T-Mobile замени Verizon на върха на безжичния свят. Време е да купите акциите.

Много неща се промениха, когато светът премина към 5G. Близо 2 години и половина от придобиването на Sprint, бизнесът на T-Mobile бучи. Някога стартиращият безжичен оператор печели аплодисменти за своята 5G мрежа и печели пазарен дял, подпомогнат от ниските в индустрията цени за своите мобилни планове. Акционерите също ще спечелят, тъй като T-Mobile приключи най-скъпата част от своята интеграция на Sprint и се подготви да насочи излишния паричен поток към обратно изкупуване на значителна част от своите акции.

Барън препоръча закупуване на акции на T-Mobile през януари 2020 г. и акциите са спечелили 84% оттогава спрямо 34% възвръщаемост за

S&P 500.
Акциите се върнаха с 25% само тази година - и предстоят още печалби.

Трудно е да се надценява доколко преминаването към 5G промени конкурентния баланс на безжичния бизнес в САЩ. Индустрията е в началото на прехода към мрежи от следващо поколение, които осигуряват по-бързи скорости и по-добра производителност в претъпкани зони в сравнение с по-ранните технологии чрез използването на повече антени, допълнителни ефирни вълни с по-висока честота и по-голяма мрежова ефективност.

Този ход постави T-Mobile на първа позиция. Сливането на T-Mobile със Sprint, което приключи през април 2020 г., даде на компанията завидно портфолио от лицензи за безжичен спектър в сладкото място за 5G. По-големият оперативен, мрежов и клиентски мащаб на обединената компания означава по-дълбоки джобове и повече амуниции за капиталови разходи в мрежата. T-Mobile вече има над 100 милиона абонати, изпреварвайки AT&T. Нейната мрежа със среден спектър покриваше 235 милиона американци в края на юни. И отделя почти 14 милиарда долара за капиталови разходи тази година – по-малко от съперниците, но повече от два пъти повече от процента си преди сливането.

За разлика от AT&T и Verizon, T-Mobile успя да направи всичко това, без да повишава цените – и продължи да отчита ръст на средния приход на потребител или ARPU. Това е функция на клиентите, които избират по-скъпите нива на T-Mobile с повече функции, което предполага, че привлича абонати с по-висока стойност. Това означава, че T-Mobile може да увеличи маржовете на печалба през следващите години – от около 4% тази година – доближавайки се до Verizon и AT&T, които имат междинни маржове.

Никъде предимството на T-Mobile не беше по-ясно, отколкото през сезона на печалбите за второто тримесечие. T-Mobile победи съперниците си, добавяйки водещи в индустрията нетни 1.7 милиона абонаментни клиенти – изключително важен показател за безжичните компании, който се отнася за клиенти, които плащат месечна сметка – и надминава прогнозите на Wall Street по няколко ключови показателя. Ръководството повдигна насоки навсякъде.

Междувременно Verizon, едва отговаря на очакванията, загуби абонати на абонаментни телефони и намали насоките си за второ поредно тримесечие. Трион AT&T силни абонатни добавки но слаб свободен паричен поток, тъй като е изразходван за промоции за стимулиране на растежа. Той също така намали насоките за свободен паричен поток за цялата година.

„T-Mobile достави най-чистото тримесечие от Голямата тройка, като ръководството продължава да работи на всички фронтове“, пише Саймън Фланери от Morgan Stanley, който нарече акциите на T-Mobile своя най-добър избор след докладите.

Разбира се, голяма част от тази промяна вече е отразена в акциите. Докато акциите на T-Mobile запазиха стойността си през последните 12 месеца, близо до $147, Verizon се понижи с 21% през последната година, до около $43.50 на акция – нива, наблюдавани за последно през 2017 г. AT&T се понижи с 8% през последната година, до около $18. Акциите на T-Mobile вървят за малко под 10 пъти корпоративната стойност спрямо Ebitda за следващата година, срещу около 7.5 пъти за двата му конкурента.

