Паниката в пенсионните фондове доведе до спешна намеса на Bank of England

ЛОНДОН – The Банката на Англия стартира a историческа намеса за стабилизиране на икономиката на Обединеното кралство, обявявайки двуседмична програма за закупуване на облигации с дълга дата и забавяне на планираните продажби на позлатени до края на октомври.

Ходът дойде след масивна разпродажба на държавни облигации на Обединеното кралство - известни като "gilts" - след съобщенията за фискалната политика на новото правителство в петък. Политиките включваха големи участъци от нефинансирани намаления на данъци, които предизвикаха глобални критики и също така видяха паундът падна до най-ниското си ниво спрямо долара в понеделник.

свързани инвестиционни новини

Ел-Ериан казва, че последният спасителен ход на Bank of England показва, че все още сме в „ла-ла земя“ на централната банка

Решението е взето от Комитета по финансова политика на банката, който е основно отговорен за осигуряването на финансова стабилност, а не от Комитета по парична политика.

За да предотврати „неоправдано затягане на условията за финансиране и намаляване на потока от кредити към реалната икономика, FPC заяви, че ще закупи золота в „какъвто мащаб е необходим“ за ограничен период от време.

В центъра на извънредното съобщение на банката беше паниката сред пенсионните фондове, като някои от облигациите, държани в тях, загубиха около половината от стойността си за броени дни. 

Сривът в някои случаи беше толкова рязък, че пенсионните фондове започнаха да получават искания за маржин - искане от брокери да увеличат собствения капитал в сметка, когато стойността му падне под изискваната от брокера сума.

Дългосрочните облигации представляват около две трети от британските приблизително £1.5 трилиона в т. нар. инвестиционни фондове, управлявани от пасиви, които до голяма степен са с ливъридж и често използват жълтици като обезпечение за набиране на пари. 

Тези LDI са собственост на пенсионни схеми за окончателна заплата, които рискуваха да изпаднат в неплатежоспособност, тъй като LDI бяха принудени да продадат повече гилтове, което на свой ред понижи цените и изпрати стойността на техните активи под тази на техните пасиви. Пенсионните схеми с крайна заплата или дефинирани доходи са пенсии на работното място, популярни в Обединеното кралство, които осигуряват гарантиран годишен доход за цял живот след пенсиониране въз основа на крайната или средната заплата на работника.

При спешното си закупуване на позлатени монети с дълга дата, Bank of England се стреми да подкрепи цените на позлатените и да позволи на LDI да управляват продажбата на тези активи и преоценяването на позлатените по по-организиран начин, така че да избегне капитулация на пазара.

Банката каза, че ще започне да изкупува до 5 милиарда паунда дългосрочни свине (тези с матуритет над 20 години) на вторичния пазар от сряда до 14 октомври. 

Очакваните загуби, които в крайна сметка биха могли да върнат цените на златото обратно там, където са били преди интервенцията, но по по-малко хаотичен начин, ще бъдат „напълно обезщетени“ от Министерството на финансите на Обединеното кралство. 

Банката запази целта си от £80 милиарда продажби на позлатени стоки годишно и отложи началото на продажбата на позлатени стоки в понеделник - или количествено затягане - до края на октомври. Някои икономисти обаче смятат, че това е малко вероятно.

„Очевидно има аспект на финансовата стабилност в решението на BoE, но също и на финансиране. BoE вероятно няма да го каже изрично, но мини-бюджетът добави £62 милиарда емисии на позлатени монети през тази фискална година и BoE увеличава своя запас от позлатени монети, което до голяма степен облекчава тревогата на пазарите на позлатени монети за финансиране,” обясниха от ING икономистите Антоан Буве, Джеймс Смит и Крис Търнър в бележка от сряда. 

„След като QT се рестартира, тези страхове ще се появят отново. Вероятно би било много по-добре, ако BoE се ангажира да купува облигации за по-дълъг период от обявените две седмици и да спре QT за още по-дълго.“

Централен разказ, възникващ от несигурната икономическа позиция на Обединеното кралство, е очевидното напрежение между правителството, което разхлабва фискалната политика, докато централната банка се затяга, за да се опита да овладее изключително високата инфлация.

„Връщането на покупките на облигации в името на функционирането на пазара е потенциално оправдано; това политическо действие обаче също повдига призрака на паричното финансиране, което може да увеличи чувствителността на пазара и да наложи промяна на подхода“, каза Робърт Гилхули, старши икономист в Abrdn.

