Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл е изправен пред най-трудната задача, откакто председателят Пол Волкър укроти Голямата инфлация от 1970-те и началото на 1980-те. И голяма част от натиска, движещ най-ожесточената инфлация от десетилетия, са далеч извън контрола на паричната политика, освен с радикални мерки.
Преди Русия да нахлуе в Украйна, се очакваше да продължат пандемичните смущения в корабоплаването, недостигът на чипове и вътрешните проблеми с хранителните доставки.
Сега тежките санкции притискат руския президент Владимир Путин в ъгъла. Той не може да отстъпи, без да рискува властта си и в крайна сметка да се окаже в Международния съд в Хага, съден за военни престъпления.
Решаващи доставки са прекъснати
Руските войски рано или късно ще окупират големите украински градове — дори ако трябва първо да ги изравнят и след това да живеят в рубли и палатки. Въпреки това, потушаването на съпротивата в провинцията ще изисква до 500,000 XNUMX руски войници. Дори и при прекратяване на огъня, санкциите и прекъсванията на руския и украинския износ ще продължат.
Търговците и спедиторите избягват руските товари и пристанища, излагайки на риск доставките на петрол, пшеница и други жизненоважни стоки, които излизат от черноморските пристанища. Освен това Русия изнася паладий, важен за производството на каталитични преобразуватели в автомобили, а Украйна доставя половината световен неонов газ, критичен за производството на полупроводници.
Всичко това изостря натиска нагоре върху цените в САЩ за бензин, автомобили, електроника, селскостопански торове и хербициди, хранителни стоки и безброй други продукти.
От страна на търсенето, умереното повишаване на лихвите по федералните фондове няма да помогне много. Потребителите разполагат с бързи баланси, за да подкрепят продажбите на дребно, а засилването на отбраната на НАТО ще изисква по-големи разходи за отбрана както в Съединените щати, така и в Европа — освен ако, в което се съмнявам, не намалят бдителността си към китайския авантюризъм в Тихия океан.
Очевидно Пауъл търси меко кацане - някак си да възстанови инфлацията от 2%, без да забавя твърде много икономическата активност. Историята учи, че толкова сериозен инфлационен натиск обикновено се побеждава само от значително забавяне на икономиката, което по същество намалява съвкупното търсене, за да се изравни с съвкупното предлагане.
Подобно на председателя Артър Бърнс през 1970-те години, Пауъл се съмнява във връзката между паричното предлагане и инфлацията. Но такъв скептицизъм е оправдан само когато съвкупното предлагане е на ниво – по-конкретно, не в моменти като тези.
Това няма да го намали
Въпреки това. можем да очакваме умерени увеличения на лихвените проценти – може би с една четвърт пункт, а понякога и с половин пункт, тъй като натискът се увеличава – на всяка среща на Фед и това няма да го намали.
През 1970-те години на миналия век неевклидовата икономика и постепенността на паричната политика не работят за Бърнс и неговия наследник председател Уилям Милър. Голямата инфлация беше разбита едва когато Волкър повиши лихвите по федералните фондове със 7 процентни пункта за осем месеца. Икономиката му бързо потъна в рецесия, той се забави, когато активността се възстанови, а след това взе педала към метала, като повиши лихвения процент до 19%.
Фед скоро ще започне да премахва известна ликвидност от икономиката, като свива своето съкровище от 8 трилиона долара от държавни съкровища и обезпечени с ипотека ценни книжа със стабилен и предвидим темп, но основният инструмент за ограничаване на инфлацията ще бъде насочването към лихвения процент на федералните фондове.
В протокола от декемврийската среща се изразява мнение, че има по-малко несигурност относно въздействието на повишаването на лихвените проценти, отколкото върху свиването на облигационните притежания, увеличенията на лихвите са по-лесни за съобщаване на обществеността и е по-лесно да се коригират увеличенията на лихвите, отколкото процесът на намаляване на баланса.
