За първи път от години съветниците, фокусирани върху оценката, имат с какво да се похвалят, когато наближава края на годината.
В този период в края на годината е традиционно да се преглеждат прогнозите за предходна година, да се празнуват успехите и да се оценява какво се е объркало при неуспехите.
Преди година докладвах, че моделите за оценка с най-добри резултати стигат до заключението, че фондовият пазар е изключително надценен. S&P 500
SPX,
-0.03%
е паднал с 18% оттогава, а технологично ориентираният индекс Nasdaq Composite
COMP,
-0.52%
намалява с 29%.
Би било преждевременно за съветниците, които използват тези модели, да счупят бутилките си шампанско. Те предупреждаваха от години за предстоящ мечи пазар и до тази година грешаха.
В предишни години те се защитаваха с аргумента, че моделите за оценка не са краткосрочни показатели и вместо това трябва да бъдат оценявани в дългосрочен план. Не е честно за тях сега, в началото на една календарна година, която най-накрая последва прогнозирания им мечи сценарий, внезапно да се съсредоточат върху краткосрочния план.
По-интелектуално честното упражнение е да напомним на всички, че моделите за оценка имат малка предсказваща сила, ако изобщо имат такава, в едногодишен хоризонт. До степента, в която техните резултати са впечатляващи, това е в много по-дълги времеви хоризонти, като например едно десетилетие.
Придружаващата диаграма показва за осемте модела на оценка, които редовно наблюдавам в тази колона, какво са прогнозирали преди десетилетие. (Моля, вижте по-долу.) Средно те прогнозираха, че S&P 500 ще доведе до коригирана спрямо инфлацията и дивидентите възвръщаемост от 5.2% от тогава до днес.
Давам на тази средна прогноза положителна оценка. От една страна, това беше значително по-ниско от 9.7% годишна обща реална възвръщаемост, която фондовият пазар действително генерира от тогава до сега.
От друга страна, тези модели правилно прогнозират, че акциите ще надминат облигациите. Преди десетилетие 10-годишни държавни облигации
TMUBMUSD10Y,
3.687%
бяха прогнозирани да доведат до отрицателна годишна реална обща възвръщаемост от 0.7% през следващото десетилетие, въз основа на тяхната тогавашна текуща доходност и 10-годишната рентабилна инфлация, която тогава преобладаваше. Както се оказа, 10-годишните съкровищни облигации всъщност са довели до отрицателна годишна реална обща възвръщаемост от 2.6% от тогава до сега.
С други думи, тези модели за оценка преди 10 години предвиждаха, че акциите ще надминат облигациите през следващото десетилетие с годишен марж от 5.9 процентни пункта. Въпреки че е много по-нисък от годишния марж от 12.3 процентни пункта, с който акциите в действителност се представят по-добре от облигациите, инвеститорите, които следват примера на тези модели, вероятно не са много разстроени, че са отклонени от облигациите в акции.
Както можете също да видите от графиката, средната текуща 10-годишна проекция на фондовия пазар на тези осем модела е обща реална възвръщаемост от минус 1.0% на годишна база. Това не само е много по-ниско от средната прогноза от 5.2% отпреди десетилетие, то е дори по-ниско от прогнозираното увеличение за 10-годишните държавни облигации от 1.4% на годишна база над инфлацията. Така че тези модели в момента ни казват, че възвръщаемостта на акциите през следващото десетилетие ще бъде много по-ниска от предишното и може дори да се представят по-слабо от облигациите.
Как моделите за оценка се подреждат в исторически план
Таблицата по-долу показва как всеки от моите осем индикатора за оценка се съпоставя с историческия си диапазон. Въпреки че всеки предполага по-малко надценен пазар от този, който преобладаваше в началото на тази година, те все още не предвиждат силно подценен пазар.
| Latest | Преди месец | Началото на годината | Процентил от 2000 г. (100 най-мечи) | Процентил от 1970 г. (100 най-мечи) | Процентил от 1950 г. (100 най-мечи) |
P / E съотношение | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
CAPE съотношение | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
Съотношение P/дивидент | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
Съотношение P/Продажби | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
Съотношение P/Book | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
Q съотношение | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
Съотношение на Бъфет (Пазарна капитализация/БВП) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
Средно разпределение на собствения капитал на домакинството | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен].
