Особено съм предпазлив към икономистите – включително членовете на Федералния резерв, както и бившите членове на Фед – които бързо виждат меко кацане за икономиката на САЩ.
Ролята на рецесията
Никой не иска рецесия. Но в сегашното ни състояние на разбиране начинът, по който намаляваме инфлацията, е да намалим съвкупното търсене. Това прави рецесията. Ако можем да стимулираме продукцията в краткосрочен план, тогава про-растеж, отговор от страната на предлагането, който повишава предлагането/производството по-бързо, тъй като търсенето се сблъсква с ограниченията, всъщност може да бъде опция. Но, за съжаление, нашето състояние на знания и способности не позволява подобна стратегия. Когато търсенето налага ограничения и цените се покачват, решението е да се намали търсенето и да се постави рецесията на преден план.
Тъй като потребителските разходи са около 70% от БВП на САЩ, е трудно да се намали съвкупното търсене, без да се предизвика рецесия. Няма начин да се намали търсенето, който не разпространява ефекти, които рискуват разширяване на въздействието. Ето защо намаляването на търсенето и рецесията вървят ръка за ръка.
Настоящата тактика на Фед, рекламирана наскоро от заместник-председателя на Фед Лаел Брейнард, е любопитна стратегия. Индексът на потребителските цени през декември 2022 г. се повиши с 6.4% на годишна база, основният индекс на потребителските цени се повиши с темп от 5.7%. Срещата на Фед през декември повиши лихвения процент на Фед до 4.25% до 4.5% (наречете го 4 3/8%). Това означава, че процентът на фондовете на Фед все още е под нивото на инфлация. С увеличение от 0.25% диапазонът отива до 4.5% до 4.75% - все още под нивото на инфлация. Това достатъчно ли е?
Политика, която зависи от добротата
Усещането, че да, това е достатъчно, означава, че политиката на Фед ще зависи от добротата на непознатите. Тъй като процентът на фондовете на Фед в момента не е над инфлацията, мнението на Фед ще продължи да бъде, че инфлацията ще спадне сама.
Когато инфлацията е толкова извън контрол, не виждам това като агресивно средство за защита. Това е по-скоро като половинчатата политика, която ни вкара в тази бъркотия на първо място. Бих си помислил, че след като направи такава груба грешка по отношение на инфлацията, Федералният резерв ще бъде по-решен да се увери, че намалява инфлацията, отколкото да седне и да остави икономическите сили, които те предвиждат да съществуват, да свършат работата.
Основният проблем с това е, че прогнозите на Фед не се представиха много добре. От 2015-2018 г. Фед надмина целта си за инфлация, като в същото време повишаваше стабилно лихвите. Разумно е да се запитаме защо Фед упорито повишаваше лихвите, ако инфлацията беше твърде ниска? След това, на фона на пандемията от COVID, Фед се присъедини към партията за стимулиране с федералното правителство. В широки и общи линии това може да изглежда правилно, но държавната здравна политика възпрепятстваше растежа. Бизнесите бяха затворени. На хората беше казано да си останат вкъщи. Какъв беше смисълът да се намаляват лихвите по това време?
Фискалните стимули бяха прекомерни, но бяха програма за заместване на доходите. Беше лошо изработена, лошо администрирана и твърде голяма, но политиката на Фед беше просто грешна. Стимулите на Фед продължиха твърде дълго, тъй като централната банка отрече инфлацията, както изглеждаше, и изостана в повишаването на лихвените проценти.
Така че мнението на Брейнард е да се надяваме (да прогнозираме), че инфлацията ще спадне достатъчно сама по себе си, така че процентът на фондовете на Фед от 4.5% или може би 5% да стане достатъчно висок над инфлацията, за да може да я потисне. Но колко бързо това ще намали инфлацията до 2%? Това бавно смилане може да предотврати рецесията или да доведе до умерена, но вероятно ще доведе до продължителен период на високи темпове, тъй като инфлацията няма лесно да падне до 2%. Това започва да ми прилича на стагфлация.
