Акциите на полупроводници се изкачват, но запасите измъчват индустрията за чипове; Може да дойде проверка на реалността| Investor's Business Daily

Акциите на полупроводниците бяха божи дар за инвеститорите през февруари, тъй като общият пазар се отдръпна от напредъка през януари. След силен първи месец на годината, производителите на чипове отбелязаха повече печалби. Това беше особено вярно за полупроводниковата индустрия без фабрични продукти, която се повиши с още 6.3% поради силата на акции като Nvidia (NVDA), Монолитни системи за захранване (MPWR) и Advanced Micro Devices (AMD).

X

И все пак през същия този период, когато производителите на чипове отчетоха печалбите си за тримесечието през декември, набор от данни за доставки, цени и запаси показаха, че индустрията на полупроводниците все още е в спад.

Цикличните инвеститори, онези, които са практикували да спекулират с обръщането на акциите на полупроводниците от техните дълбоки, периодични спадове, залагаха на дъното.

Стар промишлен цикъл, нов обрат

Но този цикъл от самото начало е различен от другите в дългата история на бумове и спадове на полупроводниковата индустрия. Цикълът си проправи път през пандемичните години на изкривени тенденции в търсенето и заплетени вериги на доставки. След това, когато цикличните инвеститори се преместиха в много топ акции, което ги накара да покажат ранни признаци на възход, друг фактор също влезе в игра. Друг вид оптимизъм, подхранван от възгледите, че все по-разнообразните крайни пазари сигнализират за по-издръжлива и стабилна индустрия за чипове, също помогна за укрепване на възхода.

Сред акциите на чипове fabless, Nvidia скочи с повече от 58% за годината до февруари. Monolithic Power се повиши с 37%. Сред производителите на чипове, Онсеми (ON) и STMicroelectronics (STM) скочиха съответно с 24% и 50%.

Някои акции на полупроводници продължават да растат. Все пак набор от фундаментални показатели за индустрията на чипове сочат предстоящи трудности. По-специално, много компании за полупроводници отчитат упорито високи запаси в техните канали за продажба и при клиенти. Голям сегмент от анализатори, свикнали да оценяват циклите на чиповете, казват, че инвеститорите, които са поставили дъното на акциите на полупроводниците в края на 2022 г., може да са преждевременно оптимистични.

„Ако слушате всички (печалби) разговори, никой не е казал, че това е дъното или че определено ще се подобри скоро“, каза Робърт Мейр, анализатор от консултантската фирма Semiconductor Advisors, пред IBD.

Пандемията прекъсна цикъла на полупроводниковата индустрия

Едно нещо със сигурност е вярно: крайните пазари на полупроводниковата индустрия сега са по-разнообразни, отколкото през миналите цикли на чипове. Определящият фактор в предишните бумове и спадове бяха продажбите на персонални компютри и смартфони. Сега компютърните чипове са си проправили път в много повече устройства. Това намалява зависимостта на индустрията от всеки един основен тип продукт.

Настоящият цикъл на чипове показва, че чиповете с памет, процесорите за персонални компютри и чиповете за смартфони и потребителска електроника очевидно са в спад. В същото време продажбите на чипове на автомобилния и индустриалния пазар остават силни.

Но като цяло дивите колебания в търсенето на технологични продукти по време на пандемията Covid-19 доведоха до по-стръмен от обичайния цикъл на спад, казва Майър от Semiconductor Advisors.

„Индустрията беше ударена от Covid и проблемите с веригата за доставки“, каза Мер. „Преминахме от недостиг към излишък за доста кратък период от време.“

Акции на полупроводници: Възстановяване на индустрията в края на 2023 г.?

Ясен рисков фактор за нарастващите запаси от чипове е, че полупроводниковата индустрия все още трябва да съгласува своите раздути запаси, каза анализаторът на Jefferies Кристофър Ууд в скорошна бележка до клиентите. Той предупреди за „предстоящото пренасищане с чипове“.

„Пазарните действия предполагат, героично, достигане на дъното на корекцията на запасите от полупроводници през първата половина на тази година и предполагаемо възстановяване на търсенето през втората половина, за което засега няма доказателства“, каза Ууд.

Анализаторите на Wall Street като цяло очакват продажбите на по-широкия пазар на чипове да станат положителни през втората половина на 2023 г. Мнозина виждат продажбите на чипове за персонални компютри като сред първите сегменти, които ще се обърнат. Това би трябвало да помогне на производителите на чипове AMD и техния основен конкурент Intel (INTC).

Възможно е също така „оргията“ на пандемичното купуване на персонални компютри през 2020 г. и 2021 г. също да потисне търсенето за три до четири години, казва Ууд. Продажбите на смартфони са изправени пред подобна възможност, казва той.

„Междувременно чиповете, използвани в автомобилния сектор, сега отбелязват голям скок в запасите“, каза Ууд. „Предишният недостиг на автомобилни чипове доведе до значителни двойни поръчки.“

Анализаторите виждат спад на продажбите и печалбите на AMD през първите две тримесечия, след което се повишават, според FactSet. Очаква се Intel да премине от загуба към печалба през третото тримесечие и да отчете увеличение на печалбите, тъй като продажбите се повишиха през четвъртото тримесечие.

Световната статистика за търговията с полупроводници прогнозира спад от 4.1% в продажбите на полупроводници през цялата 2023 г. Продажбите са нараснали с 4.4% през 2022 г. и са скочили с 26.2% през 2021 г.

Изкуственият интелект стимулира инвестициите в полупроводниковата индустрия

Сред пазарите за по-модерни чипове, пазарът на центрове за данни, обвързан с уеб услуги и доставчици на облачни изчисления, показва някои признаци на слабост. Едно ясно изключение е частта от този пазар, свързана с изкуствения интелект, особено графичните процесори.

Вълнението около генеративните AI приложения, като ChatGPT, даде тласък на някои акции на полупроводници, смятани за облагодетелствани от тенденцията.

Nvidia води тази група със своите графични процесори, ускорители, високопроизводителен изчислителен хардуер и софтуер. Други акции на чипове, които вероятно ще се възползват, включват Broadcom (AVGO) за неговите специфични за приложението интегрални схеми и Технология на Marvell (MRVL) за неговата високоскоростна мрежа и ASIC чипове.

В резултат на това печалбите и продажбите на Broadcom се увеличиха напред, като не обръщаха внимание на дупките на пандемията. За Marvell анализаторите виждат спад в продажбите и печалбите за първите три тримесечия на тази година, превръщайки се в малки печалби през четвъртото тримесечие.

„Има ясна промяна в приоритетите на разходите (от доставчиците на облачни услуги) към AI и техническа инфраструктура“, каза анализаторът на Jefferies Марк Липасис в скорошна бележка до клиентите. „Смятаме, че Nvidia е най-големият бенефициент от преминаването на разходите към AI, а Broadcom и Marvell като бенефициенти в мрежовите надстройки и полуперсонализираните чипове.“

Спад в чиповете памет

Подобно на предишния спад в цикъла на чипове, който продължи от края на 2018 г. до началото на 2020 г., производителите на чипове с памет водеха настоящата корекция. Micron Technology (MU) и други производители на чипове с памет започнаха да предупреждават за слабост на пазара в средата на 2022 г.

Голямата бръчка в този цикъл при акциите на полупроводниците е прекъсването, причинено от пандемията на Covid. С началото на пандемията в началото на 2020 г. тенденциите за работа от вкъщи и дистанционно образование подхраниха прекомерното пазаруване на компютри и таблети. Потребителите също харчат за потребителска електроника и домакински уреди, докато се приютяват на място.