Акциите ще изостават от облигациите и дори ще намалеят през следващите 10 години, казва модел за оценка, базиран на осем показателя
За първи път от години съветниците, фокусирани върху оценката, имат с какво да се похвалят, когато наближава края на годината.
В този период в края на годината е традиционно да се преглеждат прогнозите за предходна година, да се празнуват успехите и да се оценява какво се е объркало при неуспехите.
Преди година докладвах, че моделите за оценка с най-добри резултати стигат до заключението, че фондовият пазар е изключително надценен. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
е паднал с 18% оттогава, а технологично ориентираният индекс Nasdaq Composite
COMP,
намалява с 29%.
Би било преждевременно за съветниците, които използват тези модели, да счупят бутилките си шампанско. Те предупреждаваха от години за предстоящ мечи пазар и до тази година грешаха.
В предишни години те се защитаваха с аргумента, че моделите за оценка не са краткосрочни показатели и вместо това трябва да бъдат оценявани в дългосрочен план. Не е честно за тях сега, в началото на една календарна година, която най-накрая последва прогнозирания им мечи сценарий, внезапно да се съсредоточат върху краткосрочния план.
По-интелектуално честното упражнение е да напомним на всички, че моделите за оценка имат малка предсказваща сила, ако изобщо имат такава, в едногодишен хоризонт. До степента, в която техните резултати са впечатляващи, това е в много по-дълги времеви хоризонти, като например едно десетилетие.
Придружаващата диаграма показва за осемте модела на оценка, които редовно наблюдавам в тази колона, какво са прогнозирали преди десетилетие. (Моля, вижте по-долу.) Средно те прогнозираха, че S&P 500 ще доведе до коригирана спрямо инфлацията и дивидентите възвръщаемост от 5.2% от тогава до днес.
Давам на тази средна прогноза положителна оценка. От една страна, това беше значително по-ниско от 9.7% годишна обща реална възвръщаемост, която фондовият пазар действително генерира от тогава до сега.
От друга страна, тези модели правилно прогнозират, че акциите ще надминат облигациите. Преди десетилетие 10-годишни държавни облигации
3.687%
TMUBMUSD10Y,
бяха прогнозирани да доведат до отрицателна годишна реална обща възвръщаемост от 0.7% през следващото десетилетие, въз основа на тяхната тогавашна текуща доходност и 10-годишната рентабилна инфлация, която тогава преобладаваше. Както се оказа, 10-годишните съкровищни облигации всъщност са довели до отрицателна годишна реална обща възвръщаемост от 2.6% от тогава до сега.
С други думи, тези модели за оценка преди 10 години предвиждаха, че акциите ще надминат облигациите през следващото десетилетие с годишен марж от 5.9 процентни пункта. Въпреки че е много по-нисък от годишния марж от 12.3 процентни пункта, с който акциите в действителност се представят по-добре от облигациите, инвеститорите, които следват примера на тези модели, вероятно не са много разстроени, че са отклонени от облигациите в акции.
Както можете също да видите от графиката, средната текуща 10-годишна проекция на фондовия пазар на тези осем модела е обща реална възвръщаемост от минус 1.0% на годишна база. Това не само е много по-ниско от средната прогноза от 5.2% отпреди десетилетие, то е дори по-ниско от прогнозираното увеличение за 10-годишните държавни облигации от 1.4% на годишна база над инфлацията. Така че тези модели в момента ни казват, че възвръщаемостта на акциите през следващото десетилетие ще бъде много по-ниска от предишното и може дори да се представят по-слабо от облигациите.
Как моделите за оценка се подреждат в исторически план
Таблицата по-долу показва как всеки от моите осем индикатора за оценка се съпоставя с историческия си диапазон. Въпреки че всеки предполага по-малко надценен пазар от този, който преобладаваше в началото на тази година, те все още не предвиждат силно подценен пазар.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен].
Източник: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo