Аларма за рецесия току-що прозвуча от индикатора на кривата на доходността със звездна история

3-месечните лихви на правителството на САЩ се повишиха над доходността на 10-годишните облигации според Данни на Министерството на финансите на САЩ за 18 октомври 2022 г. Това е доста необичайно и изследователите го смятат за един от най-добрите показатели, че рецесията в САЩ идва от гледна точка на 6-18 месеца. Този показател има сред най-добрите резултати в прогнозирането на рецесии в редица икономически променливи. Той успешно предизвика всички рецесии през последните десетилетия без никакви фалшиви тревоги. Това е впечатляващо и сред морето от индикатори, този заслужава известно внимание.

Инверсия на кривата на доходност

Кривата на доходност в САЩ измерва „формата“ на доходността по държавния дълг на САЩ с увеличаване на падежите. Обикновено, когато държите американски дълг с по-късен матуритет, вие получавате по-висок лихвен процент в сравнение с по-късите проценти.

Това означава, че кривата на доходност в САЩ като цяло има възходящ наклон. Въпреки това, понякога късите лихви могат да се покачат при по-дълги лихви и кривата се наклонява надолу. Това е инверсия.

Тенденции на кривата на доходност през 2022 г

Виждали сме нарастваща инверсия на кривата на доходност през 2022 г тъй като Федералният резерв на САЩ (Фед) повиши лихвите. Вчера 3-месечният лихвен процент се повиши над 10-годишния лихвен процент за първи път от преди пандемията (и да, кривата на доходност също предсказва рецесията на пандемията). Тази промяна обърна това, което мнозина смятат за критична връзка в кривата на доходност в САЩ, сигнализирайки за предстояща рецесия.

Доказателствата

Кривата на доходност е добре проучена предвид силните си резултати и има различни начини за тълкуването й, но изследователи от Федералния резерв на Ню Йорк предполагат, че 10-годишната лихва е по-малка от 3-месечната вероятно е сред най-добрите индикатори за предстоящо забавяне на икономическата активност. Това е връзката, която току-що се обърна.

След това има дебат дали една единствена инверсия е достатъчна или дали продължителната или по-дълбока инверсия може да осигури по-мощен сигнал. В момента обаче имаме крива на доходност, която силно подсказва за рецесия в САЩ, с по-нататъшни повишения на лихвите по картите, ако 10-годишните облигации не видят по-високи проценти скоро, тогава инверсията може да се задълбочи, когато приключим 2022 г.

Защо този индикатор работи

Освен историческата връзка с рецесиите, има няколко причини, поради които инверсията на кривата на доходност може да има предсказваща сила.

Федералният резерв

Първият е, че за да се обърне кривата на доходност, Фед обикновено повишава краткосрочните лихвени проценти, точно както видяхме през 2022 г. Обикновено действията на Фед за повишаване на лихвените проценти могат да намалят икономическата активност и това може да причини рецесия.

Наистина, настоящият език на Фед, и вероятно планира отново да повиши лихвите с 0.75 процентни пункта в началото на ноември, предполагат, че са изключително загрижени за необузданата инфлация. Рецесията със сигурност не е целта на Фед, но може да е по-малко лош резултат за икономиката на САЩ от утвърдената инфлация, въз основа на последните изявления на Фед. Следователно, обърнати криви на доходност често се появяват, когато Федералният резерв повишава лихвените проценти и това може да причини рецесии.

Банките

Второ, обърнатите криви на доходност могат да променят поведението на банките и другите кредитори. С наклонена нагоре крива на доходност банките могат да получат повече лихвени заеми за дългосрочни проекти, като например нова фабрика или други форми на икономическа експанзия.

С обърната крива на доходност тази картина се променя. Всъщност може би е по-добре за банките да се ангажират с по-краткосрочно кредитиране, като потенциално предоставят по-малко капитал за по-дългосрочни проекти, които могат да стимулират икономическия растеж.

Рисковете

Кривата на доходност е доста добра исторически, но не е перфектна. Връщайки се към 1980-те години на миналия век, резултатите от инверсията на кривата на доходност са основно перфектни за обявяване на рецесии, но ако се върнете по-назад, можете да намерите някои фалшиви сигнали, а рецесиите не са толкова чести.

Фактът, че кривата на доходност е водещ индикатор за рецесия, също може да я направи леко неясна. Подозираме, че идва рецесия, но не знаем точно кога, а някои твърдят, че може вече да сме в такава.

Пазарен график

Ако използвате кривата на доходност за време на фондовия пазар, това става много по-сложно. Има различни причини днес да сме в мечи пазар и перспективата за рецесия със сигурност е една от тях.

Следователно перспективата за рецесия не е непременно новина за финансовите пазари, особено в настоящата среда. Всъщност често исторически фондовият пазар е достигал дъно преди края на рецесията. Кривата на доходност може да затвърди убеждението, че идва рецесия, но това може да не ви даде непременно предимство на пазарите.

Повишено внимание

Също така трябва да се отбележи, че индикаторът на кривата на доходност получава повече внимание. Федералният резерв може да се позовава на инверсията на кривата на доходност при вземането на решения, както и наблюдателите на пазара. Вече има по-голяма реакция директно към кривата на доходност, което може да повлияе на нейната прогнозна стойност в сравнение с моменти, когато тя е получавала по-малко внимание.

Неотдавнашното обръщане на 3-месечните и 10-годишните лихвени проценти дава силен сигнал за скорошна рецесия. Този сигнал може да засили риска от рецесия, който мнозина вече виждат. Независимо от това, историческата сила на този индикатор означава, че той трябва да се приема сериозно.