Лошото е добро
Федералният резерв отрече инфлацията, оставяйки я да е гореща през 2021 г. и в началото на 2022 г. През март 2022 г. Федералният резерв най-накрая действа. Но по това време надеждите на Фед, че инфлацията ще бъде временна, бяха разбити от серия от силни месечни печалби на инфлацията. Например заглавието на PCE се повиши с 0.5% през декември 2021 г., с 0.5% през януари 2022 г., с 0.6% през февруари и с 1% през март, тъй като Фед най-накрая повиши лихвите.
Следващите месеци ще видят тези силни общи печалби на инфлацията изрязани от записа. След това лошите новини на Фед стават добри новини. Това може да е причината, поради която членовете на Фед са толкова склонни да призовават смело лихвите по фондовете на Фед да останат плоски, защото осъзнават, че потокът от миналата инфлация ще изхвърли поредица от наистина непокорни числа.
Шансовете новите месечни цифри да бъдат по-ниски от намалените ставки са доста добри, но не са сигурни. За да се постигне инфлация до 2%, ще е необходима месечна печалба от 0.1%, съчетана с две печалби от 0.2% на всяко тримесечие. Макар последните новини за инфлацията да са много по-добри, те не са толкова добри и нарастват опасенията, че цените на петрола ще се покачат. Като цяло има добри новини, идващи от историята, но все още не можем да разчитаме, че новите печалби на инфлацията ще се държат толкова добре, колкото изисква целта.
Леките рецесии като меки приземявания?
Това ни довежда до мнението на Блайндър, че 1969-70 г. е било меко кацане и какъв прецедент може да създаде това, ако бъде модел за меко кацане. През 1966 г. PCE инфлацията (основна и основна) е била под 2%. До края на същата година той беше над 2%; основното ниво тогава беше 3%. През 1967 г. PCE се покачи до 4% и беше на 4.5% до момента, в който започна рецесията през декември 1969 г.
Въпреки че Фед обърна курса си към намаляване на лихвите по време на рецесията, инфлацията не спадна по време на рецесията. Той се задържа от 4.5% (заглавие) до 5% (основен) до 1971 г., след което спада до 3% до септември 1972 г., преди да се повиши рязко през 1973 г. Нивото на безработица се повиши с 2.6 процентни пункта в тази рецесия.
Ако това е меко приземяване, не искам да виждам друго подобно. Тук няма нищо меко и няма кацане за инфлация. Повишаването на нивото на безработица, дори умерено, е разход, поет без компенсираща полза. Разбира се, това продължава към рецесията от 1973-75 г., друга рецесия, която приключи, без да намали инфлацията. Рецесията от 1969-70 г. беше врата към ада на инфлацията. Никога не бих го предложил като модел за икономическа политика, както прави Блайндър, като го нарича меко приземяване.
Така че трябва да внимаваме с езика, който използваме, за да опишем икономиката. Първо, няма точна дефиниция за меко кацане, което го прави опасен термин. За мен мекото кацане означава, че е имало кацане. Това би трябвало да означава, че някакъв етап от корекцията на политиката е завършен и вече не е необходим. Това предполага, че при кацането икономиката е на път да расте нормално с инфлация в целевия си темп. „Меката“ част предполага, че политиката ни е довела до там без много прекъсвания.
Това, разбира се, е неясно и не се дефинира от гледна точка на отрицателен растеж или промени в нивото на безработица - това е присъда. Фед иска да постигне намаляване на инфлацията чрез прогноза, вместо чрез политика. Това обикновено не работи.
Робърт Бруска е главен икономист във FAO Economics.
Повече ▼: Федералният резерв и фондовият пазар са готови за конфронтация тази седмица. Какво е заложено.
Също така прочетете: „Nasdaq е нашият любим кратък пазар.“ Този пазарен стратег вижда рецесия и кредитна криза, които ще ударят акциите през 2023 г.
Източник: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Становище: Федералният резерв очаква „меко приземяване“ и липса на рецесия за икономиката. Вместо това можем да получим стагфлация.
Особено съм предпазлив към икономистите – включително членовете на Федералния резерв, както и бившите членове на Фед – които бързо виждат меко кацане за икономиката на САЩ.
