В ранните часове на 28 януари 2021 г. фирмата за финансова търговия Robinhood се сблъска с искане за маржин от 3.7 милиарда долара от клиринговата къща, която урежда сделките на своите клиенти.
За всяка сделка, която Robinhood улеснява, трябва да има достатъчно резерви, публикувани като обезпечение, за двата дни, необходими за уреждането на сделките. Проблемът беше, че Robinhood имаше само 700 милиона долара за обезпечение - не му достигаха 3 милиарда долара и имаше само няколко часа, за да получи останалите пари.
Търговците на дребно използваха приложението, за да купуват тонове летливи меми запаси като GameStop намлява AMC Entertainment, повишавайки цените си в опити за къси стискания— което означаваше, че Robinhood трябваше да публикува съразмерни суми на обезпечение, за да остане платежоспособен, докато тези сделки се уредят.
В часовете между известието на клиринговата къща – изпратено за първи път в 5:11 сутринта източно време в САЩ – и крайния срок в 10 сутринта за маржин кол, ръководителите на Robinhood притискат клиринговата къща за снизходителност и едновременно с това се опитват да съберат пари.
Усилията за лобиране и набиране на средства проработиха. Компанията също рязко спря търговията на нестабилни акции като GameStop за деня, което ограничи собствения си непосредствен риск, но предизвика недоволство от клиентите му и изслушване и разследване в Конгреса.
Миналата седмица, повече от година след като краткото изтичане на GameStop беше новина на първа страница, демократическият персонал на Комитета за финансови услуги на Камарата на представителите на САЩ пусна резултатите от неговото разследване (pdf), показващ как точно Robinhood е предотвратил финансова катастрофа в деня, когато е трябвало да потъне.
Как Robinhood прави пари
Ако сте купили или продали акции през последните години и не сте били таксувани от вашия брокер за това, вероятно трябва да благодарите на Robinhood. Robinhood е пионер в търговията с ценни книжа без комисионни чрез бизнес модел, наречен плащане за поток от поръчки (PFOF). Популярността на компанията сред инвеститорите на дребно принуди утвърдени брокери като Fidelity и Charles Schwab да премахване на комисионните за търговия в 2019.
Robinhood всъщност не извършва сделки за своите клиенти. По-скоро продава поръчките на своите клиенти на така наречените маркет мейкъри като Citadel Securities и Two Sigma Securities, които се борят да изпълнят тези поръчки.
Все пак Robinhood трябва да публикува обезпечение за сделките на своите клиенти към Националната клирингова корпорация за ценни книжа (NSCC), която е подразделение на Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), най-голямата клирингова къща за ценни книжа в САЩ. DTCC е частна компания, която е строго регулирана от Комисията по ценни книжа и борси на САЩ.
Телефонно обаждане и кръг за набиране на средства
В 7:15 сутринта в деня на маржин разговора Дан Галахър, главен правен директор на Robinhood, се е обадил по телефона на неназован заместник-главен съветник в DTCC, според разследването на Камарата. Галахър е бивш републикански комисар на SEC, основният регулатор на DTCC. Той и служителят на DTCC са били „професионално запознати“, се казва в доклада, отбелязвайки, че двамата преди това са работили заедно в адвокатска кантора. По време на разговора Галахър поиска да ескалира въпроса пред висши служители на DTCC, „за да обсъдят как да получат облекчение, освобождаване или освобождаване“.
До 9:11 сутринта и след още няколко телефонни разговора между служители на Robinhood и DTCC, изискванията за обезпечение на Robinhood бяха намалени от $3.7 милиарда на $1.4 милиарда, което все още оставяше фирмата да не достига 700 милиона долара.
Обосновката за предоставяне на освобождаване от милиарди долари не беше обяснена. Според доклада директорът по пазарния риск на DTCC „предаде, че таксата за излишък на капитал на Robinhood се преразглежда за корекция надолу, без да коментира защо се преразглежда или какво би квалифицирало Robinhood за корекция надолу.“
Докато Галахър преговаряше с DTCC, главният финансов директор на Robinhood Джейсън Уорник призоваваше инвеститори. До крайния срок от 10 сутринта Warnick беше осигурил нови инвестиции в размер на 1 милиард долара. Тя продължи да набира средства след крайния срок на 28 януари. До 30 януари компанията е събрала общо 3.5 милиарда долара.
Без този двупосочен подход Robinhood щеше да не изпълнява задълженията си към DTCC, както Lehman Brothers направи по време на финансовата криза от 2008 г. Когато се случи неизпълнение, клиринговата къща „поема контрола върху портфейла на неизпълнения член и го ликвидира“, се казва в доклада, за да намали риска за по-широката финансова система.
Малко вероятното оцеляване на Робинхуд
Това, че Robinhood успя да се измъкне от този провал, не беше нищо друго освен чудо, казва Тайлър Гелаш, изпълнителен директор на Healthy Markets Association, търговска група за инвеститори и бивш адвокат в Сената и SEC.
„Това е еквивалент на четиримоторен самолет, който губи всичките си четири двигателя на 30,000 XNUMX фута и се приземява безопасно“, казва Гелаш.
Гелаш е критичен към недостатъците в управлението на риска, които допринесоха за проблемите на Robinhood. Той приписва оцеляването на фирмата на политическата й проницателност. „Това показва силата да имаш изключително политически свързан ръководител във вашия екип“, каза той.
Провалът на Robinhood можеше да има сериозни последици и за по-широката финансова система.
„Всъщност няма прецедент фирма като Robinhood да фалира“, казва Гелаш. „Внезапният колапс на брокер-дилър с милиони акаунти може много лесно да бъде искрата, която запали по-широк пазарен срив.“
Джеймс Тиърни, професор по право на ценни книжа в Юридическия колеж на Университета на Небраска и бивш адвокат на SEC, казва, че докато неизпълнението е голяма заплаха за малките брокери, Robinhood изглеждаше уверен, че в известен смисъл е твърде голям, за да фалира.
„Това ми напомня за старата поговорка „Ако дължиш на банката милион долара, това е твой проблем, но ако дължиш на банката милиард долара, това е техен проблем“, казва той.
В едно вътрешно съобщение, получено от комисията на Конгреса, президентът и главен оперативен директор на Robinhood Дейвид Дюсо каза на колега, че компанията ще може да се ориентира в изискванията на клиринговата къща. „Ние сме [sic] големи, за да ни затворят всъщност“, пише той.
В имейл до Quartz чрез говорител, заместник-главният съветник на Robinhood Лукас Московиц казва, че докладът за разследването на комисията на Камарата на представителите не е „нищо ново, още веднъж потвърждавайки, че януари 2021 г. беше изключително събитие, веднъж в поколението, което стресира всички заинтересовани страни на пазара“.
Шест месеца по-късно, през юли 2021 г., Robinhood стана публично, повишаване още близо 2 милиарда долара за своята каса.
Източник: https://qz.com/2184431/robinhood-nearly-defaulted-during-the-gamestop-short-squeeze/?utm_source=YPL&yptr=yahoo