Силният долар „съсипва“ и надеждите на Азия за 2023 г

Когато лексикографите съставят списъци с най-добрите фрази на 2022 г., прозвището „разрушителната топка“ на икономистите, прикрепено към долара, със сигурност ще се класира на видно място.

Доминираща тема за първите 10 и повече месеца на годината е как нарастваща американска валута обръща траекторията на Азия. Въпреки че това е вярно за нововъзникващите пазари навсякъде, зависимата от търговията Азия е уникално изложена на риск. Този регион също има най-големите запаси от държавни ценни книжа на САЩ, което повишава залозите.

Епизодите на изключителна сила на долара обикновено завършват зле за Азия. Най-очевидният епизод беше финансовата криза в региона от 1997-1998 г. Сривът беше предизвикан от агресивния цикъл на затягане на Федералния резерв от 1994-1995 г.

По онова време ралито на долара действаше като огромен магнит за капитали от всички краища на света. Той превърна глобалната икономика в игра с нулева сума, като активите в долари се радват на върховния страх от изпускане на търговия.

Това остави Тайланд, Индонезия, Южна Корея и други гладни за капитал, и то отчаяно. С течение на времето фиксирането на валутата към долара стана невъзможно за защита. Валутни напрежения също тласна Малайзия и Филипините до ръба.

Притеснението е, че тази динамика се разгръща отново. И то в момент, когато Китай се спъва – за разлика от края на 1990-те години.

Тогава нещото, което най-много паникьоса служители както в Министерството на финансите на САЩ, така и в Международния валутен фонд, беше отслабването на юана от Китай. Това със сигурност щеше да постави началото на нов кръг от конкурентни девалвации и да налее свежо масло в огъня.

Днес Китай плаши световните пазари по много различна причина. Той не манипулира своята валута, доколкото инвеститорите гласуват с краката си и напускат, когато най-голямата икономика в Азия отслабва.

Влошавайки нещата, проблемите му до голяма степен са причинени от самия него. Заедно с драконовския "нулев CovidПекин просто не може да се откаже, регулаторните репресии срещу Big Tech работят в противоречие с обещанията на президента Си Дзинпин да модернизира China Inc.

Силният долар примамва капитали от Китай в най-лошия възможен момент за правителството на Си. Тази динамика засяга фондовите борси на континента и повишава доходността на облигациите. На юана почти 13% спад тази година затруднява компаниите от континента да могат да плащат деноминирани в долари дългове, увеличавайки рисковете от неизпълнение.

С нарастването на цените на суровините Азия все повече се включва в „обратна валутна война“. Регионът прекара последните 30 години в отслабване на обменните курсове, за да увеличи износа. Сега повишаването на лихвените проценти на Фед кара служители от Пекин до Джакарта да се борят да подкрепят валутите.

„Напредъкът на долара се изчерпа, но това не означава, че е приключил“, казва анализаторът Едуард Моя от OANDA.

Проблемът е, че динамиката на нулевата сума се върна. Стремително растящият долар сега поставя предизвикателства както пред напредналите, така и пред нововъзникващите икономики.

„Изглежда навлизаме в третия период на бум на долара за последните 50 години“, казва Пол Грюнвалд, главен икономист в S&P Global Ratings. „Няма лесно решение. Пасивността застрашава целите за инфлация и доверието, повишаването на лихвите рискува по-ниско производство и заетост, интервенцията вероятно ще изгори ценни резерви.

Грюнвалд отбелязва, че решението от 1980-те години – смела глобална координация – изисква много политически капитал от Вашингтон и желаещи партньори по целия свят. Повторение на сделката от 1985 г. за отслабване на долара - "Споразумението Плаза" - вероятно не е в картите. Когато Централната банка на Япония се намеси миналия месец, за да подкрепи йената, действаше самостоятелно. И не успя.

Една от причините търговията с долари да е толкова едностранчива е липсата на очевидни алтернативи. Еврото върви напред към 20-годишно дъно, докато европейският растеж намалява. Междувременно йената е спад с 27% тази година тъй като BOJ държи крака си върху ускорителя на паричните стимули.

Британският паунд се срина към паритета спрямо долара, тъй като премиерът Лиз Тръс проваля икономическата политика. Миналата седмица Fitch Ratings понижи перспективата за държавния дълг на Обединеното кралство от стабилна до отрицателна.

Въпреки статута на Китай като най-търговската нация в света, юанът не е съвсем готов за най-доброто време. Липсата на пълна конвертируемост също ограничава полезността на юана като потенциална резервна валута.

Китай също пропилява доверието сред глобалните инвеститори. Кредитният растеж там се възстанови по-бързо от очакваното миналия месец, тъй като Пекин увеличи инвестициите в инфраструктура. И все пак индикациите сочат, че Си продължава да убива растежа си Заключване на Covid.

По ирония на съдбата, колкото повече повишаването на лихвените проценти на Фед разтърсва световните пазари – и разрушителните люлеения – толкова повече глобалните инвеститори трупат долари. В най-новата си световна икономическа перспектива Международният валутен фонд предупреди, че „накратко, най-лошото тепърва предстои и за много хора 2023 г. ще се почувства като рецесия“.

МВФ намали прогнозата си за растеж през 2023 г. с 0.9 процентни пункта до 2.7%. „Постоянният и разширяващ се инфлационен натиск предизвика бързо и синхронизирано затягане на паричните условия, наред с мощно поскъпване на американски долар спрямо повечето други валути“, отбелязват икономистите на МВФ.

Рисковете от нестабилни капиталови потоци и дългови кризи нарастват, когато тази гигантска разрушителна топка се завърта отново.