Меките кацания са рядкост. Бившият заместник-председател на Фед Алън Блайндър, в статия за мнение на Wall Street Journal миналата година, стигна толкова далеч, че прекласифицира рецесията от 1969-70 г. (която той твърди, че винаги е разглеждал като „рецесионетка“) като меко приземяване. Това е поучително. Защото това пренаписване на рецесията от 1969-70 г. като меко приземяване ми прилича много повече на стагфлация. аз
Ролята на рецесията
Никой не иска рецесия. Но в сегашното ни състояние на разбиране начинът, по който намаляваме инфлацията, е да намалим съвкупното търсене. Това прави рецесията. Ако можем да стимулираме продукцията в краткосрочен план, тогава про-растеж, отговор от страната на предлагането, който повишава предлагането/производството по-бързо, тъй като търсенето се сблъсква с ограниченията, всъщност може да бъде опция. Но, за съжаление, нашето състояние на знания и способности не позволява подобна стратегия. Когато търсенето налага ограничения и цените се покачват, решението е да се намали търсенето и да се постави рецесията на преден план.
Тъй като потребителските разходи са около 70% от БВП на САЩ, е трудно да се намали съвкупното търсене, без да се предизвика рецесия. Няма начин да се намали търсенето, който не разпространява ефекти, които рискуват разширяване на въздействието. Ето защо намаляването на търсенето и рецесията вървят ръка за ръка.
Настоящата тактика на Фед, рекламирана наскоро от заместник-председателя на Фед Лаел Брейнард, е любопитна стратегия. Индексът на потребителските цени през декември 2022 г. се повиши с 6.4% на годишна база, основният индекс на потребителските цени се повиши с темп от 5.7%. Срещата на Фед през декември повиши лихвения процент на Фед до 4.25% до 4.5% (наречете го 4 3/8%). Това означава, че процентът на фондовете на Фед все още е под нивото на инфлация. С увеличение от 0.25% диапазонът отива до 4.5% до 4.75% - все още под нивото на инфлация. Това достатъчно ли е?
Политика, която зависи от добротата
Усещането, че да, това е достатъчно, означава, че политиката на Фед ще зависи от добротата на непознатите. Тъй като процентът на фондовете на Фед в момента не е над инфлацията, мнението на Фед ще продължи да бъде, че инфлацията ще спадне сама.
Когато инфлацията е толкова извън контрол, не виждам това като агресивно средство за защита. Това е по-скоро като половинчатата политика, която ни вкара в тази бъркотия на първо място. Бих си помислил, че след като направи такава груба грешка по отношение на инфлацията, Федералният резерв ще бъде по-решен да се увери, че намалява инфлацията, отколкото да седне и да остави икономическите сили, които те предвиждат да съществуват, да свършат работата.
Основният проблем с това е, че прогнозите на Фед не се представиха много добре. От 2015-2018 г. Фед надмина целта си за инфлация, като в същото време повишаваше стабилно лихвите. Разумно е да се запитаме защо Фед упорито повишаваше лихвите, ако инфлацията беше твърде ниска? След това, на фона на пандемията от COVID, Фед се присъедини към партията за стимулиране с федералното правителство. В широки и общи линии това може да изглежда правилно, но държавната здравна политика възпрепятстваше растежа. Бизнесите бяха затворени. На хората беше казано да си останат вкъщи. Какъв беше смисълът да се намаляват лихвите по това време?
Фискалните стимули бяха прекомерни, но бяха програма за заместване на доходите. Беше лошо изработена, лошо администрирана и твърде голяма, но политиката на Фед беше просто грешна. Стимулите на Фед продължиха твърде дълго, тъй като централната банка отрече инфлацията, както изглеждаше, и изостана в повишаването на лихвените проценти.
Така че мнението на Брейнард е да се надяваме (да прогнозираме), че инфлацията ще спадне достатъчно сама по себе си, така че процентът на фондовете на Фед от 4.5% или може би 5% да стане достатъчно висок над инфлацията, за да може да я потисне. Но колко бързо това ще намали инфлацията до 2%? Това бавно смилане може да предотврати рецесията или да доведе до умерена, но вероятно ще доведе до продължителен период на високи темпове, тъй като инфлацията няма лесно да падне до 2%. Това започва да ми прилича на стагфлация.
