Становище: Войната в Украйна вероятно е предизвикала траен мечи пазар

Ирак нахлу в Кувейт на 2 август 1990 г. и го победи за дни. Въпреки че населението на Кувейт беше много по-малко от сегашното на Украйна, инвазията му от Саддам Хюсеин беше обида за страните от НАТО и ОПЕК. Кувейт не се нареди сред първите 10 световни производители на енергия, но S&P 500 падна с 16%, а индексът Nasdaq Composite падна с 25%, тъй като петролът се повиши от $28 на $46 за барел до средата на октомври същата година.

Настоящата инвазия в Украйна също представлява обида за НАТО и геополитическата стабилност. Това може значително да повлияе на енергийните пазари, тъй като Русия е третият по големина производител на енергия в световен мащаб. Тези фактори се превръщат в икономическа несигурност и смущения на пазара, както видяхме през 1990 г. Действително, индексът NASDAQ Composite за кратко навлезе в територия на мечи пазар миналата седмица, докато Dow и S&P 500 бяха в корекция към затварянето в петък. 

Но инвазията в Кувейт беше посрещната с една от най-бързите военни резолюции в историята. Коалиционните сили, съставени от 35 държави, започнаха въздушна кампания на 16 януари 1991 г., последвана от масивна наземна кампания. Кувейт е освободен на 27 февруари, само около шест месеца след нападението. С нахлуването в Украйна обаче пътят към бързото разрешаване изглежда неуловим, ако не и невероятен. Вместо да се постигне деескалация чрез колективни санкции, наложени от международна коалиция, обявяването на „икономическа война“ срещу Русия, както го описа френският финансов министър Бруно льо Мер, може да доведе до икономическа реакция срещу Запада. Още по-голямо безпокойство предизвиква перспективата икономическа война да се превърне в истинска, както предложи висшият служител на сигурността на Русия Дмитрий Медведев.

Като изключим това обаче, траекторията може да бъде пазарно неразположение без облекчение. Вместо пазарите да достигнат дъно за 70 дни и след това да се ралират, както направиха след инвазията в Кувейт, инвеститорите може да се наложи да очакват месеци или дори години предизвикателства пред геополитическата стабилност и пазарните настроения. Някои биха възразили, че силната икономика и подобряването на печалбите ще ограничат спада на пазара. Но историята показва, че когато S&P 500 беше оценен на 22 пъти по-ниски печалби, както е днес, акциите навлизаха в мечи пазар през повечето време. От 1900 г. насам S&P 500 е само девет пъти на север от 20 пъти печалбите. Седем от тези девет случая доведоха до мечи пазари, като средният спад от 42% продължи средно 2.5 години. 

През последните 13 години Федералният резерв помогна за укрепване на пазарите срещу спадове. Но поради високата инфлация, която може да се влоши допълнително от свързания с войната натиск върху енергията и суровините, Фед е на път да започне период на (глътка) затягане.

Тръгна надолу. Според нас комбинацията от високи оценки и затягането на Фед постави шансовете за мечи пазар през следващите шест месеца някъде между вероятни и сигурни. Като се има предвид тази пазарна траектория, финансовите съветници трябва да подготвят клиентите за възможен разширен мечи пазар и да припомним, че видяхме, че акциите губят до 50% по време на последната финансова криза, както и когато интернет балонът се спука през 2001 г.

Тъй като мечите пазари се случват толкова рядко напоследък, инвеститорите не са особено умели в планирането им. За съветниците, които насочват клиенти през такава неизследвана територия, предлагаме въпросът да не е „В каква част от пазара трябва да инвестирам?“ толкова като „Има ли начин да се хеджирате срещу спадове и да се откажем от пазара като цяло?“

Гледането отстрани понякога може да бъде най-доброто място. Иновациите в инвестиционните стратегии през последните десетилетия позволиха създаването на ETFs и взаимни фондове, които или хеджират срещу загуби, или тактически се изместват от акциите, ако пазарите навлязат в негативни тенденции. Те включват буферни или хеджирани фондове за акции, които поддържат пазарна експозиция в случай, че пазарите се повишат, но могат или да държат путове, които могат да помогнат за компенсиране на загубите, или са в състояние да се преместят в защитни позиции. Това е различен подход от пълното излизане от акции, тъй като тези фондове се опитват да участват, ако пазарите необяснимо продължават да се повишават.

Привържениците на ефективните пазари, които твърдят, че инвеститорите трябва да останат разпределени на всички пазари, могат да твърдят, че това е ерес, тъй като може да доведе до изоставане на портфейла от показателите в много дългосрочен план. Тази стратегия обаче помага да се постигне един от най-основните принципи на съвременната теория на портфейла, който е да се диверсифицират портфейли в активи, които не корелират. По време на тежки кризи, много конвенционални акции и фондови фондове виждат затягане на корелациите.

Чрез поставянето на до 50% от разпределението на собствения капитал в буферни или хеджирани фондове за акции, инвеститорите може да са в състояние да избегнат пазарно обаждане по един или друг начин, като същевременно разполагат с непредвидени условия за справяне със ситуации, при които е вероятен мечи пазар. Далеч по-малко секси от „да забогатеете, без наистина да се опитвате“, мислете за това като начин „да не обеднеете, без наистина да опитате“.

Филип Тоус е главен изпълнителен директор и съ-портфолио мениджър за Toews Asset Management в Ню Йорк. Toews прекара последните три десетилетия, избягвайки по-голямата част от мечите пазари, като се специализира в стратегии за хеджиране и поведенческо финансиране. Toews основава и Института за поведенческо инвестиране, който предлага програми за обучение, за да помогне на финансовите съветници да управляват поведението на инвеститорите чрез пазарни предизвикателства.