Тези опасения се прилагат само ако изборът на политика е между стабилно изчерпване на баланса или периодично коригиране на потока без конкретна цел или цел.
Ако Фед определи долна граница за 10-годишния лихвен процент
TMUBMUSD10Y,
1.969%
и коригира темпото на дългосрочните продажби на ценни книжа, за да гарантира целостта на този етаж, може да се насочи както към тесен диапазон за лихва на федералните фондове
FF00,
и минимален наклон за кривата на доходността на държавните ценни книжа. Целта на политиката може да бъде изразена като „целева минимална лихва за 10-годишния лихвен процент на съкровищницата“ и ще бъде коригирана нагоре заедно с лихва по федералните фондове с течение на времето.
Насочете се към 10-годишната доходност
През последните два цикъла на затягане, повишаването на лихвения процент по федералните фондове не успя да повиши много 10-годишния лихвен процент или други дълги лихви, т.к. чуждестранните пари дойдоха на пазарите на американски облигации, когато лихвените проценти в САЩ се опитаха да се повишат. При толкова несигурни глобални условия това вероятно ще се случи отново, ако не бъдат приети мерки за налагане на 10-годишен минимален лихвен процент на държавния бюджет.
Поддържането на крива на доходност с положителен наклон е от съществено значение за охлаждане на темпа на инфлация за дълготрайни стоки и жилища и възстановяване на спокойствието на пазарите на акции и тези въздействия са по-преки и предвидими, отколкото да се разчита на лихва на федералните фондове.
Питър Моричи е икономист и почетен професор по бизнес в Университета на Мериленд и национален колумнист.
Още идеи от Питър Моричи
Тъй като Фед гледа в друга посока, американците трябва да се подготвят за дълъг пристъп на инфлация
Проблемите на Байдън започнаха от невдъхновените хора, с които се заобикаляше
Фед трябва да управлява кривата на доходността, за да потуши инфлационния огън
Становище: Фед трябва да се насочи към минимален минимум за 10-годишната хазна, в допълнение към радикалното повишаване на лихвите на федералните фондове
Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл е изправен пред най-трудната задача, откакто председателят Пол Волкър укроти Голямата инфлация от 1970-те и началото на 1980-те. И голяма част от натиска, движещ най-ожесточената инфлация от десетилетия, са далеч извън контрола на паричната политика, освен с радикални мерки.
Преди Русия да нахлуе в Украйна, се очакваше да продължат пандемичните смущения в корабоплаването, недостигът на чипове и вътрешните проблеми с хранителните доставки.
Сега тежките санкции притискат руския президент Владимир Путин в ъгъла. Той не може да отстъпи, без да рискува властта си и в крайна сметка да се окаже в Международния съд в Хага, съден за военни престъпления.
Решаващи доставки са прекъснати
Руските войски рано или късно ще окупират големите украински градове — дори ако трябва първо да ги изравнят и след това да живеят в рубли и палатки. Въпреки това, потушаването на съпротивата в провинцията ще изисква до 500,000 XNUMX руски войници. Дори и при прекратяване на огъня, санкциите и прекъсванията на руския и украинския износ ще продължат.
Търговците и спедиторите избягват руските товари и пристанища, излагайки на риск доставките на петрол, пшеница и други жизненоважни стоки, които излизат от черноморските пристанища. Освен това Русия изнася паладий, важен за производството на каталитични преобразуватели в автомобили, а Украйна доставя половината световен неонов газ, критичен за производството на полупроводници.
Всичко това изостря натиска нагоре върху цените в САЩ за бензин, автомобили, електроника, селскостопански торове и хербициди, хранителни стоки и безброй други продукти.
От страна на търсенето, умереното повишаване на лихвите по федералните фондове няма да помогне много. Потребителите разполагат с бързи баланси, за да подкрепят продажбите на дребно, а засилването на отбраната на НАТО ще изисква по-големи разходи за отбрана както в Съединените щати, така и в Европа — освен ако, в което се съмнявам, не намалят бдителността си към китайския авантюризъм в Тихия океан.
Очевидно Пауъл търси меко кацане - някак си да възстанови инфлацията от 2%, без да забавя твърде много икономическата активност. Историята учи, че толкова сериозен инфлационен натиск обикновено се побеждава само от значително забавяне на икономиката, което по същество намалява съвкупното търсене, за да се изравни с съвкупното предлагане.
Подобно на председателя Артър Бърнс през 1970-те години, Пауъл се съмнява във връзката между паричното предлагане и инфлацията. Но такъв скептицизъм е оправдан само когато съвкупното предлагане е на ниво – по-конкретно, не в моменти като тези.
Това няма да го намали
Въпреки това. можем да очакваме умерени увеличения на лихвените проценти – може би с една четвърт пункт, а понякога и с половин пункт, тъй като натискът се увеличава – на всяка среща на Фед и това няма да го намали.
През 1970-те години на миналия век неевклидовата икономика и постепенността на паричната политика не работят за Бърнс и неговия наследник председател Уилям Милър. Голямата инфлация беше разбита едва когато Волкър повиши лихвите по федералните фондове със 7 процентни пункта за осем месеца. Икономиката му бързо потъна в рецесия, той се забави, когато активността се възстанови, а след това взе педала към метала, като повиши лихвения процент до 19%.
Фед скоро ще започне да премахва известна ликвидност от икономиката, като свива своето съкровище от 8 трилиона долара от държавни съкровища и обезпечени с ипотека ценни книжа със стабилен и предвидим темп, но основният инструмент за ограничаване на инфлацията ще бъде насочването към лихвения процент на федералните фондове.
В протокола от декемврийската среща се изразява мнение, че има по-малко несигурност относно въздействието на повишаването на лихвените проценти, отколкото върху свиването на облигационните притежания, увеличенията на лихвите са по-лесни за съобщаване на обществеността и е по-лесно да се коригират увеличенията на лихвите, отколкото процесът на намаляване на баланса.
Тези опасения се прилагат само ако изборът на политика е между стабилно изчерпване на баланса или периодично коригиране на потока без конкретна цел или цел.
Ако Фед определи долна граница за 10-годишния лихвен процент
1.969%
TMUBMUSD10Y,
и коригира темпото на дългосрочните продажби на ценни книжа, за да гарантира целостта на този етаж, може да се насочи както към тесен диапазон за лихва на федералните фондове
FF00,
и минимален наклон за кривата на доходността на държавните ценни книжа. Целта на политиката може да бъде изразена като „целева минимална лихва за 10-годишния лихвен процент на съкровищницата“ и ще бъде коригирана нагоре заедно с лихва по федералните фондове с течение на времето.
Насочете се към 10-годишната доходност
През последните два цикъла на затягане, повишаването на лихвения процент по федералните фондове не успя да повиши много 10-годишния лихвен процент или други дълги лихви, т.к. чуждестранните пари дойдоха на пазарите на американски облигации, когато лихвените проценти в САЩ се опитаха да се повишат. При толкова несигурни глобални условия това вероятно ще се случи отново, ако не бъдат приети мерки за налагане на 10-годишен минимален лихвен процент на държавния бюджет.
Поддържането на крива на доходност с положителен наклон е от съществено значение за охлаждане на темпа на инфлация за дълготрайни стоки и жилища и възстановяване на спокойствието на пазарите на акции и тези въздействия са по-преки и предвидими, отколкото да се разчита на лихва на федералните фондове.
Питър Моричи е икономист и почетен професор по бизнес в Университета на Мериленд и национален колумнист.
Още идеи от Питър Моричи
Тъй като Фед гледа в друга посока, американците трябва да се подготвят за дълъг пристъп на инфлация
Проблемите на Байдън започнаха от невдъхновените хора, с които се заобикаляше
Фед трябва да управлява кривата на доходността, за да потуши инфлационния огън
Източник: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo