Проблемите с веригата за доставки могат да се възстановят през третото тримесечие на 3 г

Съвкупните запаси са възстановени, но автоматичните запаси остават под натиск:

Проблемите с веригата за доставки бяха широко разгласено събитие, което беше трудно да се предвиди. Въпреки че има подобрения в управлението на веригата за доставки след суровото спиране на производството, наложено по време на пандемията, полупроводниците продължават да бъдат пречка в много индустрии, особено автомобилната.

Освен това, тесното място на полупроводниците има ефект на вълни и е засегнало индустрии извън автомобилното производство, като рекламни технологии. Всъщност рекламните технологии бяха една от най-поразените индустрии поради кризата на веригата за доставки. Това е така, защото автомобилостроенето е значителна категория разходи за реклама и без инвентар за продажба, рекламните бюджети са намалени. въпреки това, очакваме, че това е само временно притеснение и че рекламните технологии ще се възстановят през 2022 г., когато проблемите на веригата за доставки започнат да се нормализират. Ние специално търсим отстъпки в технологиите, които произтичат от преходен, но външен проблем извън контрола на отделна компания.

Екипът на I/O Fund надхвърли разчитането на коментарите на ръководството и проучи данните, за да разбере по-добре затрудненото място на веригата за доставки. Открихме, че общите нива на запасите като цяло са се възстановили, но автомобилните запаси остават под натиск. Финансовият анализатор на I/O Fund Брадли Сиприано отбелязва, че анализът на автомобилния инвентар композиция предполага, че проблемите с веригата на доставки вероятно са достигнали дъното и ще се подобряват в бъдеще.

I/O фондът избра да бъде агресивен през четвъртото тримесечие на приходите през сезона между януари и март, като изгради позиции за рекламни технологии поради тази причина. Очакваме, че подобряването на тенденциите в инвентара ще доведе до рязко възстановяване на автомобилната реклама през последната половина на годината, стимулирайки растежа на водещата линия за сектора на рекламните технологии. По-долу обсъждаме защо вярваме, че кризата във веригата на доставки ще отслабне около второто полугодие на 4 г.

Управление на веригата за доставки: Съвкупните запаси са възстановени, но автоматичните запаси остават под натиск

Пандемията започна в началото на 2020 г. и доведе до ефект на удар, който засегна както предлагането, така и търсенето. Тъй като правителствата налагат строги поръчки за подслон, производството на стоки намаля през 2020 г., но потребителите все още търсят стоки. Правителствените стимули допълнително засилиха търсенето и имаше по-малко свиване на общото търсене, отколкото би имало иначе. Тази динамика доведе до недостиг на доставки, през който се справяха много сектори.

Тъй като запасите по същество са разликата между производството и продажбите за определен период от време, динамиката на намаленото производство, но увеличеното търсене доведе до рязко намаляване на запасите през 2020 г. и 2021 г. Както е показано по-долу в графика 1, промените в частните запаси, което е мярка за стойността на физическия обем на запасите, които фирмите поддържат, за да поддържат своето производство, значително намаля през второто тримесечие на 2 г. Всъщност усвояването на запасите от 300 милиарда долара през второто тримесечие на 2 г. беше най-стръмното намаление в историята.

Въпреки това, докато второто тримесечие на 2 г. представляваше най-стръмния спад в историята, Четвъртото тримесечие на 4 г. представлява най-голямото увеличение в историята, тъй като нивата на запасите се върнаха с над 200 милиарда долара. Това рязко възстановяване помага да се подчертае, че производството наваксва търсенето

Графика 1. 50-годишна тенденция на промените в частните запаси

Графика 2. Тригодишна тенденция на промените в частните материални запаси

В графика 3 (по-долу) запасите също се покачват спрямо продажбите, което предполага, че е имало нарастване на нивата на запасите. Освен това показателят е над средното за пет години, което предполага, че запасите не са ограничени в системен мащаб.

Графика 3. Петгодишна тенденция на частните запаси към крайните продажби

Докато горните диаграми подчертават, че е имало силно възстановяване на нивата на запасите в икономиката, тя не отчита видове на материални запаси. По-конкретно, въпреки възстановяването на съвкупните запаси, автомобилните запаси са паднали до минимални стойности за всички времена.

