Становище: Фед е решен да спре нарастването на заплатите

Посочената причина за затягане на паричната политика е „борбата с инфлацията“. Но повишаването на лихвените проценти няма да допринесе за противодействие на инфлацията в краткосрочен план и ще работи срещу увеличението на цените в дългосрочен план само като доведе до нов икономически срив.

Следете цялата история за инфлацията в MarketWatch

Финансов провал

Зад политиката стои мистериозна теория, свързваща лихвените проценти с паричното предлагане и паричното предлагане с нивото на цените. Тази „монетаристка” теория остава неизразена в наши дни по основателна причина: тя до голяма степен беше изоставена преди 40 години, след като допринесе за финансов крах.

В края на 1970-те години монетаристите обещаха, че ако Фед ще се съсредоточи само върху контрола на предлагането на пари, инфлацията може да бъде укротена без увеличаване на безработицата. През 1981 г. председателят на Фед Пол Волкър го опита. Краткосрочните лихвени проценти скочиха до 20%, безработицата достигна 10%, а Латинска Америка изпадна в дългова криза, която почти срина всички големи банки в Ню Йорк. До края на 1982 г. Фед се оттегли.

Оттогава почти не е имало инфлация, с която да се борим, поради ниските световни цени на суровините и възхода на Китай. Федералният резерв обаче периодично се закрива с „очаквания за инфлация“ – повишава лихвите с течение на времето, за да „предотврати“ невидимите демони, и след това се поздравява, когато не се появи нито един.

Боксът със сенки също завършва зле. След като кредитополучателите разберат, че лихвите се повишават с течение на времето, те са склонни да се зареждат с евтини дългове, подклаждайки спекулативни бумове в реални активи (като земя) и фалшиви активи (като интернет стартиращи компании от 1990-те години на миналия век, ипотеки от 2000-те години на миналия век, а сега и криптовалути).

Междувременно, дългосрочни лихвени проценти 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
остават неподвижни, така че кривата на доходност се изравнява или дори се обръща, което в крайна сметка води до провал на кредитните пазари и икономиката. Сега вероятно ще видим тази обратна връзка отново.

Това време е различно

Разбира се, този път is различни в едно отношение. За първи път от повече от 40 години, цени сте надига се. Тази нова фаза започна преди година със скок на световните цени на петрола
BRN00,
+ 0.39%,
последвано от покачване на цените на употребяваните автомобили, тъй като веригата за доставки на полупроводници ръмжеше автомобилното производство. Сега също наблюдаваме покачване на цените на земята (наред с други неща), което се отразява в (донякъде изкуствени) оценки на разходите за жилища.

Нивата на инфлация се отчитат на 12-месечна база, така че след като удари всеки шок, гарантирано ще генерира заглавия за „инфлация“ за още 11 месеца – благо за ястребите на инфлацията. Но тъй като цените на петрола 
WBS00,
+ 0.13%
през декември бяха почти същите като през юли, първоначалният шок ще бъде извън данните след няколко месеца и отчетите за инфлацията ще се променят.

Вярно е, че ефект по-скъпа енергия ще продължи да прониква през системата. Това е неизбежно. Всеки път, когато има структурна промяна като увеличение на енергийните разходи или прехвърляне на части от веригата за доставки, „инфлацията“ е неизбежен намлява необходимо. За да се задържат увеличенията на средните цени до предишната цел, някои други цени ще трябва да паднат, а това обикновено не се случва.

Икономиката винаги се коригира чрез повишаване на средните цени и този процес трябва да продължи, докато корекцията приключи.

Какво друго може да повлияе Фед?

Реагирайки сега, Фед казва, че би искал (ако може). принуди намали някои цени, за да компенсира нарастващите разходи за енергия и верига за доставки, като по този начин изтласка средния процент на инфлация обратно до целта от 2% възможно най-бързо. Ако приемем, че Фед разбира, че това прави, какви цени има предвид? Заплата, разбира се. Какво друго има там?

Самият Пауъл заяви, че Съединените щати имат „изключително силен пазар на труда“. Позовавайки се на съотношението на свободните работни места спрямо „напусканията“, той смята, че има твърде малко работници, преследващи твърде много работни места. Но защо би било така? Като се има предвид, че икономиката е все още няколко милиона работни места По-долу действителните нива на заетост от края на 2019 г., изглежда, че много работници отказват да се върнат на лоши работни места с лошо заплащане. Докато имат резерви и могат да издържат на по-добри условия, ще го направят.

Тъй като заплатите се покачват, за да върнат работниците, и тъй като повечето работни места днес са в сферата на услугите, хората с по-високи доходи (които купуват повече услуги) ще трябва да плащат повече на хората с по-ниски доходи (които ги предоставят).

Това е същността на „инфлацията“ в икономиката на услугите. Цените на енергията и повечето стоки се определят по целия свят, така че заплатите за услуги са единствената част от ценовата структура, която новата политика на Фед може да засегне пряко. И единственият начин, по който политиката може да работи – в крайна сметка – е като накара работещите американци да се отчайват.

Очевидно, логично, неизбежно и въпреки всички крокодилски сълзи за инфлацията, която вреди на обикновените американци, Фед е решен да спре повишаването на заплатите.

Изводът за американските работници: Фед не е ваш приятел. Нито един политик, който декларира – както направи президентът Джо Байдън този месец – че „инфлацията е работа на Фед“. И аз го пиша като демократ.

Джеймс К. Галбрайт, професор по правителство и председател по връзки между правителството и бизнеса в Тексаския университет в Остин, е бивш щатен икономист за банковия комитет на Камарата на представителите и бивш изпълнителен директор на Съвместния икономически комитет на Конгреса. От 1993-97 г. той служи като главен технически съветник по макроикономическата реформа в китайската държавна комисия за планиране. Той е автор на „Неравенство: Какво всеки трябва да знае“ (Oxford University Press, 2016) и „Добре дошли в отровената чаша: Разрушаването на Гърция и бъдещето на Европа“ (Yale University Press, 2016).

Този коментар е публикуван с разрешението на Project Syndicate — Целта на Фед са работниците

Повече за инфлацията

Нуриел Рубини: Инфлацията ще навреди както на акциите, така и на облигациите, така че трябва да преосмислите как ще хеджирате рисковете

Рекс Нътинг: Фед все още не е повишил лихвите, но стимулът към разходите вече е изчезнал

Стивън Роуч: За щастие Фед реши да спре да копае, но има много работа, преди да ни измъкне от дупката, в която се намираме