„Банката на Англия остава в много трудно положение. Мотивацията за „изкривяване“ на кривата на доходност може да има известна полза, но това засилва значението на краткосрочното затягане, за да се предпази от обвинения във фискално господство.“

Паричното финансиране се отнася до централна банка, която директно финансира държавните разходи, докато фискалното господство възниква, когато централната банка използва правомощията си в областта на паричната политика, за да поддържа държавните активи, като поддържа лихвените проценти ниски, за да намали разходите за обслужване на държавния дълг.

Допълнителна намеса?

Министерството на финансите заяви в сряда, че напълно подкрепя курса на действие на Bank of England и потвърди ангажимента на финансовия министър Kwasi Kwarteng за независимостта на централната банка. 

Анализаторите се надяват, че допълнителна намеса от Уестминстър или Лондонското Сити ще помогне за смекчаване на опасенията на пазара, но дотогава се очаква нестабилните води да продължат.

Дийн Търнър, главен икономист за еврозоната и Обединеното кралство в UBS Global Wealth Management, каза, че инвеститорите трябва да наблюдават позицията на Bank of England относно лихвените проценти през следващите дни. 

Комитетът по паричната политика досега не е сметнал за уместно да се намесва по отношение на лихвените проценти преди следващото си насрочено заседание на 3 ноември, но главният икономист на Bank of England Хю Пил предположи, че „значително“ фискално събитие и „значителен“ спад в стерлинги ще наложи „значително“ движение на лихвения процент. 

UBS не очаква банката да отстъпи по този въпрос, но сега прогнозира повишаване на лихвения процент от 75 базисни пункта на срещата през ноември, но Търнър каза, че рисковете сега са изкривени повече към 100 базисни пункта. Пазарът сега оценява по-голямо увеличение от между 125 и 150 базисни точки.

„Второто нещо, което трябва да наблюдаваме, ще бъдат промените в позицията на правителството. Не трябва да се съмняваме, че текущите движения на пазара са резултат от фискално събитие, а не от парично. Паричната политика се опитва да почисти, след като млякото беше разлято“, каза Търнър.

Министерството на финансите обеща допълнителна актуализация на плана за растеж на правителството, включително разходите, на 23 ноември, но Търнър каза, че сега има „всеки шанс“ това да бъде придвижено напред или поне предшествано с допълнителни съобщения.

„Ако канцлерът успее да убеди инвеститорите, особено задграничните, че плановете му са надеждни, тогава сегашната нестабилност трябва да намалее. Всичко по-малко и вероятно ще има повече турбуленция за пазара на позлата и паунда през следващите седмици“, добави той.

Какво сега за стерлингите и позлатените?

След интервенцията на банката на пазара на облигации, икономистите на ING очакват малко повече стабилност в лирата, но отбелязаха, че пазарните условия остават „трескави“.

„Както силният долар, така и съмненията относно устойчивостта на дълга на Обединеното кралство ще означават, че GBP/USD ще се борят да задържат ралита до зоната 1.08/1.09“, казаха те в бележката от сряда.

Това доказа случая в четвъртък сутринта, когато паундът падна с 1% спрямо зелените пари до около $1.078.

Бетани Пейн, мениджър портфолио от глобални облигации в Janus Henderson, каза, че намесата е „само лепило за много по-широк проблем“. Тя предположи, че пазарът би се възползвал от това, че правителството „мигна първо“ пред лицето на пазарната реакция към политическия му дневен ред, а не от централната банка.

„Тъй като Банката на Англия купува облигации с дълга дата и следователно показва готовност да рестартира количественото облекчаване, когато пазарите станат нервни, това би трябвало да осигури известна утеха на инвеститорите, че има предпазен механизъм за позлатена доходност“, каза Пейн. 

В съчетание с „сравнително успешното“ 30-годишно синдикиране на позлатени облигации в сряда сутринта, в което общият интерес беше £30 милиарда спрямо £4.5 милиарда издадени, Пейн предположи, че има „известен комфорт, който трябва да има“. 

„Въпреки това, повишаването на лихвените проценти на банката, като същевременно се ангажира с количествено облекчаване в краткосрочен план, е извънредно политическо блато, което трябва да се преодолее и потенциално говори за продължаване на слабостта на валутата и продължаващата нестабилност.“