След това страховете от пандемия избледняха и икономиката се отвори отново. Потребителите изместиха разходите си от електрониката. Сега анализаторите прогнозират, че Micron ще регистрира загуби през всичките четири тримесечия на тази фискална година, спадайки за годината до очаквана загуба от $2.20 на акция, спрямо печалба от $8.35 за 2022 г.

Прогнозите са продажбите да се увеличат през тримесечието, завършващо през септември, като компанията ще премине от загуба към печалба през тримесечието, което завършва през декември.

Автомобилните производители все още се справят с недостига на чипове

Автопроизводителите се сблъскаха със сериозен недостиг на чипове по време на пандемията. Това беше резултат от двуетапен процес: първо, те отмениха поръчките преди прогнозирания спад в търсенето на нови автомобили и камиони. Но търсенето остана стабилно. Когато производителите на автомобили отидоха да направят нови поръчки, те се озоваха в задната част на линията при леярни за чипове. Едва наскоро недостигът на автомобилни чипове започна да намалява.

Като цяло производителите на автомобили използват по-стара технология с чипове. Производственият капацитет на полупроводниковата индустрия за тези чипове е по-ограничен, отколкото за водещи чипове с по-висок марж, като тези, произведени от Тайван полупроводниковата промишленост (TSM).

Компаниите за полупроводници, обслужващи автомобилния пазар, включват Onsemi и STMicroelectronics, както и NXP полупроводници (NXPI) и Texas Instruments (TXN).

Но във всички тези сегменти от пейзажа на чиповете, непредсказуемото потребителско поведение и заплетените вериги за доставки промениха традиционните показатели на цикъла на чипове.

„Covid хвърли гаечен ключ в цикъла“, каза Бил Джуел, консултант в Semiconductor Intelligence, пред IBD.

Фабриките бяха затворени в началото на пандемията и след това бяха отворени отново, за да преследват бързото ускоряване на търсенето на компютри и други устройства. Тогава потребителите, след като имаха това, от което се нуждаеха, спряха да купуват, казва Джуел.

„Компютрите и смартфоните представляват толкова голяма част от потреблението на полупроводници, особено на паметта, че когато те се забавят, това оказва голямо влияние върху пазара“, каза Джуел. „Автомобилните и индустриалните пазари се задържат, но не са толкова големи, колкото пазарите на персонални компютри и смартфони.“

За тази година анализаторите виждат печалби на STMicroelectronics да нарастват през Q1 и Q2, преди да подбият нивата от преди година. Прогнозите за продажби и печалби за Onsemi, NXP и Texas Instruments са по-ниски през цялата година.

Полупроводникови акции срещу. "Trough-Calling Euphoria"

Анализаторът на Deutsche Bank Рос Сиймор вижда ситуацията в индустрията на полупроводниците като махмурлук от пандемични прекъсвания.

„След около две години на недостиг на полупроводници, което доведе до „парти“ на приходите/маржовете за сектора, основите на сектора се обърнаха към етапа на „махмурлук“, каза Сиймор в скорошна бележка до клиентите. Махмурлукът се илюстрира от това, че производителите на чипове понижиха прогнозите си за приходите и печалбите си за последните две тримесечия в лицето на рекордно високи запаси, каза той.

Запаси от чипове и новини за индустрията на полупроводниците

Инвеститорите, които наблюдават скорошните слаби отчети за печалбите, сега очакват спад през първата половина на 2023 г. и фундаментално възстановяване през втората половина на годината, каза Сиймор. Този оптимизъм се отразява в тазгодишното покачване на Philadelphia Semiconductor Index или SOX.

От година до момента SOX е нараснал с 15.5% спрямо ръст от 1.6% за S&P 500. SOX включва 30-те най-големи акции на чипове, търгувани в САЩ

„Въпреки че сме виждали тази „наръчник“ за циклично инвестиране да се използва успешно много пъти в миналото, ние също така отбелязваме, че времето и наклонът на евентуалното възстановяване бързо стават от първостепенно значение, след като еуфорията от троу кол отшуми“, каза Сиймор.

