Не приемайте, че най-лошото е свършило, казва инвеститорът Лари Макдоналд.
Говори се за промяна на политиката на Федералния резерв, тъй като лихвените проценти се покачват бързо, а акциите продължават да падат. И двете могат да продължат.
Макдоналд, основател на Докладът за капани за мечки и автор на „Колосален провал на здравия разум“, който описва фалита на Lehman Brothers през 2008 г., очаква още сътресения на пазара на облигации, отчасти защото „днес световният дълг е с 50 трилиона долара повече, отколкото през 2018 г.“ И това ще навреди на акциите.
Пазарът на облигации е по-малък от този на фондовия пазар - и двата спаднаха тази година, въпреки че повишаването на лихвените проценти беше по-лошо за инвеститорите в облигации поради обратната връзка между процентите (доходността) и цените на облигациите.
Около 600 институционални инвеститори от 23 държави участват в чатовете на сайта Bear Traps. По време на интервю Макдоналд каза, че консенсусът между тези мениджъри на пари е, че „нещата се разпадат“ и че Федералният резерв ще трябва да направи промяна в политиката доста скоро.
Посочвайки сътресенията на пазара на облигации в Обединеното кралство, Макдоналд каза, че държавните облигации с купони от 0.5% с падеж през 2061 г. се търгуват на 97 цента за долар през декември, 58 цента през август и едва 24 цента през последните седмици.
На въпроса дали институционалните инвеститори могат просто да задържат тези облигации, за да избегнат загуби от резервации, той каза, че поради изискването за маржин на договори за деривати, някои институционални инвеститори са били принудени да продават и да поемат огромни загуби.
И инвеститорите все още не са видели финансовите отчети, отразяващи тези загуби - те се случиха твърде наскоро. Намаляването на оценките на облигациите и осчетоводяването на загуби по някои от тях ще навреди на крайните резултати за банките и другите институционални мениджъри на пари.
Лихвите не са високи исторически
Сега, в случай че смятате, че лихвените проценти вече са се повишили, вижте тази диаграма, показваща доходността на 10-годишните облигации на САЩ TMUBMUSD10Y, 3.926% през последните 30 години:
Доходността на 10-годишните държавни облигации се повиши значително, тъй като Федералният резерв затегна през 2022 г., но е на средно ниво, ако погледнете 30 години назад.
набор от факти
10-годишната доходност е точно в съответствие със средната за 30 години. Сега погледнете движението на бъдещите съотношения цена/печалба за S&P 500 SPX, -0.77% от 31 март 2000 г., което е толкова далеч, колкото FactSet може да отиде за този показател:
набор от факти
Претегленото форуърдно съотношение цена/печалба (P/E) на индекса от 15.4 е доста по-ниско от нивото му преди две години. Той обаче не е много нисък в сравнение със средната стойност от 16.3 от март 2000 г. или с най-ниската оценка от кризата през 2008 г. от 8.8.
От друга страна, процентите не трябва да са високи, за да навредят
Макдоналд каза, че не е необходимо лихвените проценти да достигат толкова високи, колкото през 1994 г. или 1995 г. - както можете да видите на първата графика - за да предизвикат хаос, защото „днес има много книжа с ниски купони в свят.”
„Така че, когато доходността се повиши, има много повече разрушения“, отколкото в предишните цикли на затягане на централната банка, каза той.
Може да изглежда, че най-лошата от щетите е нанесена, но доходността на облигациите все още може да се повиши.
Насочвайки се към следващия доклад за индекса на потребителските цени на 13 октомври, стратезите на Goldman Sachs предупредиха клиентите да не очакваме промяна в политиката на Федералния резерв, която включва три последователни увеличения от 0.75% на лихвения процент по федералните фондове до текущия целеви диапазон от 3.00% до 3.25%.
Федералният комитет за отворения пазар също повишава дългосрочните лихвени проценти чрез намаляване на портфейла си от държавни ценни книжа на САЩ. След като намали тези притежания с 30 милиарда долара на месец през юни, юли и август, Федералният резерв започна да ги намалява с 60 милиарда долара на месец през септември. И след като намали притежанията си от дълг на федерална агенция и ценни книжа, обезпечени с ипотеки на агенция, с темп от 17.5 милиарда долара на месец в продължение на три месеца, Фед започна да намалява тези притежания с 35 милиарда долара на месец през септември.
Анализаторите на пазара на облигации от BCA Research, ръководени от Райън Суифт, написаха в клиентска бележка на 11 октомври, че продължават да очакват Фед да не спре цикъла си на затягане до първото или второто тримесечие на 2023 г. Те също така очакват лихвения процент по неизпълнение да бъде висок - доходност (или нежелани) облигации да се увеличат до 5% от сегашната ставка от 1.5%. Следващото заседание на FOMC ще се проведе на 1-2 ноември с обявяване на политиката на 2 ноември.
Макдоналд каза, че ако Федералният резерв повиши лихвения процент по федералните фондове с още 100 базисни пункта и продължи намаляването на баланса на сегашните нива, „те ще сринат пазара“.
Завъртането може да не предотврати болката
Макдоналд очаква Федералният резерв да стане достатъчно загрижен за реакцията на пазара на неговото парично затягане, за да „отстъпи през следващите три седмици“, да обяви по-малко увеличение на лихвите по федералните фондове от 0.50% през ноември „и след това да спре“.
Той също така каза, че ще има по-малък натиск върху Фед след междинните избори в САЩ на 8 ноември.
Мнение: Фондовият пазар е в беда. Това е така, защото пазарът на облигации е „много близо до срив“.
Не приемайте, че най-лошото е свършило, казва инвеститорът Лари Макдоналд.
