Прочетете за преглед на Фед. Останете за неприятностите на ипотечния пазар.

След това докладът на CPI от миналия петък шокира Уолстрийт и привидно неспокойните политици, които са в период на затъмнение, когато обществената комуникация спира преди заседание на политиката. По-лошо се влоши, когато проучването на потребителските настроения на Университета в Мичиган показа значително увеличение на очакванията за потребителска инфлация след пет до 10 години, а доклад на Федералната резервна банка на Ню Йорк показа, че едногодишните инфлационни очаквания са достигнали най-високото ниво в историята. Докато последните две точки от данни не привличаха почти вниманието на CPI, очакванията за инфлация са от решаващо значение за пътя на действителната инфлация. Очакванията около бъдещите цени оформят поведението, което от своя страна помага за определяне на инфлацията и централните банкери следят отблизо подобни мерки.  

Лошата партида данни за инфлацията накара някои банки на Уолстрийт в понеделник да преразгледат своите прогнози на Фед. Икономисти от Goldman Sachs посочиха статия на Wall Street Journal което предполага, че официалните лица биха обмислили изненадващи пазари с увеличение от 0.75% тази седмица – заслужава да се отбележи, казва Голдман, тъй като историята беше рязка промяна от скорошното отчитане на вестника.

Роберто Перли, ръководител на глобалната политика в

Пайпър Сандлър
,
казва, че естеството на езика в статията в списанието показва, че източникът на новините е самият Фед и по-специално комуникационният офис на Федералния съвет. „Опитът ни от Фед ни казва да третираме това като сигнал, а не като шум“, казва той. 

CME данниМеждувременно шоу търговците в понеделник се надпреварваха да преценяват залозите. Фючърсите на Фед отразяват 94% коефициенти за увеличение от 0.75 процентни пункта през юни, което би било най-голямото от 1994 г.  

Покачването на лихвите с три четвърти точка в сряда изглежда новото сигурно нещо. Ето накратко какво друго да търсите, след като заседанието на Фед приключва и пазарите и икономиката поемат по-агресивно затягане на политиката.

Повишаването на ставката с 0.75 точки новият ли е 0.5?

До последните данни за инфлацията инвеститорите смятаха, че Фед ще повиши лихвите с половин пункт през юни и юли, като журито излезе през септември. Сега,

CME

Данните показват почти 90% шанс за ново увеличение с 0.75 процентни пункта през юли.

Надеждата на някои, че Фед ще се забави през септември до 0.25 процентни пункта, е почти мъртва, поне засега. На срещата на 62 септември търговците виждат 26% шанс за увеличение с половин точка и 21% шанс за ново увеличение с три четвърти. Новите лихвени залози означават, че пазарите очакват Фед да се повиши до около 4% до края на 2022 г. 

Това може да се промени. Перли от Пайпър Сандлър казва, че увеличението с 0.75 процентни пункта тази седмица е добра новина, защото намалява шансовете по-късно да се наложи да направи още повече. Все пак, казва той, ще е необходимо значително затягане, за да се намали инфлацията, а значителното затягане предполага голяма вероятност от рецесия през следващата година. Данните от вторник за състоянието на малкия бизнес подкрепят страховете от рецесия.

Икономистите от Goldman казват, че сега също очакват увеличение от 0.75 процентни пункта през юли, но виждат забавянето на темпа до половин пункт през септември и след това до четвърт пункт през ноември и декември. Това ще остави така наречената крайна ставка на 3.25-3.5%.

Финансови условия и Пауъл Пут

Много икономисти и стратези казват, че с инфлацията там, където е, Фед няма друг избор, освен да се бори с нея, въпреки последиците за цените на активите и икономическия растеж. Инвеститорите са свикнали с пускането на Фед или с идеята, че централната банка неизбежно ще спаси пазарите от тежък спад.

къде е сега? Никой не знае, макар че е трудно да се повярва, че е напълно мъртъв. Но Фед се нуждае от пазарите, за да бъде убеден, че е сериозен по отношение на борбата с инфлацията, една от причините, поради които повишението с три четвърти точки сега изглежда вероятно. Предходните твърдения на Пауъл, че централната банка може да създаде меко, след това „меко“ приземяване – или че може да охлади инфлацията, без да причинява рецесия – накараха някои да вярват, че централната банка преждевременно ще спре да се затяга, за да защити растежа и финансовите пазари. 