Той добави: „Оставаме донякъде загрижени, че мащабът на натрупването на запаси, съчетан с все още посредственото търсене, може да ограничи наклона на възстановяването на приходите, маржа и EPS (печалбата на акция) – дори ако първата половина на 2023 г. наистина е дъното.“

Запасите от чипове достигнаха рекордни нива

Обобщените данни за запасите в 26 от най-големите компании за полупроводници показват, че запасите през четвъртото тримесечие са достигнали най-високите си нива, откакто Deutsche Bank започна да събира такива данни през 1994 г., каза Сиймор.

„Индустрията най-накрая навлезе в етапа на махмурлука, като основните притеснения занапред са фокусирани върху продължителността/степента на главоболието и също толкова важно времето/наклона на евентуалното възстановяване“, каза Сиймор.

С такава предпазлива перспектива Seymore се фокусира върху акции на полупроводници с разумни оценки и специфични за компанията катализатори. Любимите му имена включват Broadcom, Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi и Qualcomm (QCOM).

Акциите на автомобилни чипове остават силен сегмент

Междувременно търсенето на автомобилни чипове трябва да продължи да се задържа през 2023 г., стимулирайки компании като Allegro MicroSystems (ALGM) и NXP, каза анализаторът на Wells Fargo Гари Мобли в скорошна бележка до клиентите.

Производствените ограничения, причинени от недостига на чипове, възпрепятстваха продажбите на автомобили за повече от две години. И остава задържано търсене на нови превозни средства, каза Мобли.

Освен това производителите на автомобилни чипове се възползват от увеличеното съдържание на полупроводници във всяко превозно средство. Това е благодарение на тенденциите за електрификация и автономност, каза той.

„Докато производството на леки превозни средства продължава да се подобрява към нормализирани нива, са необходими по-големи (чипове) запаси“, каза Мобли.

Консенсусните оценки на FactSet показват печалби на Allegro през следващите три тримесечия, преди да се забавят. Печалбите в продажбите се прогнозират за следващите пет тримесечия.

„Меко кацане“ за акциите на полупроводниците?

Повечето анализатори прогнозират постепенно възстановяване, като някои сегменти стават положителни по-рано от други.

Анализаторът на Evercore ISI CJ Muse прогнозира „меко кацане“ за акциите на чипове и полупроводниковата индустрия, а не рязък спад. Също така повторното отваряне на китайската икономика трябва да помогне за възстановяването, каза той в бележка до клиентите.

Даниел Морган, старши портфолио мениджър в Synovus Trust, подчерта, че здравето на полупроводниковата индустрия е ключов барометър за целия технологичен сектор.

„Секторът на полупроводниците е планктонът на технологичния и производствения океан“, каза Морган в скорошна бележка до клиентите. „Всичко изисква чипове в него, за да работи. Обикновено секторът на чиповете ще изведе технологичния сектор от долината и ще бъде един от първите сектори, които ще покажат зелени кълнове, предвещаващи предстоящо възстановяване.“

Но Морган добави: „В този момент има малко признаци на възстановяване“.

И какъв е резултатът за инвеститорите в акции на полупроводници? Низходящият тренд в цикъла на чиповете започна през третото тримесечие на 2022 г. Може да продължи шест тримесечия, подобно на спада през 2018-2019 г., каза Морган.

Следвайте Патрик Сейц в Twitter на адрес @IBD_PSeitz за повече истории за потребителските технологии, софтуера и запасите от полупроводници.

МОЖЕ СЪЩО ДА ТИ ХАРЕСА:

Кога ChatGPT, изкуственият интелект ще стимулира продажбите на Nvidia?

Производителят на уеб браузъри Opera представи силен отчет за четвъртото тримесечие

Купуват ли се акции на AMD след смесения тримесечен отчет на производителя на чипове?

Вижте запасите в списъка на лидерите близо до точка за покупка

MarketSmith: Проучвания, диаграми, данни и коучинг на едно място