Улични печалби (на базата на Печалби на Zacks) надценяват печалбите за повечето компании от S&P 500. Има обаче много компании от S&P 500, чиито Street Earnings подценяват истинските им печалби. Тези компании са по-печеливши, отколкото инвеститорите предполагат, и в повечето случаи също са подценени.
Този доклад показва:
- разпространението и величината на занижени улични печалби в S&P 500
- защо уличните приходи (и печалбите от GAAP) са недостатъчни
- пет компании от S&P 500 с занижени улични печалби и много атрактивни рейтинги на акции
Над 150 компании от S&P 500 имат занижени улични печалби
За 153 компании в S&P 500, или 31%, Street Earnings подценяват Core Earnings за последните дванадесет месеца (TTM), приключили в календара 2Q22. В TTMs, приключили през 2Q21, 120 компании са подценили печалбите си. Моето изследване на основните приходи се основава на най-новите одитирани финансови данни, които в повечето случаи са календарни 2Q22 10-Q. Данни за цените към 8/12/22.
Когато Street Earnings подценяват Core Earnings, те го правят средно с -15% на компания, според Фигура 1. Street Earnings подценяват Core Earnings с повече от 10% за ~10% от компаниите от S&P 500.
Фигура 1: Уличните печалби, занижени с -28% средно в TTM през 2Q22
153-те компании с подценени Street Earnings представляват 27% от пазарната капитализация на S&P 500 към 8/12/22, което е същото като през 1Q22, измерено с данни от TTM за всяко тримесечие. Средният подценен % се изчислява като Street Distortion, което е разликата между Street Earnings и Core Earnings
Фигура 2: Занижени улични печалби като % от пазарната капитализация: 2012 г. до 8
Петте най-занижени печалби в S&P 500
Компаниите, които подценяват печалбите, са по-редки, отколкото в минали години, но можете да ги намерите, ако знаете къде да търсите.
Фигура 3 показва пет акции на S&P 500 с много атрактивни борсови рейтинги и най-подценените стрийт печалби (на базата на стрийт изкривяване като % от стрийт печалбите на акция) през TTM до 2Q22. „Street Distortion“ се равнява на разликата между Core Earnings per Share и Street Earnings per share. Инвеститорите, използващи Street Earnings, пропускат истинската рентабилност на тези бизнеси.
Фигура 3: Компании от S&P 500 с най-занижени улични печалби: TTM до 2Q22
*Измерва се като Street Distortion като процент от Street EPS
В раздела по-долу описвам подробно скрити и докладвани необичайни елементи, които изкривяват приходите на GAAP за VFC Corporation
Печалбата на VF Corporation (VFC) TTM 2Q22 Street е подценена с $0.71/акция
Разликата между печалбата на улицата на VF Corporation за 2Q22 ($3.00/акция) и основната печалба ($3.71/акция) е $0.71/акция, според Фигура 4. Наричам тази разлика „Изкривяване на улицата“, която се равнява на 24% от печалбата на улицата.
TTM на VF Corporation за 2Q22 GAAP печалби ($2.58/акция) подценяват основните печалби с $1.14/акция.
Този пример показва как уличните печалби страдат от много от същите недостатъци като GAAP мерките за приходите.
Фигура 4: Сравнение на GAAP, Street и Core Earnings на VF Corporation: TTM през 2Q22
По-долу описвам подробно разликите между основните приходи и печалбите по GAAP, така че читателите да могат да одитират изследванията му. Бих се радвал да съпоставя Core Earnings с Street Earnings, но не мога, защото нямам подробности за това как анализаторите изчисляват своите Street Earnings.
Резултатът за изкривяване на печалбите на VF Corporation е силен, а рейтингът на акциите му е много привлекателен, отчасти поради възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) от 11% и съотношението цена към икономическа балансова стойност (PEBV) от 0.9.
Фигура 5 подробно описва разликите между основните печалби на VF Corporation и приходите по GAAP.
Фигура 5: Съпоставяне на печалбите на VF Corporation по GAAP спрямо основните печалби: TTM през 2Q22
За повече подробности:
Общото изкривяване на печалбите от -$1.14/акция, което се равнява на -$444 милиона, се състои от следното:
Скрити необичайни разходи, нетни = -$1.11/акция, което се равнява на -$436 милиона и се състои от
-$436 милиона скрити разходи за преструктуриране през периода на TTM въз основа на
- - $ 4 милиона при ускорена амортизация през фискалното 1Q23
- - $ 2 милиона в обезщетения при уволнение и свързани с служителите доходи през фискалното 1Q23
- - $ 0.3 милиона при прекратяване на договор и други такси през фискалното 1Q23
- - $ 410 милиона намаление на балансовата стойност на активите с право на ползване през фискалното 4Q22
- - $ 3 милиона при ускорена амортизация през фискалното 4Q22
- - $ 5 милиона в обезщетения при уволнение и свързани с служителите доходи през фискалното 4Q22
- - $ 0.7 милиона при прекратяване на договор и други такси през фискалното 4Q22
- - $ 4 милиона обезценка, записана в разходите за лизинг през фискалното 4Q22
- - $ 0.6 милиона при ускорена амортизация през фискалното 3Q22
- - $ 3 милиона в обезщетения при уволнение и свързани с служителите доходи през фискалното 3Q22
- - $ 2 милиона в ускорена амортизация през фискалното 2Q22
- - $ 1 милиона в обезщетения при уволнение и свързани с служителите доходи през фискалното 2Q22
0.5 милиона долара в периода на TTM въз основа на 0.7 милиона долара намаление до надбавка за съмнителни сметки през фискалната 2022 г. 10-K
Отчетени необичайни разходи преди облагане с данъци, нетни = -$0.27/акция, което се равнява на -$105 милиона и се състои от
-$78 милиона други разходи в периода на TTM въз основа на
- $ 4 милиона загуба от погасяване на дълг през фискалното 3Q22
24 милиона долара компенсираща корекция за повтарящи се пенсионни разходи. Тези повтарящи се разходи се отчитат в неповтарящи се позиции, така че ги добавям обратно и ги изключвам от изкривяване на приходите.
Данъчно изкривяване = $ 0.25 / на акция, което се равнява на $ 96 милиона
Отчетени необичайни разходи след облагане с данъци, нетно = <$0.01/на акция, което се равнява на $399 хиляди и се състои от
- 0.4 милиона долара приходи от прекратени операции през фискалното 4Q22
Въпреки че не са равни, приликите между Street Earnings и GAAP Earnings за VF Corporation показват, че Street Earnings пропускат много от необичайните елементи в GAAP Earnings, а Street Distortion от $0.71/акция подчертава, че Core Earnings включва по-изчерпателен набор от необичайни елементи при изчисляването Истинската рентабилност на VF Corporation.
Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Брайън Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, стил или тема.
Source: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/14/street-earnings-understated-for-27-of-sp-500-in-2q22/