Нито пък Verizon и AT&T седят неподвижни. И двете също харчат много за 5G, въпреки че и двете са в неизгодно положение по отношение на лиценза за спектъра. Те бяха най-много харчещи в миналогодишния търг за C-ленти, наддавайки общо близо 70 милиарда долара. Този средночестотен спектър ще бъде ключова част от техните 5G мрежи, но едва започва да става достъпен тази и следващата година. Междувременно независими аналитични компании постоянно оценяват 5G мрежата на T-Mobile пред тази на Verizon или AT&T.

Ръководството на Verizon е уверено, че пълното стартиране на спектъра на C-обхвата и допълнителното уплътняване на тяхната високочестотна mmWave мрежа ще запълни разликата в производителността на 5G с T-Mobile. В края на юни Verizon заяви, че има 135 милиона американци, обхванати от C-лента, нараствайки до най-малко 175 милиона до края на годината. „Имаме път към много, много силно мрежово представяне“, каза финансовият директор на Verizon Мат Елис по време на разговора за печалбите на компанията за второто тримесечие в края на юли.

Други, като ветеран телеком анализатор Крейг Мофет, не са толкова сигурни. „Verizon има история на отлични постижения в своите мрежови операции, така че със сигурност не е нещо, което човек трябва да отхвърли веднага“, казва той. „Но физиката е на страната на T-Mobile.“

T-Mobile също има атрактивна отправна точка от своя страна. Подкрепено от лидерството си в 5G, ръководството е фокусирано върху нарастващия пазарен дял в селските райони и сред бизнес клиентите, където T-Mobile и Sprint исторически изостават от Verizon и AT&T. Там има дълга писта за растеж на абонатите: Ръководството очаква делът на T-Mobile от селските и бизнес клиентите да нарасне до 20% до 2025 г., съответно от ниските тийнейджъри и високите едноцифрени числа.

Но най-големият тласък за растеж на печалбата може да дойде от простото бездействие. Ръководството на T-Mobile каза през юли, че очаква да приключи с интегрирането на мрежата на Sprint до края на септември – спрямо предишната цел за края на 2022 г. Това беше най-скъпата част от интеграцията на придобиването, включваща преместване на клетъчни сайтове от една мрежа към друга, затваряне на дублиращи се и прехвърляне на бивши абонати на Sprint към мрежата на T-Mobile. Разходите, свързани със сливането, са били почти 1.7 милиарда долара само през второто тримесечие.

След като тези разходи са в огледалото за обратно виждане, увеличеният мащаб на клиентите на T-Mobile и нарастващият ARPU ще преминат към свободен паричен поток – отваряйки пътя за мащабна програма за обратно изкупуване на акции, която може да бъде обявена по-късно тази година.

Deutsche Telekom

(DTEGY) притежава 48.4% от акциите, с

SoftBank

(9434.Япония) с 3%. Останалите 48.6% от търгуемата пазарна капитализация на T-Mobile е приблизително 90 милиарда долара, срещу потенциална програма за обратно изкупуване на стойност 60 милиарда долара за четири години, според насоките на ръководството. Това е огромно. Оттеглянето на две трети от борсата на акциите драстично ще увеличи печалбата на акция. В резултат на това анализаторите на Уолстрийт очакват печалбите на T-Mobile да нараснат четирикратно, от $2.41 през 2021 г. до $11.54 през 2025 г. Печалбите на акция на Verizon и AT&T се очаква да бъдат по същество непроменени от 2021 до 2025 г., според FactSet.

Така че, забравете леката премия за оценка на T-Mobile спрямо конкурентите или скорошното му представяне. Те едва започват да отразяват неговата изключително превъзходна траектория на растеж и планове за обратно изкупуване. T-Mobile остава най-добрият залог на инвеститора в телекомуникациите.

Пиши на Никола Ясински при [имейл защитен]