Това е приказката за два пазара, събрани безредно в един.
Като за начало международният сребърен цената всъщност не е цената на среброто. изненадан? Знам, че бях.
За да илюстрирам тази точка в някои подробности, бях написал a парче върху физическото злато пазар, озаглавен „Търсенето на физическо злато нараства, докато финансовите активи изтичат“.
Защо физически? Това е така, защото цената на ценното метали виждаме на международните пазари е текущият курс на цените на хартиените метали, а не на реалните.
Хартиените метали са по същество договори за доставка, фючърсен пазар, търгуван за неопределено време. Собствеността сменя ръцете си през цялото време – върху договора, отново, не върху основното нещо.
В споменатата статия отбелязах следното,
...според 2013 г докладва от London Bullion Market Association (LBMA) и London Platinum and Palladium Market (LPPM), при 95% от транзакциите договорите се подновяват и не се извършва физическа доставка. Следователно физическите метали обикновено не се обменят на борсата за метали.
По същия начин, Андрю Лейн, писател на благородни метали каза,
Около 95% даване или вземане на притежавано злато – нетъргувано – притежавано по целия свят е неразпределено злато. Това е потресаваща статистика.
Подобен механизъм има и за среброто.
Разработвайки неразпределеното сребро, BullionMax пише:
…(е) съвсем просто, не е същото като притежаването на физическо сребро. По-скоро това е иск върху известно количество сребро, IOU, издаден от банка на инвеститора. Неразпределените кюлчета са собственост на банката, а не на инвеститора.
Като се позовавам отново на предишната си статия,
Хартиените метали, като представяне на истинското нещо, могат да бъдат с порядък по-голям от действителните физически доставки. В резултат на това тези пазари могат да бъдат много нестабилни и тяхната ликвидност често се използва за покриване на маржове по време на загуби на по-широките финансови пазари.
По този начин основите на търсенето и предлагането на физическото вещество не определят цената на хартиеното злато. Пазарът на хартия следва собствената си силно финансирана логика и е отделен от физическите основи.
Мащабът на проблема става ясен, когато се погледне проучване от 2014 г Фабрис Друен Ристори, основател и председател на GoldBroker, който оцени,
…за всяка унция физическо сребро има 250 унции хартиено сребро, което циркулира в няколко финансови продукта. С други думи, само един договор или сертификат, издаден от 250, ще бъде конвертируем във физическо сребро.
Допустимо срещу регистрирано сребро
Колкото и удивително да звучи това, как можем да сме сигурни, че има дълбок дисбаланс на пазара на сребро?
Е, COMEX ни каза, посочва, през февруари 2021г.
…в опит да представи консервативна доставима доставка, която може да бъде лесно достъпна за доставка, взе решение да отстъпи от оценката си за доставимо предлагане 50% от отчетеното отговарящо на условията сребро към този момент.
Това означава, че решетките, които се смятаха за налични за обратно изкупуване, бяха просто наполовина.
За да разбием това само малко, допустимото сребро е всяко сребро, което е в съответствие с разпоредбите за добра доставка.
Това означава, че ако някой иска да изтегли физическото сребро от пазара, допустимото сребро ще бъде с достатъчно добро качество и ще отговаря на необходимите спецификации за стандартизация, за да бъде официално пуснато през COMEX и да приключи договора.
Въпреки това, отговарящото на условията сребро няма такава заповед, издадена с него. Това означава, че дългогодишните притежатели на физическо сребро нямат задължение да върнат среброто на борсата, когато притежател на договор желае да го вземе.
Наистина, притежателите на дълги позиции вероятно вярват, че физическата стойност ще продължи да поскъпва и във време на недостиг изглежда малко вероятно тези ресурси да бъдат разпродадени без значително покачване на цената.
За да направите въпроси още по-мътно,
… проведените проучвания не показват ясен консенсус относно това колко сребро е предназначено за дългосрочни инвестиции.
И така, борсата призна, че не знае колко физическо сребро ще бъде налично за освобождаване, ако участниците на пазара решат да се включат за физически обратно изкупуване.
Това е както защото има твърде много договори на първо място, така и че голяма част от метала, който се счита за допустим за доставка, никога няма да бъде регистриран.
Регистрираните продукти са тези, които са лесно достъпни за инвеститори, които искат доставка на кюлчета.
По същество те са същите като допустимото сребро, но са придружени от варанти за физическо изтегляне.
Интензивен спад
Тъй като сега имаме вкус на дълбоката дихотомия в обмена на хартия, следващата част става доста интригуваща – физическите усвоявания са на най-високите си нива досега.
През месец септември запасите от сребро на LBMA паднаха с невероятните 4.9%, намалявайки за 10 последователни месеца, а регистрираните запаси сега са само около 45 милиона унции.
От другата страна на Атлантическия океан базираната в Ню Йорк COMEX отбеляза спад от 1,404 тона през септември.
Запасът от регистрирано сребро е още по-малък, само 1,186 тона или приблизително 38 милиона унции.
Въпреки че най-ниската стойност за всички времена е по-близо до 20 милиона, графиката по-долу показва как физическите сребърни запаси на COMEX са паднали от скала през последните месеци.
Според Анди Шектман, президент и главен изпълнителен директор на Miles Franklin Precious Metals, невероятно,
... договори, които са отворени и може да се каже, че искаме доставка. Има 1,802% повече от тези договори, отколкото има барове, които ги подкрепят.
Какво, за Бога?
Въпреки че отговарящите на условията сребърни запаси могат да преминат към регистриране, защо дългосрочните притежатели биха избрали да направят това? По-голямата част от благородните метали на COMEX се съхраняват в избрани трезори в САЩ, собственост на субекти, които се грижат за собствената си клиентела.
Това е мястото, където може да стане объркващо.
Да приемем, че субект, притежаващ трезор, който е акредитиран от COMEX, също издава ETF за сребро. Общо хипотетичният обезпечен със сребро ETF има 80 единици.
Сега отчетите на COMEX показват, че трезорът на предприятието отчита общо 100 единици.
И така, от 100 единици, за които се съобщава, че са налични за доставка (като оставим настрана факта, че вече има твърде много хартиени договори), 80% са предварително собственост на притежателите на ETF на предприятието и са осигурени за техните собствени клиенти, а не търговци на борсовия етаж.
Според Манли точно това се е случило в случая с iShares Silver Trust (SLV) на JP Morgan, където само 28.3% от притежанията не са били държани в ETF.
He добави,
И това е само един пример. Така че веднага виждаме мащаба на опасността да приемем, че „Приемливото сребро“ е свързано по някакъв начин с COMEX.
По този начин само бързо изчерпващото се регистрирано сребро е от значение за инвеститора, който иска да изтегли съответните притежания.
Безпрецедентно търсене и разминаване в цените
Д-р Тайлър Уол, президент и главен изпълнителен директор на SD Bullion посочен,
… (пазарът) е толкова стегнат, колкото никога не съм го виждал.
По мое мнение, голяма част от стимула за физическо търсене идва от десетилетия лесен достъп до кредити, който е изкривил нашите финансови системи и процеси за идентифициране на стойност.
С ниските лихвени проценти и количественото облекчаване, които се закрепиха в глобалната финансова архитектура, стойностите на активите бяха надути далеч отвъд фундаменталните показатели и рискът почти не беше проблем.
Паричното затягане тази година сложи край на купона. Виждали сме акции, облигации, публичен АДСИЦ и почти всеки друг финансиран продукт получава побой.
Известен икономист Нуриел Рубини, в интервю за Bloomberg, заяви, че 60-40,70-30 и други традиционни комбинации за изграждане на портфейл продължават да изтичат както от акциите, така и дълг страни.
Дори парите в брой предлагат отрицателни реални норми на възвръщаемост предвид упорито високата инфлация.
За разлика от повечето финансови инструменти, хартиените кюлчета са обвързани с твърд актив, поне до известна степен.
Много дългосрочни инвеститори, включително финансови институции, се притесняват от повече турбуленции на пазарите и заплаха от стагфлация.
Вместо да продължат да държат хартиените ценни метали и да гледат как портфейлите им се разпадат, няколко притежатели на договори са избрали да правят масови тегления и да държат истинския основен актив – физическото сребро.
И все пак международната цена на среброто продължава да пада въпреки рязкото увеличаване на недостига поради продължаващите тегления и нарастващото намерение на дългосрочните притежатели да не пускат метала обратно в системата.
Всъщност цената на хартията е с 18% надолу от началото на годината.
Подобно на други активи, той е засегнат от силните долар и повишаващи се лихви.
От друга страна, физическата цена на сребърните орли показва ясни признаци на пробив нагоре.