Длъжностните лица заявиха, че искат да видят по-строги финансови условия, съставени от неща като цени на акциите и кредитни спредове. Гледайки само акциите,

S&P 500
е изтрил 21%, докато

Nasdaq 100
е спаднал с 31% от началото на годината. В протокола от заседанието си през май Фед отбеляза, че „повишената несигурност и продължаващата нестабилност са намалили апетита за риск на финансовите пазари и са облекчили ценовия натиск, въпреки че оценките на много активи остават повишени“.  

Goldman казва, че допълнителното затягане на финансовите условия в петък и понеделник, водено от очакванията за по-висока крайна ставка от 4%, „би означавало значително допълнително забавяне на растежа, което надхвърля това, което смятаме, че политиците възнамеряват в този момент“. Много може да се случи между сега и края на годината, но е твърде рано да чуем Пауъл да изразява загриженост относно финансовите условия.

Нови икономически прогнози

Служителите на Фед актуализират прогнозите за инфлацията, растежа и лихвите на тримесечие и тези нови прогнози ще бъдат публикувани в 2:XNUMX източно време в сряда. 

даден отрицателното отчитане на брутния вътрешен продукт за първото тримесечиеи намаляващите очаквания за растеж през второто тримесечие, Фед ще трябва да ревизира надолу своята оценка от 2.8% за БВП за 2022 г. За 2023 и 2024 г. прогнозите за март бяха 2.2% и 2%. Що се отнася до инфлацията, Фед предпочита индекса на разходите за лично потребление, без храна и енергия. Тези оценки през март бяха 4.1% за 2022 г., 2.6% за 2023 г. и 2.3% за 2024 г. 

Междувременно има голяма разлика между прогнозите за лихвените проценти на Фед за март и къде са се разместили пазарите. Моя колега Рандал Форсайт миналата седмица прегледа новото обобщение на икономическите прогнози.  

Другото затягане

Докато голяма част от фокуса е върху увеличаването на лихвените проценти, този цикъл на затягане е двоен, а другата половина – свиването на баланса – тепърва започва.

Този месец Фед започна да обръща някои от трилионите облигации, които закупи в отговор на пандемията през последните две години, когато стана собственик на около една трета от пазарите на държавните финанси и на обезпечените с ипотека ценни книжа. Така нареченото количествено затягане е неясно отчасти, защото самият Фед заяви, че не знае толкова много за това как ще се развие свиването на баланса.

Въпреки че служителите казаха, че биха искали QT да работи във фонов режим, това винаги е било малко вероятно. И признаци на проблеми се появиха миналия петък, след доклада на CPI. Когато последните данни за инфлацията промениха възгледа на пазара на облигации за траекторията на Фед, „най-слабият сектор се разби“, казва Лу Барнс, старши кредитен служител в Cherry Creek Mortgage. На облигационен жаргон той казва: „MBS отиде „без наддаване““, което означава, че в един момент в петък нямаше купувачи на обезпечени с ипотека ценни книжа. 

Уолт Шмид, старши вицепрезидент по ипотечни стратегии във FHN Financial, отбелязва, че QT за MBS част от портфолиото на Фед започва във вторник. Той казва, че търси повече яснота от Фед тази седмица, който предполага, че в крайна сметка може да продаде MBS, за да излезе от този пазар. Оставянето на тези ценни книжа да паднат ще отнеме години, тъй като предварителните плащания - често функция на рефинансиране - се забавят с нарастването на лихвите по ипотеките. 

Проблемите на пазара на MBS може да предвещават още турбуленции напред. „Досега QT наистина почти не е започнал, така че процентът [волатилността] е до голяма степен от несигурност на политиката“, казва Джоузеф Уанг, преди това старши търговец в бюрото за отворени пазари на Фед. Той казва, че очаква QT да има по-голямо влияние върху пазарите през следващите месеци, когато е в пълна сила.

Както казва Тим Уесел, стратег в Deutsche Bank, QT ще има реални последици за пазарното ценообразуване, финансовата стабилност и избора на политика на Фед. И засега остава под въпрос.

Пишете на Lisa Beilfuss на [имейл защитен]