Настъпва рецесия, но пазарите не са разбрали посланието

Започнете с добрите новини, каквито са: Цените, чувствителни към паричната политика, паднаха много. Наистина много. Облигацията, която е най-изложена на стойността на парите в бъдеще, 0.85% Австрийска облигация падеж през 2120 г., е загубил 60% от стойността си при най-високата стойност от 2020 г. Еквивалентният залог в фондовите фондове е Cathie Wood's

ARK Innovation ETF,

ARKK -3.37%

където печалбите за повечето от неговите участия са далеч в бъдещето и тя е намаляла с повече от 70% от най-високата си стойност.

Разбира се, това е вид добра новина, за която инвеститорите в дълга на Австрия или спекулативните технологични акции вероятно не искат да им се напомня. Но за хората, които искат да вложат пари, за да работят сега, чувствителните към лихвите акции са много по-евтини, отколкото бяха. Същото важи и от друга страна: колкото по-висока е оценката, толкова по-дълго е времето за връщане и толкова по-големи са загубите, тъй като затягането на паричната политика направи чакането по-болезнено. (Опростен начин да се мисли за това: по-високите лихвени проценти увеличават наградите за краткосрочно спестяване в брой, така че направете влагането на пари в неща, обещаващи награди в дългосрочен план, по-малко привлекателно.)

Ако Фед стане още по-ярък, тези загуби могат да се засилят. Но търговците на фючърси вече са очаквайки много парично затягане, и чувствителните към лихвените цени акции реагираха с големи спадове не само в цената, но и в оценката. един пример:

Microsoft

е спаднал от 34 пъти очакваните 12-месечни бъдещи печалби до 24 пъти от началото на годината - дори когато прогнозираните печалби са се увеличили. Нещо подобно се случи с S&P 500 като цяло, където форуърдното съотношение цена/печалба е намаляло от 22 на 18, докато Уолстрийт вдигна прогнозите си за печалби.

Когато много вече е на цена, шансовете за печелене на пари от такива активи в бъдеще се увеличават.

За съжаление, само паричната политика е тази, която ясно се определя. Лошата новина е, че въпреки всички приказки за рецесия, акциите и облигациите не отразяват голям риск.

Вярно, Кредитните пазари са в малко недоумение след като най-накрая осъзна, че рискът от рецесия нараства. Нежелани облигации с най-ниското,

CCC,

рейтингът падна миналата седмица, а корпоративните облигации се разпродадоха навсякъде.

Но за масовите нежелани облигации с рейтинг BB, най-добрата мярка за техния риск – допълнителната доходност или спред, предлагана над безопасната доходност на държавните облигации – е точно над мястото, където беше в средата на март. Дори CCC имаха по-висок спред от сега през декември 2019 г. Въпреки че малко риск от рецесия беше определен, корпоративните облигации са подготвени за много лека рецесия в най-лошия случай, която извади само най-слабите компании. Досега инвеститорите в облигации споделят председателя на Фед

Джером Пауъл

се надява на „меко или меко“ приземяване на икономиката.

По-трудно е да се определи какво ниво на риск от рецесия се оценява на фондовите пазари, тъй като цените на акциите се променят от толкова много различни източници на новини. Но пазарът изглежда не се подготвя за дълбока рецесия, а може би и за рецесия изобщо.

Известна загриженост е видима на пазара. Акциите в икономически чувствителния индустриален сектор са се справили зле, както и чувствителните към разходите дискреционни акции на потребителите, дори лишавайки технологични фирми като напр.

Амазонка

които са класифицирани като дискреционни. Постоянните печалби в секторите на потребителските стоки и комуналните услуги са без промяна за годината, тъй като би трябвало да са по-способни да се противопоставят на икономическата слабост. Но това не е като рецесията след дотком, когато индустриалците в крайна сметка загубиха една трета от стойността си, а акциите на основните потребителски стоки се повишиха.

Рискът от рецесия очевидно се е увеличил, като европейската икономика върви надолу, Китай в паника от Covid, Фед бързо се затяга и доверието на потребителите спада.

Въпреки това подозирам, че рецесията все още е много далеч, ако въобще удари, защото пазарът на труда е силен и Фед едва започна да повишава лихвите, които все още са глупаво ниски. Проблемът е, че тази гледна точка е широко отразена на пазарите, докато рискът от грешка се увеличава.

*Имах гаден пристъп на Covid-19.

Пишете на Джеймс Макинтош на адрес [имейл защитен]