Говори се за промяна на политиката на Федералния резерв, тъй като лихвените проценти се покачват бързо, а акциите продължават да падат. И двете могат да продължат.
Макдоналд, основател на Докладът за капани за мечки и автор на „Колосален провал на здравия разум“, който описва фалита на Lehman Brothers през 2008 г., очаква още сътресения на пазара на облигации, отчасти защото „днес световният дълг е с 50 трилиона долара повече, отколкото през 2018 г.“ И това ще навреди на акциите.
Пазарът на облигации е по-малък от този на фондовия пазар - и двата спаднаха тази година, въпреки че повишаването на лихвените проценти беше по-лошо за инвеститорите в облигации поради обратната връзка между процентите (доходността) и цените на облигациите.
Около 600 институционални инвеститори от 23 държави участват в чатовете на сайта Bear Traps. По време на интервю Макдоналд каза, че консенсусът между тези мениджъри на пари е, че „нещата се разпадат“ и че Федералният резерв ще трябва да направи промяна в политиката доста скоро.
Посочвайки сътресенията на пазара на облигации в Обединеното кралство, Макдоналд каза, че държавните облигации с купони от 0.5% с падеж през 2061 г. се търгуват на 97 цента за долар през декември, 58 цента през август и едва 24 цента през последните седмици.
На въпроса дали институционалните инвеститори могат просто да задържат тези облигации, за да избегнат загуби от резервации, той каза, че поради изискването за маржин на договори за деривати, някои институционални инвеститори са били принудени да продават и да поемат огромни загуби.
Прочети: Сътресенията на британския пазар на облигации са знак за нарастваща болест на пазарите
И инвеститорите все още не са видели финансовите отчети, отразяващи тези загуби - те се случиха твърде наскоро. Намаляването на оценките на облигациите и осчетоводяването на загуби по някои от тях ще навреди на крайните резултати за банките и другите институционални мениджъри на пари.
Лихвите не са високи исторически
Сега, в случай че смятате, че лихвените проценти вече са се повишили, вижте тази диаграма, показваща доходността на 10-годишните облигации на САЩ
3.926%
TMUBMUSD10Y,
през последните 30 години:
Доходността на 10-годишните държавни облигации се повиши значително, тъй като Федералният резерв затегна през 2022 г., но е на средно ниво, ако погледнете 30 години назад.
набор от факти
10-годишната доходност е точно в съответствие със средната за 30 години. Сега погледнете движението на бъдещите съотношения цена/печалба за S&P 500
-0.77%
SPX,
от 31 март 2000 г., което е толкова далеч, колкото FactSet може да отиде за този показател:
набор от факти
Претегленото форуърдно съотношение цена/печалба (P/E) на индекса от 15.4 е доста по-ниско от нивото му преди две години. Той обаче не е много нисък в сравнение със средната стойност от 16.3 от март 2000 г. или с най-ниската оценка от кризата през 2008 г. от 8.8.
От друга страна, процентите не трябва да са високи, за да навредят
Макдоналд каза, че не е необходимо лихвените проценти да достигат толкова високи, колкото през 1994 г. или 1995 г. - както можете да видите на първата графика - за да предизвикат хаос, защото „днес има много книжа с ниски купони в свят.”
„Така че, когато доходността се повиши, има много повече разрушения“, отколкото в предишните цикли на затягане на централната банка, каза той.
Може да изглежда, че най-лошата от щетите е нанесена, но доходността на облигациите все още може да се повиши.
Насочвайки се към следващия доклад за индекса на потребителските цени на 13 октомври, стратезите на Goldman Sachs предупредиха клиентите да не очакваме промяна в политиката на Федералния резерв, която включва три последователни увеличения от 0.75% на лихвения процент по федералните фондове до текущия целеви диапазон от 3.00% до 3.25%.
Федералният комитет за отворения пазар също повишава дългосрочните лихвени проценти чрез намаляване на портфейла си от държавни ценни книжа на САЩ. След като намали тези притежания с 30 милиарда долара на месец през юни, юли и август, Федералният резерв започна да ги намалява с 60 милиарда долара на месец през септември. И след като намали притежанията си от дълг на федерална агенция и ценни книжа, обезпечени с ипотеки на агенция, с темп от 17.5 милиарда долара на месец в продължение на три месеца, Фед започна да намалява тези притежания с 35 милиарда долара на месец през септември.
Анализаторите на пазара на облигации от BCA Research, ръководени от Райън Суифт, написаха в клиентска бележка на 11 октомври, че продължават да очакват Фед да не спре цикъла си на затягане до първото или второто тримесечие на 2023 г. Те също така очакват лихвения процент по неизпълнение да бъде висок - доходност (или нежелани) облигации да се увеличат до 5% от сегашната ставка от 1.5%. Следващото заседание на FOMC ще се проведе на 1-2 ноември с обявяване на политиката на 2 ноември.
Макдоналд каза, че ако Федералният резерв повиши лихвения процент по федералните фондове с още 100 базисни пункта и продължи намаляването на баланса на сегашните нива, „те ще сринат пазара“.
Завъртането може да не предотврати болката
Макдоналд очаква Федералният резерв да стане достатъчно загрижен за реакцията на пазара на неговото парично затягане, за да „отстъпи през следващите три седмици“, да обяви по-малко увеличение на лихвите по федералните фондове от 0.50% през ноември „и след това да спре“.
Той също така каза, че ще има по-малък натиск върху Фед след междинните избори в САЩ на 8 ноември.
Не пропускайте: Дивидентната доходност на привилегированите акции скочи. Ето как да изберете най-добрите за вашето портфолио.
Източник: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo