Стратегията за скрининг на известния инвестиционен мениджър на Уолстрийт Питър Линч

В тази статия представям стратегията, използвана от мениджъра на фонда Питър Линч. Неговият подход се възползва от ясното предимство, което отделните инвеститори имат пред Уолстрийт и големите финансови мениджъри. Прочетете как идентифицираме акции, притежаващи ключовите характеристики, които Линч търси, когато избира акции и 25 текущи идеи за акции от AAII Линч екран. Моделът за скрининг на Линч показа впечатляващо дългосрочно представяне, със среден годишен ръст от 1998 г. насам от 8.0%, срещу 5.7% за индекса S&P 500 за същия период.

13 съвета от известния събирач на акции Питър Линч

Питър Линч предложи на инвеститорите задълбочен поглед върху неговата книга Един на Уолстрийт. Линч внимаваше да предупреди читателите си, че е от съществено значение първо да се анализира себе си, преди да отдели време за анализиране на компании. Линч дори предостави в своята бестселър книга списък с най-важните качества, необходими за успех:

• Търпение
• Автономност
• Здрав разум
• Толерантност към болка
• Непредубеденост
• Чета
• Постоянство
• Смирение
• Гъвкавост
• Желание за независими изследвания
• Желание за допускане на грешки
• Възможност за игнориране на обща паника
• Дисциплина, за да се противопоставите на вашата човешка природа и чувството на червата

Може да се изненадате, че елементи като смирение, толерантност към болката и здрав разум са в списъка за проверка на личността на Линч, но не и интелигентността. Линч смяташе, че поведението на акциите обикновено е простодушно и истинските гении се „влюбват твърде много в теоретичните размисли и завинаги биват предадени от действителното поведение на акциите“.

Освен това Линч отбеляза, че инвеститорите трябва да приемат, че ще трябва да вземат решения без пълна или перфектна информация. Човек рядко е сигурен, когато взема инвестиционни решения и ако напълно разбере какво се случва, вече е твърде късно да печели.

Линч спечели славата си като портфолио мениджър на взаимния фонд Fidelity Magellan, който пое контрола над 1977 г. По време на 13-годишния си мандат като портфолио мениджър, той увеличи базата от активи от $20 милиона на $14 милиарда и победи S&P 500 в 11 от 13 години, със средна годишна възвръщаемост от 29.2%.

Линч силно вярва, че хората могат да успеят да инвестират и да имат ясно предимство пред Уолстрийт и професионалните мениджъри на пари. Според Линч индивидуалните инвеститори могат да идентифицират тенденциите рано, да инвестират в това, което знаят, да имат гъвкавостта да инвестират в широк спектър от компании и не се оценяват на краткосрочна основа.

Краткосрочна болка за дългосрочен успех

Нестабилността на фондовия пазар ни напомня, че дългосрочният успех на фондовия пазар изисква известна откъсване и толерантност към краткосрочната болка. Както посочи Линч, акциите ще вървят нагоре и надолу и вместо да се паникьосвате, когато паднат, трябва да имате непоколебимост, за да останете на курса. Линч предупреди инвеститорите: „когато продавате в отчаяние, винаги продавате евтино“.

AAII разработи филтър за количествени акции или екран за акции, за да идентифицира акции, притежаващи основните характеристики, които Линч търси, когато избира акции. По-долу представяме 25 перспективи, вдъхновени от Линч.

Запаси, преминаващи през екрана за линч (класиран според коефициента на PEG, коригиран с дивидент)

Линч избираше акции отдолу нагоре и търсеше добри компании, продаващи на атрактивни цени. Той не се фокусира върху посоката на пазара, икономиката или лихвените проценти. Линч каза: „Ако прекарате повече от 13 минути в анализиране на икономически и пазарни прогнози, вие сте загубили 10 минути.“ Не че той не разбираше важността на тези елементи от голямата картина. Въпреки това, той не вярваше, че е възможно да ги прогнозира по някакъв банков начин последователно. Вместо това смяташе, че е по-добре да прекарвате времето си в търсене на превъзходни компании, правейки фундаментални изследвания и следейки отблизо основите на вашите притежания.

Анализът е централен в подхода на Линч. При изследване на компания той се стреми да разбере бизнеса и перспективите на фирмата, включително всички конкурентни предимства, и да оцени потенциалните капани, които могат да попречат на благоприятната „история“. Освен това инвеститорът не може да спечели печалба, ако закупи акцията на твърде висока цена. Поради тази причина той също се стреми да определи разумна стойност. Ето някои от критичните числа, които Линч предлага на инвеститорите да проучат:

Устойчив растеж на печалбата

- темп на нарастване на печалбите трябва да отговаря на „историята“ на фирмата – бързо развиващите се трябва да имат по-висок темп на растеж от бавнорастящите. Изключително високите темпове на растеж на печалбите не са устойчиви, но продължаващият висок растеж може да бъде включен в цената. Високото ниво на растеж за една компания и индустрия ще привлече много внимание от инвеститори, които наддават цената на акциите, и конкуренти, които осигуряват по-предизвикателна бизнес среда.

Линч предпочита да инвестира в компании, чиито печалби се увеличават с умерено бързи темпове (20% до 25%) в индустрии без растеж. Стратегията на AAII, вдъхновена от Линч, изключва компании, чийто среден годишен темп на растеж на печалбата на акция през последните пет години е по-голям от 50%, за да се избегнат компании, чийто ръст на печалбите не е устойчив в дългосрочен план.

Съотношение цена-печалба

Потенциалът за печалба на една компания е основен определящ фактор за стойността на компанията. Понякога пазарът може да изпревари и дори да надцени акциите с отлични перспективи. В цена-печалба Съотношението (P/E) помага да запазите гледната си точка под контрол. Съотношението сравнява текущата цена с най-скоро отчетените печалби. Акциите с добри перспективи трябва да се търгуват при по-високи съотношения цена-печалба от акциите с лоши перспективи.

Като изучавате модела на съотношенията цена-печалба в продължение на няколко години, можете да развиете усещане за нормалното ниво за компанията. Това знание трябва да ви помогне да избегнете закупуването на акции, ако цената изпревари печалбите или да ви изпрати ранно предупреждение, че може да е време да вземете печалби в акции, които притежавате. Обратно, ако една компания прави всичко добре, може да не спечелите пари от акциите, ако плащате твърде много.

Подходът на AAII Lynch уточнява, че текущото съотношение цена-печалба на компанията е по-ниско от нейното собствено петгодишно средно съотношение цена-печалба. В този филтър се подразбира, че една компания трябва да има пет години положителни печалби и пет години данни за цените.

Сравняването на съотношението цена-печалба на компанията с индустрията може да помогне да се разбере дали компанията е изгодна. Най-малкото това води до въпроси защо пазарът определя по различен начин цената на компанията. Идеалната инвестиция на Линч е пренебрегвана нишова компания, която контролира пазарен сегмент в небляскава индустрия, в която би било трудно и отнемащо време за друга компания да се конкурира. Следователно екранът на AAII Lynch изисква компанията да има съотношение цена-печалба, по-ниско от медианата за съответната индустрия.

Растеж на разумна цена

Компаниите с по-добри перспективи трябва да продават с по-високи съотношения цена-печалба. Една полезна техника за оценка сравнява съотношението цена-печалба на една компания с растежа на нейните печалби: съотношение цена-печалба към растеж на печалбата (PEG).. Съотношение цена/печалба от половината от нивото на историческия растеж на печалбите се счита за привлекателно, докато съотношенията над 2.0 се считат за непривлекателни.

Линч прецизира тази мярка, като добавя дивидентна доходност към растежа на печалбите. Тази корекция признава приноса, който дивидентите правят за възвръщаемостта на инвеститора. Анализаторите изчисляват съотношението, като разделят съотношението цена-печалба на сумата от темпа на растеж на печалбата и доходността от дивидент. С тази модифицирана техника съотношенията над 1.0 се считат за лоши, докато съотношенията под 0.5 се считат за привлекателни. Екранът на AAII Lynch използва това съотношение на PEG, коригирано с дивиденти, със съотношение, по-малко или равно на 0.5, определено като граница.

Силен баланс

Силният баланс осигурява пространство за маневриране, когато компанията се разширява или изпитва проблеми. Линч е особено предпазлив по отношение на банковия дълг, който банката обикновено може да поиска при поискване. Акциите с малка капитализация имат по-трудно време за набиране на капитал чрез пазара на облигации, отколкото по-големите акции и често се обръщат към банките за капитал. Внимателният преглед на финансовите отчети, особено в бележките към финансовия отчет, трябва да помогне да се разкрие използването на банков дълг.

Подходът на AAII Lynch гарантира, че съотношението общи задължения към активи на компанията е под индустриалната норма. Екранът използва общи задължения, тъй като разглежда всички форми на дълг. Той сравнява съотношението на компанията с нивата на индустрията, тъй като приемливите нива варират от индустрия до индустрия. Например, нормалните нива на дълг са по-високи за индустрии с високи капиталови изисквания и относително стабилни печалби, като например комунални услуги.

Освен това екранът AAII Lynch изключва фирми във финансовия сектор, тъй като техните финансови отчети не могат да бъдат директно сравнени с нефинансови фирми.

Институционална собственост

Линч смята, че сделките са разположени сред акциите, пренебрегвани от Уолстрийт. Колкото по-нисък е процентът акции, държани от институциите, и колкото по-малък е броят на анализаторите след акциите, толкова по-добре. Стратегията AAII Lynch изисква по-нисък процент акции, притежавани от институции, отколкото средната стойност на всички акции, регистрирани в САЩ.

Изграждане и мониторинг на портфейл

Линч казва, че инвеститорите трябва да купуват толкова „вълнуващи перспективи“, колкото могат да разкрият, които преминават всички изследователски тестове. Въпреки това, няма смисъл да диверсифицирате само заради диверсификацията. Линч предлага да инвестирате в няколко категории акции, за да разпределите риска от спад.

Въпреки че Линч се застъпва за поддържане на дългосрочен ангажимент към фондовия пазар, той казва, че инвеститорите трябва да преглеждат своите притежания на всеки няколко месеца, като проверяват отново „историята“ на компанията, за да видят дали нещо се е променило или с разгръщането на историята, или с цената на акциите. Ключът към това да знаете кога да продадете, казва той, е да знаете „защо сте го купили на първо място“. Линч казва, че инвеститорите трябва да продават, ако историята се е развила, както се очаква, и цената отразява това - например цената на един твърд човек се е повишила толкова, колкото може да се очаква. Друга причина за продажба е, ако нещо в историята не се развие според очакванията, историята се променя или основите се влошават. Например, запасите на цикличния период започват да се натрупват или по-малка фирма навлиза в нов етап на растеж.

За Линч спадът на цената е възможност да се купи повече от добра перспектива на по-ниски цени. Много по-трудно е, казва той, да се придържате към печеливша акция, след като цената се повиши, особено при бързо растящи, където тенденцията е да се продават твърде рано, отколкото твърде късно. С тези фирми той предлага да се задържи, докато фирмата навлезе в различен етап на растеж.

Вместо просто да продава акции, Линч предлага „ротация“ – продажба на компанията и замяната й с друга компания с подобна история, но по-добри перспективи. Подходът на ротация поддържа дългосрочния ангажимент на инвеститора към фондовия пазар и запазва фокуса върху фундаменталната стойност.

___

Запасите, отговарящи на критериите на подхода, не представляват списък с препоръчителни или „купуващи“. Важно е да се извърши надлежна проверка.

Ако искате предимство в цялата тази нестабилност на пазара, станете член на AAII.