НЮ ЙОРК (Синдикат на проекта)-За една година сега имам твърди, че нарастването на инфлацията ще бъде устойчиво, че причините за него включват не само лоши политики, но и отрицателни сътресения в предлагането и че опитът на централните банки да се борят с него би довел до твърдо икономическо приземяване.
Когато спад идва, предупредих, ще бъде тежко и продължително, с широко разпространени финансови затруднения и дългови кризи. Независимо от ястребовите им приказки, централните банкери, хванати в капан на дълга, все още може да изчезне и се задоволете с инфлация над целевата стойност. Всякакви портфейл на рискови акции и по-малко рискови облигации с фиксиран доход ще загубят пари от облигациите, поради по-високата инфлация и инфлационни очаквания.
Прогнозите на Рубини
Как се подреждат тези прогнози? Първо, Team Transitory явно загуби от Team Persistent в дебата за инфлацията. В допълнение към прекалено разхлабената парична, фискална и кредитна политика, отрицателните шокове в предлагането доведоха до рязко нарастване на цените. Блокирането на COVID-19 доведе до затруднения в доставките, включително за работна ръка. Политиката на Китай за „нулева COVID“ създаде още повече проблеми за глобалните вериги за доставки. Нахлуването на Русия в Украйна предизвика шокови вълни на енергийните и други пазари на стоки.
" Централните банки, независимо от техните твърди разговори, ще почувстват огромен натиск да отменят затягането си, след като сценарият за твърдо икономическо приземяване и финансов срив се материализира. "
И по-широкият режим на санкции - не на последно място въоръжаването на долара
BUXX,
DXY,
и други валути – допълнително балканизира глобалната икономика с „поддържане на приятели“ и търговски и имиграционни ограничения, ускоряващи тенденцията към деглобализация.
Вече всички признават, че тези постоянни отрицателни шокове в предлагането са допринесли за инфлацията, а Европейската централна банка, Централната банка на Англия и Федералният резерв започнаха да признават, че ще бъде изключително трудно да се постигне меко приземяване. Председателят на Фед Джером Пауъл сега говори за „меко кацане"с поне"малко болка.” Междувременно сценарият за твърдо приземяване се превръща в консенсус сред пазарни анализатори, икономисти и инвеститори.
Много по-трудно е да се постигне меко приземяване в условия на стагфлационни отрицателни шокове в предлагането, отколкото когато икономиката прегрява поради прекомерно търсене. След Втората световна война никога не е имало случай, в който Фед да е постигнал меко кацане с инфлация над 5% (в момента е над 8%) и безработица под 5% (в момента е 3.7%).
И ако твърдото приземяване е базовата линия за Съединените щати, то е още по-вероятно в Европа, поради руския енергиен шок, забавянето на Китай и изоставането на ЕЦБ още повече от кривата спрямо Фед.
Рецесията ще бъде тежка и продължителна
Вече сме в рецесия? Все още не, но САЩ докладваха отрицателен прираст през първата половина на годината и повечето прогнозни индикатори за икономическата активност в развитите икономики сочат рязко забавяне, което ще се влоши още повече със затягане на паричната политика. Твърдото приземяване до края на годината трябва да се разглежда като основен сценарий.
Докато много други анализатори сега са съгласни, те изглежда смятат, че предстоящата рецесия ще бъде кратка и плитка, докато аз предупредих срещу такъв относителен оптимизъм, подчертавайки риска от тежка и продължителна стагфлационна дългова криза. И сега най-новото бедствие на финансовите пазари – включително пазарите на облигации и кредити – затвърди мнението ми, че усилията на централните банки да върнат инфлацията до целта ще предизвикат както икономически, така и финансов срив.
Също така отдавна твърдя, че централните банки, независимо от техните твърди разговори, ще почувстват огромен натиск да обърнат затягането си, след като сценарият за твърдо икономическо приземяване и финансов крах се материализира. Ранните признаци на изчезване вече се забелязват в Обединеното кралство. Изправен пред реакцията на пазара на безразсъдните фискални стимули на новото правителство, BOE го направи стартира спешна програма за количествено облекчаване (QE) за изкупуване на държавни облигации (доходността по които се повиши).
Паричната политика все повече е обект на фискално улавяне. Припомнете си, че a подобен обрат се случи през първото тримесечие на 2019 г., когато Федералният резерв спря своята програма за количествено затягане (QT) и започна да преследва комбинация от скрито QE и намаляване на лихвените проценти - след като преди това сигнализира за продължаващи повишения на лихвените проценти и QT - при първите признаци на леки финансови натиск и забавяне на растежа.
Голямата стагфлация
Централните банки ще говорят твърдо; но има основателна причина да се съмняваме в желанието им да направят „каквото е необходимо“, за да върнат инфлацията до нейния целеви процент в свят на прекомерен дълг с рискове от икономически и финансов срив.
Нещо повече, има ранни признаци, че Голямата умереност е отстъпила място на Голямата стагфлация, която ще се характеризира с нестабилност и сливане на забавени отрицателни шокове в предлагането.
В допълнение към смущенията, споменати по-горе, тези сътресения могат да включват застаряване на обществото в много ключови икономики (проблем, влошен от имиграционните ограничения); китайско-американски отделяне; а “геополитическа депресия” и разпадането на мултилатерализма; нови варианти на COVID-19 и нови огнища, като напр маймунска шарка; все по-вредните последици от изменението на климата; кибервойна; и фискални политики към повишаване на заплатите и силата на работниците.
Къде остава традиционното портфолио 60/40? аз преди твърди, че отрицателната корелация между цените на облигациите и акциите ще се разпадне с нарастването на инфлацията и наистина е така. Между януари и юни тази година американските (и глобалните) капиталови индекси
SPX,
GDOW,
спадна с над 20%, докато доходността на дългосрочните облигации
TMUBMUSD10Y,
нарасна от 1.5% на 3.5%, което доведе до огромни загуби както на акции, така и на облигации (положителна ценова корелация).
Освен това, доходността на облигациите
TMUBMUSD02Y,
падна по време на пазарното рали между юли и средата на август (което аз правилно прогнозира би било отскачане на умряла котка), като по този начин се поддържа положителната ценова корелация; и от средата на август акциите продължиха рязкото си падане, докато доходността на облигациите се повиши много. Тъй като по-високата инфлация доведе до по-строга парична политика, се появи балансиран мечи пазар както за акции, така и за облигации.
Но американските и глобалните акции все още не са достигнали пълна цена дори при леко и кратко твърдо приземяване. Акциите ще паднат с около 30% при лека рецесия и с 40% или повече при тежката стагфлационна дългова криза, която прогнозирах за световната икономика. Признаците за напрежение на дълговите пазари се увеличават: държавните спредове и лихвените проценти по дългосрочните облигации се покачват, а спредовете с висока доходност нарастват рязко; пазарите на заеми с ливъридж и задължения по обезпечени заеми се затварят; силно задлъжнели фирми, сенчести банки, домакинства, правителства и държави изпадат в дългова криза.
Кризата е тук.
Нуриел Рубини, почетен професор по икономика в Училището по бизнес Стърн на Нюйоркския университет, е главен икономист в Atlas Capital Team и автор на предстоящата книга „Мегазаплахи: Десет опасни тенденции, които застрашават нашето бъдеще и как да ги оцелеем“ (Little, Brown and Компания, октомври 2022 г.).
Този коментар е публикуван с разрешение на Синдикат на проекта - Т.Стагфлационната дългова криза е тук
Източник: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo