„Болезнено бавна капитулация“: Защо инвеститорите продължават да грешат инфлацията

Бруталното трето тримесечие на финансовите пазари приключи в петък и едно нещо е изключително ясно: инфлацията е единственият най-важен фактор, движещ оценката на активите в момента, и все пак малко хора, ако има такива, са в състояние точно да предскажат накъде е вероятно да стигне. .

Причината? Професионалните прогнозисти, политиците и търговците продължават да отхвърлят начина, по който се е държала инфлацията през 1970-те години, според световния икономист на BofA Securities Итън Харис. Това е моментът, когато инфлацията - подхранвана от война във Виетнам от предходното десетилетие – се оказаха неумолими, принуждавайки трима различни председатели на Фед да повишат лихвените проценти над 10%, докато треската на необузданото повишаване на цените най-накрая избухна през 1980-те години.

Прочети: Инвеститорите може да бъдат изненадани грубо: Историята показва, че инфлацията може да отнеме години, за да се върне към нормалното, дори когато Фед повиши лихвените проценти над 10%

Публикуваните данни в петък само подчертаха устойчивостта на инфлацията: американските акции завършиха надолу през деня, като същевременно отчетоха третото си поредно тримесечие на спад, след по-горещо от очакваното четене в рамките на индекс на цените на личните потребителски разходи за август. The еврозоната също отчете рекордните 10% годишна инфлация този месец. Междувременно икономисти, политици и търговци вземат предвид пътя на инфлацията в САЩ, която ще падне до или под 3% през 2023 г.

Последствията от подценяването на устойчивостта на инфлацията са огромни за финансовите пазари, създавайки потенциал за добавяне на допълнителни загуби към трилионите долари унищожаване на богатството на САЩ това вече се случи в 2022 г. Това беше най-лошият септември за Dow Jones Industrial Average и S&P 500 за последното десетилетие, а финансовите пазари са на път за най-лошата си година поне от половин век. Обикновено безопасният свят на глобалните облигации се срина първи мечи пазар след 76 години този месец, докато търговците и инвеститорите се подготвят за период на продължаващи повишения на лихвените проценти от централните банки.

А доларът – безспорният победител от изключителната волатилност през 2022 г. – е на 20-годишни върхове, което води до спекулации дали може да се наложи намеса.

Прочети: „Истинска касапница“: Разпродажбата на фондовия пазар изтрива пазарна капитализация от $13 трилиона от общия бенчмарк в САЩ намлява 2022 г. е най-лошата година за пазарите (до момента) от поне 50 години

Икономисти, политици и инвеститори работят с „редица потенциални пристрастия“, според Харис от BofA Securities.

„Най-голямото пристрастие беше да се игнорират уроците от 1970-те години на миналия век, да се приеме, че кривата на Филипс е по същество мъртва и да се отхвърлят доказателствата за противното“, каза той. Кривата на Филипс е икономическа теория което заключава, че по-ниската безработица е свързана с по-висока инфлация. Нивото на безработица в САЩ е под 4% през по-голямата част от тази година, оказвайки натиск върху заплатите, въпреки че остават надеждите, че инфлацията в крайна сметка ще се понижи. „Резултатът беше болезнено бавен процес на капитулация, който достигна кулминацията си през последния месец.“

Наистина, финансовите пазари приключиха последната търговска сесия за септември с оптимистична нотка. За третото тримесечие Dow industrials
DJIA,
-1.71%
падна с 2,049.92 пункта, или 6.7%, докато S&P 500
SPX,
-1.51%
загуби 5.3% и Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
спадна с 4.1%. Междувременно в петък доходността на държавните облигации отбеляза най-високата си стойност печалби за няколко тримесечия от 1980-те години на миналия век на фона на безмилостно разпродаване на държавния дълг. И индексът ICE US Dollar
DXY,
-0.07%
остава около най-високото си ниво от 2002 г.

Инфлационните сили, отприщени от пандемията COVID-19 през 2020 г., отекнаха по целия свят и беше почти невъзможно да се определи количествено продължаващото въздействие. През 2022 г. динамиката от епохата на пандемията е тази, която фундаментално движи инфлацията – включително извънгабаритни стимули, които създадоха скок в търсенето и „по-малко ангажирана работна сила“, която преосмисля кога, как и къде е готова да поеме работа, според Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research.

Основната разлика между 1970-те години на миналия век и 2022 г. е, че цените на храните и енергията бяха основният двигател на основната инфлация преди половин век, пише Колас в бележка в петък. Тежките глобални прекъсвания на доставките и по-голямото търсене са това, което предизвика инфлацията на храните, започваща през 1972 и 1973 г., каза той. Междувременно енергийната инфлация дойде на две вълни: първата беше 1973 Саудитско петролно ембарго и второто е прекъсването на доставките, причинено от Иранската революция от 1978-1979 г.

В момента условията на пазара на труда „ще бъдат по-трудни за справяне с политиката на Фед“, каза Колас.

Основният годишен темп на индекса на потребителските цени е над 8% за шест поредни месеца от март до август, а търговците на инструменти, подобни на деривати, известни като фиксинги, предвиждат поне още едно отчитане от над 8% за септември. Оптимизмът, че инфлацията скоро ще намалее, беше подкрепен от неочаквано нещо недостатъчна изненада в четенето през юли, но това изчезна след това Тревожното покачване през август в основния темп на инфлация, който пропуска цените на храните и енергията.

Представителите на Фед обаче остават обнадеждени. В петък президентът на Федералния резерв на Ричмънд Томас Баркин каза, че всички признаци сочат към понижаване на инфлацията в САЩ през следващите месеци.

Но инфлацията смути дори най-сложните трейдъри на финансовите пазари, които изглеждат донякъде на загуба, когато става въпрос за това къде може да отиде инфлацията след следващите три месеца. Те предвиждат годишният индекс на потребителските цени да достигне 8.1% през август, 7.3% през октомври и 6.5% или по-малко за ноември и декември — преди да падне до около 2% до юни.

Реалността обаче е, че всякакви оценки след следващите три месеца трябва да се четат като послание, че „не знаем накъде отива инфлацията“, каза Ганг Ху, търговец на ценни книжа, защитени от инфлация, в хедж фонд в Ню Йорк WinShore Capital Partners.

Ху казва, че той също е бил твърде оптимистично настроен, че инфлацията ще покаже признаци на значително отслабване досега. „Всички сме свикнали да мислим и моделираме линейно и няма модел, способен да опише какво се случва в момента.“