Марио Инеко, бивш търговец на облигации в Лондонското сити и сега Youtuber, вярва,
Преминаването от хартиени към твърди активи тепърва започва.
Това допълнително подчертава факта, че металът и фючърсите всъщност са два отделни пазара, често прикривани като един.
Андрю Магуайър, търговец и директор в Kinesis остана безмълвен, че в някои случаи физическата премия на сребърни орли, издадени от монетния двор на САЩ, е била 75% над спота и бързо се приближава до 100%.
Още по-тревожно е, че сребърните договори преминаха в ретроспективна позиция през септември, което означава, че спот цените се търгуваха над фючърсните цени. Тази инверсия сигнализира, че купувачите очакват, че предлагането е несигурно в бъдеще и че плащането на премия за ранна или незабавна доставка е разумното решение.
Анди Шектман описа настоящата ситуация по следния начин,
Тъй като цената падаше, най-големите пари в света (търговски банки и институции) кървяха отгоре надолу, всички налични метали – LBMA, COMEX, Дубай, Шанхай, задната врата на ETF...
Той добави,
… цената е най-големият инструмент за погрешно насочване от хората, които я натрупват.
Изглежда, че Schectman отбелязва, че тъй като цената представлява изобилието от хартиени договори, а не самото сребро, тя остава по-ниска, отколкото би трябвало, разубеждавайки интереса за покупка.
Всъщност ситуацията може да бъде още по-лоша за средния притежател на договор. След дискусии с професионалните си мрежи д-р Уол каза,
...те не смятаха, че е останало неизказано сребро, просто хората още не са го разбрали...
Международно закупуване
Освен институционалните покупки, търсенето на физическо сребро е силно в Германия, Китай и цяла Азия.
Индия наскоро намали базисни вносни цени на сребро и други стоки. Този ход намали данъците, дължими от вносителите.
Като най-големият купувач на сребро на международните пазари и като се има предвид, че свещеният фестивал на Дийпавали беше по-рано този месец, първите оценки за притока на сребро се увеличиха до 1,700 тона през месеца, засенчвайки изходящите потоци от договорите COMEX и допринасяйки за физическите стягане на световния пазар.
обратно изкупуване
При размяна на ролите дилърите на злато по света започнаха да предлагат атрактивни сделки на собствениците на сребро в опит да изкупят обратно метала. Това е ясен индикатор, че организациите за метали виждат физическите цени да се покачват.
Д-р Уол заяви, че фирмата му е предлагала $11.0 над спот за US Mint Silver Eagles през последната седмица.
Innecco също беше потърсен от търговци на благородни метали в Обединеното кралство, които му предложиха 10% - 20% над спота, което той очаква да продължи да расте.
Внезапната поява на тези изкупувания подчертава глобалния недостиг на физическия пазар на сребро, като се съобщава за клиенти, които не могат да си набавят какъвто и да е продукт от Австралия, Обединеното кралство и Съединените щати.
Нарастващ дълг и ос
Във връзка с това публичният и частният дълг нараснаха по целия свят и размерът на задълженията днес е наистина умопомрачителен.
Със затягането на ставките на Фед, Бюрото за икономически анализи прогнозна че федералното правителство дължи 736.6 милиарда долара лихвени плащания само през третото тримесечие на 3 г.
Тази ситуация става все по-несъстоятелна и шансовете за обръщане от страна на управителя Пауъл продължават да се увеличават, тъй като други западни централни банки, особено в Англия и Канада, започват да намаляват газта.
В такава ситуация физическите благородни метали ще растат поради отпадането на лихвоносната конкуренция от продукти с по-висока доходност.
перспектива
Джеф Кларк, старши анализатор на благородни метали в GoldSilver.com, каза,
... до 2030 г. ... мисля, че искате да задържите среброто си, нека просто го кажем така ... следващото е upcycle. Единственото нещо, което не знаем, е времето. ДНК-то на Силвър е много ясно.... Скучно е, скучно и тогава изведнъж какво се случва? Има този внезапен, почти яростен скок, който просто идва от нищото, хваща много хора неподготвени и продължава този огромен пробег... така че мисля, че 2023 г. може да бъде много интересна за среброто... Когато търсенето на физически инвестиции е високо, среброто има тенденция да реагирайте и отидете в един от тези шипове.
В среда на висока инфлация, настъпващи финансови затруднения и продължаващи геополитически борби, добави той,
… Все още мисля, че среброто ще бъде сделката на десетилетието.