Уличните печалби са надценени за повечето компании от S&P 500 през 2021 г

Печалбите по GAAP преувеличиха спада през 2020 г. и преувеличиха възстановяването на печалбите на S&P 500 през 2021 г. Виждам същите тенденции в уличните печалби, както е отразено в Печалби на Zacks, за които се съобщава, че са коригирани, за да се премахнат неповтарящи се артикули, като се използват стандартизирани допускания от страна на продажбата. Този отчет показва:

• разпространението и величината на надценените улични печалби в S&P 500
• защо уличните приходи (и печалбите от GAAP) са недостатъчни
• пет компании от S&P 500 с надценени улични печалби и много непривлекателен рейтинг на акциите

Над 160 компании от S&P 500 надвишават EPS с повече от 10%

За 336 компании в S&P 500, Street Earnings завишиха основните печалби[1] за последните дванадесет месеца (TTM), приключили календарната 2021 г. В TTM, приключили 3Q21 и 4Q20, дори повече, 360 компании и 351 компании са надценили своите. Когато Street Earnings превишава основните приходи, те го правят средно с 21% на компания, според Фигура 1. За над една трета от компаниите на S&P 500, Street Earnings превишават основните приходи с >10%.

Фигура 1: Уличните печалби са надценени с 21% средно през 2021 г[2]

336-те компании с надценени улични печалби съставляват 79% от пазарната капитализация на S&P 500, което е петият най-висок процент от 2012 г. насам (най-ранните налични данни), измерени с TTM данни за всяко тримесечие. Фигура 2 показва, че приблизително 80% от пазарната капитализация от S&P 500 са надценили печалбите през по-голямата част от последните две години.

Фигура 2: Завишени улични печалби като % от пазарната капитализация: 2012 г. до 3

Петте най-лоши нарушители в S&P 500

Фигура 3 показва пет акции на S&P 500 с много непривлекателен рейтинг на акциите и най-надценените улични печалби (изкривяване на улицата като % от уличните печалби на акция) през TTM до 4Q21. „Изкривяване на улицата“ се равнява на разликата между основни печалби на акция и улични печалби на акция. Инвеститорите, използващи Street Earnings, пропускат истинската доходност, или липса на такава, от тези предприятия.

Фигура 3: Компании от S&P 500 с най-много завишени улични печалби: 2021 г.

*Измерва се като Street Distortion като процент от Street EPS

В раздела по-долу описвам подробно скрити и докладвани необичайни артикули, които изкривяват приходите по GAAP за Illumina Inc.
ILMN
, една от акциите в портфолиото на модела на най-опасните акции за април. Всички тези необичайни елементи се премахват от Основните приходи.

Уличните печалби на Illumina (ILMN) за 2021 г. са завишени с $6.20/акция

Разликата между уличните печалби на Illumina ($5.96/акция) и основните печалби (-$0.24/акция) е 6.20/акция, според Фигура 4. Тази разлика е Street Distortion, която за Illumina е 104% процента от уличните печалби.

Печалбата на Illumina по GAAP надвишава основните печалби с $5.29/акция. Уличните печалби са по-изкривени от необичайни елементи, отколкото приходите по GAAP за Illumina.

Фигура 4: Сравняване на GAAP, улични и основни печалби на Illumina: 2021 г.

По-долу описвам разликите между основните приходи и приходите по GAAP, така че читателите да могат да одитират моето изследване. Бих се радвал да съгласувам основните приходи с уличните печалби, но не мога, защото нямам подробности за това как анализаторите изчисляват своите улични печалби.

Резултатът за изкривяване на печалбите на Illumina е силен пропуск и неговият рейтинг на акциите е много непривлекателен. Както бе отбелязано по-горе, Illumina е в портфолиото на най-опасните акции за април поради завишените си приходи и скъпата оценка. Въпреки че се търгува при $364/акция, ILMN има икономическа балансова стойност (EBV) или няма стойност на растеж от -$2/акция.

Фигура 5 описва разликите между основните приходи на Illumina и приходите по GAAP.

Фигура 5: Съгласуване на печалбата на Illumina GAAP с основни печалби: 2021 г.

За повече подробности:

Изкривяването на общата печалба от $5.28/акция, което се равнява на $798 милиона, се състои от следното:

Отчетени необичайни печалби преди облагане с данъци, нетни = 7.07 долара/акция, което се равнява на 1.1 милиарда долара. Всеки от изброените по-долу позиции е включен в Други приходи в отчета за доходите на Illumina. Разчитах на разбивката на Други доходи на страница 78 от неговия 2021-K за 10 г., за да науча, че съдържа:

Скрити необичайни разходи, нетни = -$0.93/акция, което се равнява на -$141 милиона и се състои от

• - $ 156 милиона в транзакционни разходи, свързани с придобиването на GRAIL, обединени в SG&A – Страница 68
• - $ 1 милиона разход, дължащ се на промяната в прогнозната справедлива стойност на условното възнаграждение, обединено в ТОО – Страница 65
• 16 милиона долара в приходи от пренаемане – стр. 73

Данъчно изкривяване = - $ 0.85 / на акция, което се равнява - $ 129 милиона

Като се имат предвид приликите между приходите от улицата за Illumina и приходите по GAAP, моето изследване показва, че печалбите от Street и GAAP не успяват да уловят значителни необичайни елементи, както скрити, така и отчетени директно в отчета за доходите на Illumina.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.

[2] Изследването на основните печалби се основава на най-новите одитирани финансови данни, които в повечето случаи са календарът 2021 10-K

[3] Средният надценен % се изчислява като изкривяване на улицата, което е разликата между уличните печалби и основните приходи.