Popular Inc. и приходи от недвижими имоти

Резюме на ефективността през юни

Най-атрактивните акции (-14.2%) се представиха по-слабо от S&P 500 (-8.3%) от 2 юни 2022 г. до 5 юли 2022 г. с 5.9%. Най-добре представящите се акции с голяма капитализация поскъпнаха с 1%, а най-добре представящите се акции с малка капитализация се повишиха с 8%. Като цяло 12 от 40-те най-атрактивни акции се представят по-добре от S&P 500.

Най-опасните акции (-9.5%) надминаха S&P 500 (-8.3%) като къс портфейл от 2 юни 2022 г. до 5 юли 2022 г. с 1.2%. Най-добре представящите се къси акции с голяма капитализация паднаха с 22%, а най-добре представящите се къси акции с малка капитализация паднаха с 25%. Като цяло 22 от 37-те най-опасни акции се представят по-добре от S&P 500 като къси позиции.

Най-атрактивните / най-опасните портфейли от модели се представят по-слабо като равномерно претеглено дълго / кратко портфолио с 4.7%.

Единадесет нови акции попаднаха в списъка на най-привлекателните този месец, а пет нови акции също попаднаха в списъка на най-опасните. Най-атрактивните акции имат висока и нарастваща възвръщаемост на инвестирания капитал (ROIC) и ниски съотношения цена/икономическа балансова стойност. Повечето опасни акции имат подвеждащи печалби и дълги периоди на поскъпване, подразбиращи се от техните пазарни оценки.

Характеристика на най-атрактивните акции за юли: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) е представената акция от моделното портфолио на най-атрактивните акции за юли.

Popular е увеличил приходите си със 7% на годишна база, а нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT) със 17% на годишна база през последните пет години. NOPAT маржът на Popular се е увеличил от 18% през 2016 г. до 28% TTM, докато оборотът на инвестирания капитал е нараснал от 0.3 на 0.4 за същото време. Нарастващите маржове на NOPAT и оборотите на инвестирания капитал доведоха до възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) на компанията от 5% през 2016 г. до 11% TTM.

Фигура 1: Приходи и NOPAT от 2016 г.

Популярността е подценена

При текущата си цена от $76/акция, BPOP има съотношение цена/икономическа балансова стойност (PEBV) от 0.6. Това съотношение означава, че пазарът очаква NOPAT на Popular трайно да спадне с 40%. Това очакване изглежда прекалено песимистично за компания, която е увеличила NOPAT със 17% годишно през последните пет години и 14% годишно през последните десет години.

Дори ако NOPAT маржът на Popular спадне до 23% (равно на петгодишна средна стойност, в сравнение с 28% TTM) и NOPAT на компанията спадне с <1% на годишна база за следващото десетилетие, акцията струва $109/акция днес – 58 % нагоре. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. Ако Popular увеличи печалбите си в съответствие с историческите нива, акциите ще имат още по-голям ръст.

Критични подробности, открити във финансови файлове от технологията Robo-Analyst на моята фирма

По-долу са подробности за корекциите, които направих въз основа на констатациите на Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K на Popular:

Отчет за приходите: Направих 357 милиона долара в корекции, с нетен ефект от премахване на 159 милиона долара неоперативни приходи (6% от приходите).

Баланс: Направих 2.5 милиарда долара корекции, за да изчисля инвестирания капитал с нетно увеличение от 714 милиона долара. Една от най-забележителните корекции беше 695 милиона долара, свързани с общите резерви. Тази корекция представлява 11% от отчетените нетни активи.

Оценка: Направих 347 милиона долара корекции, всички от които намалиха стойността за акционерите. Една от най-забележителните корекции на стойността на акционерите беше 151 милиона долара в недофинансирани пенсии. Тази корекция представлява 3% от пазарната капитализация на Popular.

Характеристика на най-опасните акции: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) е представената акция от моделното портфолио на най-опасните акции за юли.

Икономическите приходи на Realty Income, истинските парични потоци на бизнеса, са спаднали от $47 милиона през 2011 г. до минус $743 милиона през TTM. Маржът на NOPAT на компанията е спаднал от 63% на 35%, докато оборотът на инвестирания капитал е намалял от 0.11 на 0.08 за същото време. Падащите маржове на NOPAT и оборотите на инвестирания капитал доведоха ROIC на Realty Income от 7% през 2011 г. до 3% TTM.

Фигура 2: Икономически печалби от 2011 г. насам

Доходите от недвижими имоти осигуряват слаб риск/награда

Въпреки лошите си основи, акциите на Realty Income са оценени за значителен ръст на печалбата и аз вярвам, че акциите са надценени.

За да оправдае текущата си цена от $69/акция, Realty Income трябва да подобри своя марж на NOPAT до 49% (тригодишна, средна стойност преди пандемията от 2016 – 2019 г., в сравнение с 36% TTM) и да увеличи приходите си с 14%, комбинирани годишно за следващото десетилетие. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. При този сценарий доходите от недвижими имоти увеличават NOPAT със 17% годишно през следващите десет години. Като се има предвид, че NOPAT на Realty Income нараства само с 8% годишно от 2016 г. насам, мисля, че тези очаквания изглеждат прекалено оптимистични.

Дори ако Realty Income може да постигне марж на NOPAT от 49% и да увеличи приходите си с 10% годишно за следващото десетилетие, акцията струва само $39/акция днес – 43% спад спрямо текущата цена на акциите. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. Ако приходите на Realty Income растат с по-бавен темп или маржовете на NOPAT останат под нивата отпреди пандемията, акциите ще имат още по-голям спад.

Всеки от тези сценарии също предполага, че Realty Income може да увеличи приходите, NOPAT и FCF, без да увеличава оборотния капитал или дълготрайните активи. Това предположение е малко вероятно, но ни позволява да създадем наистина най-добри сценарии, които демонстрират колко високи са очакванията, заложени в текущата оценка.

Критични подробности, открити във финансови файлове от технологията Robo-Analyst на моята фирма

По-долу са подробности за корекциите, които направих въз основа на констатациите на Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K на Realty Income:

Отчет за приходите: Направих 547 милиона долара в корекции, с нетен ефект от премахване на 415 милиона долара неоперативни разходи (20% от приходите).

Баланс: Направих 13.6 милиарда долара корекции, за да изчисля инвестирания капитал с нетно намаление от 3.2 милиарда долара. Една от най-забележителните корекции бяха 3.2 милиарда долара придобивания в средата на годината. Тази корекция представлява 8% от отчетените нетни активи.

Оценка: Направих 17.6 милиарда долара корекции, с нетно намаление на стойността на акционерите от 17.4 милиарда долара. Освен общия дълг, най-забележителната корекция на стойността на акционерите беше $103 милиона в излишък в брой. Тази корекция представлява <1% от пазарната капитализация на Realty Income.

Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Брайън Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, стил или тема.