Графиката по-долу от Бюрото за икономически анализи на САЩ показва, че автомобилните запаси са спаднали до рекордно ниско ниво и се движат малко над 0. Без много инвентар за продажба, има малък стимул за харчене за реклама, което е повлияло негативно на рекламните технологии.

Графика 4. Вътрешни автомобилни запаси

Графика 5. Съотношение между местни автомобилни запаси и продажби

Данните от доклада за глобалните рекламни разходи на Dentsu подчертават как разходите за автомобили все още са под нивата от 2019 г. Както е показано по-долу в графика 6, глобалните рекламни разходи за автомобили са намалели с 16% на годишна база през 2020 г. и са се възстановили само с 12% през 2021 г., което означава, че глобалните разходи за автомобилна реклама са все още с ~6% под нивата си преди пандемията. Тъй като автомобилните рекламодатели харчат огромна сума от бюджетите си за телевизионни реклами, рекламните технологични компании, изложени на свързани телевизори, са особено засегнати от мекото възстановяване на бюджетите за автоматична реклама, показани по-долу. Както ще обсъдя по-подробно по-долу, ние вярваме, че разходите за автомобилна реклама са достигнали дъното и ще бъдат попътен вятър за рекламните технологии в бъдеще.

Графика 6. Глобални автомобилни разходи за платена реклама при търсене

Любопитното е, че въпреки факта, че запасите от автомобили са на рекордно ниски нива, запасите на автомобилните производители също са на ниво висок. Както е показано по-долу в графика 7, общите нива на запасите в автомобилната промишленост са се повишили през 2021 г. и през 2022 г.

Графика 7. Общо запаси на автомобили

Тези различни тенденции се движат от добре рекламираното тесно място на полупроводниците. Както диаграма 7 подчертава по-горе, производителите на автомобили разполагат с големи количества почти завършени запаси, които стоят неактивни, докато не пристигнат доставките на полупроводници.

След като доставките на полупроводници пристигнат, производителите на автомобили трябва да могат бързо да увеличават и превръщат инвентара в процес на производство в готови стоки, които могат да бъдат продадени. Освен това, това също трябва да стимулира търсенето на реклама, тъй като производителите на автомобили се стремят бързо да превърнат инвентара си в пари.

За щастие има признаци за подобрение на проблемите с веригата за доставки, особено от автомобилната индустрия. Например, мениджърският екип на Volkswagen Group обясни в разговора си за четвъртото тримесечие, че те „очаквайте тесните места в доставките на полупроводници да продължат през 2022 г, но постепенно се подобрява през втората половина на годината” (03).

General Motors повтори подобни настроения по време на обявяването на печалбите за четвъртото тримесечие. Главният изпълнителен директор на GM Мери Бара заяви, че „докато стигнем до третото и четвъртото тримесечие [на 4 г.], наистина ще започнем да виждаме как ограниченията на полупроводниците намаляват” (02).

Това мнение обаче не се споделя от всички автомобилни ръководители. Главният изпълнителен директор на Stellantis, производител на Dodge RAM, Fiat и други марки, заяви в разговора на компанията за четвъртото тримесечие (4/2/23), че размерът на автомобилния пазар ще се определя от предлагането на полупроводници, добавяйки, че „надявам се нещата да подобри се малко. Но ние вярваме, че ще бъде много бавно. Ще отнеме време. И 22 г. няма да бъде от тази гледна точка, годината, в която можем да кажем, че се връщаме към нормалното. Не смятаме, че това ще се случи”

Гледайки напред, производителите на автомобили разполагат с огромни запаси от суровини и незавършено производство, които ще им помогнат бързо да увеличат производството, след като доставките на полупроводници се подобрят. Моментът на тази рампа остава неизвестен, като някои автомобилни ръководители очакват H2 2022 да се върне към нормалното, а други прогнозират по-дълъг хоризонт.

Следващия вторник ще обсъдим признаците на подобрение при ключови доставчици на автомобилни полупроводници и какво означава това за рекламните технологии, включително един стратегически залог, който I/O Fund направи в рекламните технологии по време на разпродажбата януари-март.

Брадли Сиприано, финансов анализатор, CFA, CPA във I/O Fund, допринесе за този анализ.

Разкриване на информация Бет Киндиг и I/O Fund не притежават акции в обсъжданите компании и нямат планове да влизат или променят съответните си позиции в рамките на следващите 72 часа. Горната статия изразява мненията на автора, като авторът не е получил обезщетение от нито една от обсъжданите фирми.