(Bloomberg) — Нещо се промени на пазарите. Страхът от стагфлация, завръщащият се призрак на спираловидни цени и рецесия, които току-що изпратиха акциите и облигациите до най-лошия им годишен спад от едно поколение, изчезна.
Най -четени от Bloomberg
През 2023 г. търговците изглежда са убедени, че поражението е прекомерна реакция, особено при акциите, както се вижда от скока от 7.7%, който повиши S&P 500 през четири от първите пет седмици на годината. Въпреки че облигациите получиха удар заедно с акциите в петък, печалбите им също бяха впечатляващи, комбинирайки се с най-доброто начало на годината за кръстосана възвръщаемост на активите от 1987 г. насам.
Много беше обърнато на миналогодишната тясна връзка между акциите и държавните ценни книжа, тъй като и двете се сринаха в лицето на икономическия и паричен стрес. Тази година те са още по-свързани - само че сега посоката е нагоре.
Какво се промени? Не толкова, че търговците са решили, че рецесията ще бъде избегната или че централните банки са приключили с повишаването на лихвените проценти, а че може да е възможно да надникнем и в двете страни. Председателят Джеръм Пауъл предупреди в сряда, че Федералният резерв е далеч от победата във войната срещу инфлацията. Настроените трейдъри чуха нещо друго - намеци, че войната може да се спечели - и решиха да не се тревожат кога.
„Не бих казал, че пазарът има сляпа вяра, но прощава“, каза по телефона Юнг-Ю Ма, главен инвестиционен стратег в BMO Wealth Management. „Имаше време, когато инвеститорите бяха изключително скептични, че може да се постигне меко кацане“, добави той. „Определено е доста драматична промяна в начина, по който това е проникнало в психологията на инвеститорите.“
Тази седмица беше микрокосмос на модела на кръстосани активи, който обхвана пазарите през последната година. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) и SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) се повишиха за три поредни сесии до четвъртък, подкрепени от меко четене на заплатите, докато Пауъл обяви началото на „дезинфлационен процес“ и отстъпи извън пазарното рали. Настроението се помрачи в петък, когато неочаквано силен доклад за труда показа, че Фед може да остане агресивен.
За всеки ден през седмицата акциите и съкровищните ценни книжа вървяха в една и съща посока, нагоре или надолу, предизвиквайки участък от движение, невиждано от четири месеца. Това е продължение от миналата година, когато те прекараха 54% от сесиите в тандем – най-много от поне две десетилетия.
Динамиката се проявява и извън американските пазари. Проследявайки акциите и държавните облигации в развитите страни, JPMorgan Chase & Co. установи, че шестмесечната корелация – степента, до която и двата актива се движат едновременно – се е повишила тази година още повече в положителна територия, достигайки най-високото ниво от края на 1990-те години на миналия век.
Укрепващата връзка отразява групово мислене, което е лазерно фокусирано върху инфлацията, чиято тенденция след пандемията се оказа почти невъзможна за прогнозиране за всички, включително централната банка.
Коментарите на Пауъл може да са потвърдили сред търговците усещането, дадено в последните данни, че инфлацията сега се насочва в правилната посока. Миналата година индексът на потребителските цени в САЩ беше по-висок от очакваното за почти всеки месец до октомври, подклаждайки най-агресивното затягане на Фед от десетилетия и предизвиквайки масивна разпродажба на облигации.
Оттогава показанията на инфлацията са или по-меки, или в съответствие. За стратезите на JPMorgan, включително Николаос Панигирцоглу, не е съвпадение, че акциите достигнаха дъно през октомври, същия месец, когато доходността на 10-годишните държавни облигации достигна своя връх.
„От миналия октомври негативните инфлационни изненади оказват противоположно въздействие върху политическите очаквания на Фед, повишавайки в същото време акциите и облигациите“, пишат стратезите в бележка от четвъртък. „Устойчивостта на текущото изместване на корелацията между облигации и капитал към положителна територия вероятно е била функция на устойчивостта на инфлационните изненади, както по пътя нагоре, така и по пътя надолу.“
Засега съгласуваното нарастване на акциите и облигациите е добре дошло развитие за инвеститорите, които разчитат на възвръщаемост на активите при пенсиониране. И все пак техните все по-твърди ходове също така подчертават опасност: ако инфлацията отново стане гореща или не успее да се забави толкова, колкото се очакваше, пазарите са изложени на риск от повторение на кошмара от 2022 г.
Това означава, че инвеститорите трябва да обмислят активи извън традиционния микс, според Панигирцоглу, който отбеляза извънредното движение на долара и отбеляза, че корелацията между акциите на нововъзникващите пазари и развитите страни се доближи до нула в началото на 2023 г.
Санди Брагар, главен клиентски директор в Aspiriant, имаше подобен аргумент. Когато икономическите и пазарните резултати са широкообхватни, е разумно да имате диверсифицирано портфолио.
„Ние не правим залози за нищо от това, защото е просто невъзможно тези залози да се правят правилно и да се правят в точното време. Така че оставаме широко диверсифицирани“, каза тя. „Кой знае, може да сме в продължително рали на мечия пазар.“
Докато Пауъл отхвърли очакванията на трейдърите за намаляване на лихвените проценти по-късно тази година, консенсусът се изгражда, че референтната лихва на централната банка вероятно ще достигне връх близо до 5%. Това помогна за стабилизирането на пазара на облигации, където миналата година избухна смут заради несигурността на политиката. Индексът ICE BofA MOVE, мярка за волатилността на Министерството на финансите, тази седмица падна до 11-месечно дъно.
На пазара на акции подобряването на перспективите за меко кацане събужда животинските настроения. Спекулативните акции като нерентабилните технологични фирми отново са на мода. Кошница от такива компании на Goldman Sachs Group Inc. е нараснала с почти 30% тази година. Инвеститорите на дребно се стичат към закъсалите фирми като Carvana Co., като поръчките от тълпата „мама и поп“ като процент от общия пазарен обем надминават лудостта на мемовете през 2021 г., показват отделни данни от JPMorgan.
Дали целият оптимизъм може да бъде оправдан е спорен въпрос. Има признаци, че инвеститорите бързат да играят на догонване. В четвъртък, когато S&P 500 скочи до най-високото си ниво от август, търговците на опции натрупаха възходящи договори, довеждайки търговията на разговори до рекорд.
„Това носи отличителните белези на FOMO навсякъде“, каза Крис Уестън, ръководител на изследванията в Pepperstone Group Ltd. „Но тази лента не е направена за битки – пазарът търгува в пауза на централната банка и активните мениджъри разбираемо се страхуват от липса на производителност — силата ражда сила.“
– С помощта на Кристофър Ансти.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html