Лошото е добро
Федералният резерв отрече инфлацията, оставяйки я да е гореща през 2021 г. и в началото на 2022 г. През март 2022 г. Федералният резерв най-накрая действа. Но по това време надеждите на Фед, че инфлацията ще бъде временна, бяха разбити от серия от силни месечни печалби на инфлацията. Например заглавието на PCE се повиши с 0.5% през декември 2021 г., с 0.5% през януари 2022 г., с 0.6% през февруари и с 1% през март, тъй като Фед най-накрая повиши лихвите.
Следващите месеци ще видят тези силни общи печалби на инфлацията изрязани от записа. След това лошите новини на Фед стават добри новини. Това може да е причината, поради която членовете на Фед са толкова склонни да призовават смело лихвите по фондовете на Фед да останат плоски, защото осъзнават, че потокът от миналата инфлация ще изхвърли поредица от наистина непокорни числа.
Шансовете новите месечни цифри да бъдат по-ниски от намалените ставки са доста добри, но не са сигурни. За да се постигне инфлация до 2%, ще е необходима месечна печалба от 0.1%, съчетана с две печалби от 0.2% на всяко тримесечие. Макар последните новини за инфлацията да са много по-добри, те не са толкова добри и нарастват опасенията, че цените на петрола ще се покачат. Като цяло има добри новини, идващи от историята, но все още не можем да разчитаме, че новите печалби на инфлацията ще се държат толкова добре, колкото изисква целта.
Леките рецесии като меки приземявания?
Това ни довежда до мнението на Блайндър, че 1969-70 г. е било меко кацане и какъв прецедент може да създаде това, ако бъде модел за меко кацане. През 1966 г. PCE инфлацията (основна и основна) е била под 2%. До края на същата година той беше над 2%; основното ниво тогава беше 3%. През 1967 г. PCE се покачи до 4% и беше на 4.5% до момента, в който започна рецесията през декември 1969 г.
Въпреки че Фед обърна курса си към намаляване на лихвите по време на рецесията, инфлацията не спадна по време на рецесията. Той се задържа от 4.5% (заглавие) до 5% (основен) до 1971 г., след което спада до 3% до септември 1972 г., преди да се повиши рязко през 1973 г. Нивото на безработица се повиши с 2.6 процентни пункта в тази рецесия.
Ако това е меко приземяване, не искам да виждам друго подобно. Тук няма нищо меко и няма кацане за инфлация. Повишаването на нивото на безработица, дори умерено, е разход, поет без компенсираща полза. Разбира се, това продължава към рецесията от 1973-75 г., друга рецесия, която приключи, без да намали инфлацията. Рецесията от 1969-70 г. беше врата към ада на инфлацията. Никога не бих го предложил като модел за икономическа политика, както прави Блайндър, като го нарича меко приземяване.
Така че трябва да внимаваме с езика, който използваме, за да опишем икономиката. Първо, няма точна дефиниция за меко кацане, което го прави опасен термин. За мен мекото кацане означава, че е имало кацане. Това би трябвало да означава, че някакъв етап от корекцията на политиката е завършен и вече не е необходим. Това предполага, че при кацането икономиката е на път да расте нормално с инфлация в целевия си темп. „Меката“ част предполага, че политиката ни е довела до там без много прекъсвания.
Това, разбира се, е неясно и не се дефинира от гледна точка на отрицателен растеж или промени в нивото на безработица - това е присъда. Фед иска да постигне намаляване на инфлацията чрез прогноза, вместо чрез политика. Това обикновено не работи.
Робърт Бруска е главен икономист във FAO Economics.
Повече ▼: Федералният резерв и фондовият пазар са готови за конфронтация тази седмица. Какво е заложено.
Също така прочетете: „Nasdaq е нашият любим кратък пазар.“ Този пазарен стратег вижда рецесия и кредитна криза, които ще ударят акциите през 2023 г.
Източник: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo