ROIC се изкачва отново по-високо през 2Q22

Възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) за последните дванадесет месеца (TTM) се повиши до нов връх за S&P 500 през 2Q22 за шесто поредно тримесечие. Осем от единадесет сектора на S&P 500 отбелязаха подобрение на годишна база (на годишна база) и в ROIC. Това подобрение идва от увеличения на маржовете на нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT) и оборота на инвестирания капитал. Показателите в този отчет се изчисляват с помощта на методологията на SPGI, която сумира индивидуалните съставни стойности на S&P 500 за NOPAT и инвестирания капитал.

Този доклад е съкратена версия на S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, една от тримесечните серии за основните пазарни и секторни тенденции. Този отчет се основава на най-новите налични одитирани финансови данни, които в повечето случаи са 2Q22 10-Q. Данните за цените са към 8/12/22.

S&P 500 ROIC продължава да се покачва през 2Q22

ROIC на S&P 500 се повиши от 8.6% през 2Q21 до 10.2% през 2Q22. Маржът на NOPAT на S&P 500 се повиши от 12.0% през 2Q21 до 13.1% през 2Q22, докато оборотът на инвестирания капитал се повиши от 0.72 през 2Q21 на 0.78 през 2Q22.

Две ключови наблюдения:

1. Инфлацията продължава да повишава маржовете, тъй като печалбите се изчисляват, като се използват текущи цени за приходи, но исторически цени за инвентар. Този ефект продължава, докато инфлацията е гореща, но се обръща веднага щом разходите за запаси започнат да изпреварват цените, начислени на клиентите.
2. WACC се е увеличил с по-малко от доходността за AAA корпоративни облигации през последната година. Това забавяне предполага, че фирмите са съкратили падежите на своите облигации в обращение, за да се възползват от стръмността на кривата на доходност за падежи по-кратки от пет години. Съкращаването на падежите може да намали цената на дълга и WACC в близко бъдеще, но оставя фирмите изложени на рязко нарастващи разходи за финансиране, ако лихвените проценти продължат да се повишават.

„Рекордната“ възвръщаемост на капитала е мираж и възходящата тенденция в ROIC може скоро да се обърне, както вече видях с ROIC от седем сектора, които паднаха спрямо тримесечието през 2Q22.

Основни подробности за избрани сектори S&P 500

Седем сектора отбелязаха тримесечие спрямо тримесечие (QoQ) спад в ROIC.

Енергийният сектор се представи най-добре през второто тримесечие на 2022 г., измерено чрез промяната в ROIC, като ROIC се повиши с 272 базисни пункта. През първата половина на 2022 г. енергийните компании се възползваха от високите цени на енергията и силната икономическа активност, но тези два фактора могат да пътуват заедно толкова дълго, преди инфлацията да съсипе купона. Този процес се развива през третото тримесечие, тъй като високите цени на енергията подхранват изискването за по-строга парична политика и страховете от рецесия.

Най-губещите през второто тримесечие бяха секторите, които преди това бяха сред най-големите печеливши на пазара от ерата на COVID. И двете ROIC за телекомуникационни услуги и технологии претърпяха тримесечни спадове от 111 базисни пункта през 2Q22.

По-долу подчертавам технологичния сектор, който има най-висок ROIC през 2Q22.

Примерен секторен анализ: Технология

Фигура 1 показва, че възвръщаемостта на инвестициите в технологичния сектор се е повишила от 26.8% през 2Q21 до 27.1% през 2Q22. Маржът на NOPAT в технологичния сектор се повиши от 23.5% през второто тримесечие на 2 г. до 21% през второто тримесечие на 23.6 г., докато оборотът на инвестирания капитал остана непроменен на годишна база при 2 през второто тримесечие на 22 г.

Фигура 1: Технологична ROIC срещу WACC: декември 2004 г. - 8/12/22

Периодът на измерване от 12 август 2022 г. използва данни за цените към тази дата за моето изчисление на WACC и включва финансовите данни от 2Q22 10-Qs за ROIC, тъй като това е най-ранната дата, за която всички 2Q22 10-Qs за съставните части на S&P 500 бяха налични.

Фигура 2 сравнява тенденциите за маржа на NOPAT и оборотите на инвестирания капитал за технологичния сектор от 2004 г. насам. Сумирам отделните съставни стойности на S&P 500 за приходите, NOPAT и инвестирания капитал, за да изчисля тези показатели. Наричам този подход „Агрегирана“ методология.

Фигура 2: Технология NOPAT Margin Vs. IC Turns: декември 2004 г. - 8/12/22

Периодът на измерване от 12 август 2022 г. използва данни за цените към тази дата за моето изчисление на WACC и включва финансовите данни от 2Q22 10-Qs за ROIC, тъй като това е най-ранната дата, за която всички 2Q22 10-Qs за съставните части на S&P 500 бяха налични.

Агрегираната методология осигурява директен поглед върху целия сектор, независимо от пазарната капитализация или претеглянето на индекса и съответства на това как S&P Global (SPGI) изчислява показатели за S&P 500.

За допълнителна гледна точка, сравнявам метода на обобщения за ROIC с две пазарно претеглени методологии: пазарно претеглени показатели и пазарно претеглени драйвери. Всеки метод има своите плюсове и минуси, които са описани подробно в приложението.

Фигура 3 сравнява тези три метода за изчисляване на ROIC в технологичния сектор.

Фигура 3: Технологии ROIC методологии в сравнение: декември 2004 г. - 8/12/22

Периодът на измерване от 12 август 2022 г. използва данни за цените към тази дата за моето изчисление на WACC и включва финансовите данни от 2Q22 10-Qs за ROIC, тъй като това е най-ранната дата, за която всички 2Q22 10-Qs за съставните части на S&P 500 бяха налични.

Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Брайън Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, стил или тема.

Приложение: Анализ на ROIC с различни методологии за претегляне

Извеждам показателите по-горе, като сумирам отделните S&P 500 съставни стойности за приходи, NOPAT и инвестиран капитал, за да изчисля представените показатели. Наричам този подход „агрегирана” методология.

Агрегираната методология осигурява директен поглед върху целия сектор, независимо от пазарната капитализация или претеглянето на индекса и съответства на това как S&P Global (SPGI) изчислява показатели за S&P 500.

За допълнителна перспектива сравнявам агрегирания метод за ROIC с две други методологии, претеглени на пазара:

Пазарно претеглени показатели - изчислено чрез претегляне на пазарната капитализация на ROIC за отделните компании спрямо техния сектор или общия S&P 500 за всеки период. Подробности:

1. Теглото на компанията се равнява на пазарната капитализация на компанията, разделена на пазарната капитализация на S&P 500 / нейния сектор
2. Умножавам ROIC на всяка компания по нейното тегло
3. S&P 500 / сектор ROIC се равнява на сумата от претеглените ROIC за всички компании в S&P 500 / всеки сектор

Пазарно претеглени шофьори - изчислено чрез претегляне на пазарната капитализация на NOPAT и инвестиран капитал за отделните компании във всеки сектор за всеки период. Подробности:

1. Теглото на компанията се равнява на пазарната капитализация на компанията, разделена на пазарната капитализация на S&P 500 / нейния сектор
2. Умножавам NOPAT на всяка компания и инвестирах капитал по тежестта му
3. Сумирам претегления NOPAT и инвестирания капитал за всяка компания в S&P 500 / всеки сектор, за да определям претегления NOPAT и претегления инвестиран капитал на всеки сектор
4. S&P 500 / Сектор ROIC е равен на претегления сектор NOPAT, разделен на претегления сектор инвестиран капитал

Всяка методология има своите плюсове и минуси, както е посочено по-долу:

Агрегиран метод

Плюсове:

• Ясен поглед към целия S&P 500/сектор, независимо от размера на компанията или тежестта.
• Съответства на начина, по който S&P Global изчислява показатели за S&P 500.

Минуси:

• Уязвим от въздействието на компаниите, които влизат / излизат от групата компании, което може неправомерно да повлияе на съвкупните стойности, въпреки нивото на промяна от компаниите, които остават в групата.

Пазарно претеглени показатели метод

Плюсове:

• Отчита размера на фирмата спрямо общия S&P 500 / сектор и претегля съответно нейните показатели.

Минуси:

• Уязвими към извънредно въздействие на една или няколко компании, както е показано в пълния доклад. Това огромно въздействие се случва само за съотношения, при които необичайно малки стойности на знаменателя могат да създадат изключително високи или ниски резултати.

Метод с пазарно претеглени драйвери

Плюсове:

• Отчита размера на фирмата спрямо общия S&P 500 / сектор и съответно претегля нейния NOPAT и инвестирания капитал.
• Намалява потенциалното извънгабаритно въздействие на една или няколко компании чрез агрегиране на стойности, които движат съотношението, преди да се изчисли съотношението.

Минуси:

• Може да сведе до минимум въздействието на промените за период от време в по-малките компании, тъй като тяхното въздействие върху общия сектор NOPAT и инвестирания капитал е по-малко.