеличили. 

Достатъчно е да се каже, че може да има кратък период на забавяне във всички полупроводници. И все пак търсенето на технологии в предприятията и устройствата от висок клас, както и тенденциите в потреблението на автомобилни чипове, всички сочат към сила. Това прави компаниите с минимално излагане на потребителски технологии от нисък и среден клас особено интересни. 

Даниел Нюман е главният анализатор в Futurum Research, която предоставя или е предоставила изследвания, анализи, съвети или консултации на Nvidia, Intel, Qualcomm и десетки други компании. Нито той, нито неговата фирма притежават дялови позиции в цитираните компании. Следвайте го в Twitter @danielnewmanUV.