Очуканите акции на Tesla изглеждат като покупка отново

Да, Tesla (тикер: TSLA) е бъркотия в момента и знаците сочат, че предстоят трудни времена. Времето за изчакване за купувачите на автомобили от САЩ се е свило от повече от три месеца до нищо. Растежът на доставките се забави под собствената цел на компанията, докато производството надвиши доставките с нарастваща сума през последните тримесечия и цените се понижават, всички признаци на намаляващо търсене. Поведението на Мъск, откакто пое Twitter, също повдигна въпроси дали купувачите ще купуват други електрически превозни средства сега, когато те са налични. А САЩ може да изпаднат в рецесия до края на годината.

Игнорирайте всичко това. Вместо това се съсредоточете върху това какво представлява Tesla – водещият производител на електромобили в света и този, който има повече от десетилетие преднина пред други производители на автомобили. Tesla е в състояние да произвежда автомобили на много по-ниска цена от своите конкуренти, което й дава възможност да намалява цените, за да стимулира търсенето по начин, по който другите не могат. Акциите на Tesla са рискован залог, разбира се, но с акции от 72% от най-високото им ниво за всички времена до $113.06 и близо 21 пъти 12-месечни печалби напред, спад от 201 пъти преди две години, възможността е твърде добра, за да се пропусне.

Новината от петък, че Tesla ще бъде намаляване на цените в Китай подчертава настоящата дилема. Tesla се фокусира върху нарастващото производство – планира да направи 2 милиона автомобила през 2023 г. спрямо 1.4 милиона през 2022 г. – което предизвиква опасения, че ще направи твърде много коли и след това ще бъде принудена да намали цените, за да ги продаде всичките. Изглежда това се случва във втората по големина икономика в света, където Tesla намали цените на своя Model 3 с 14% и на Model Y с 10%. Тези намаления на цените, които може да се появят в САЩ в бъдеще, ще навредят на маржовете на печалбата, а оценките на Wall Street за печалби на акция за 2023 г. вече паднаха с 10% от края на септември. Тази динамика поставя Тесла в затруднение.

„Tesla ще трябва или да намали целите си за растеж и да управлява фабриките си под капацитета си, или да поддържа и потенциално да увеличи скорошните намаления на цените в световен мащаб, оказвайки натиск върху маржовете“, пише анализаторът на Bernstein Тони Саконаги, който оценява акциите като по-слаби.

Фирма / Тикер	Скорошна цена	12-месечна промяна	2023E P / E	2023E Оперативен марж	2023E FCF (мил.)
Тесла / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Германия	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Форд Мотор / Ф	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=оценка; FCF = свободен паричен поток

Източници: Bloomberg; FactSet

За Tesla изборът е очевиден: тя ще намали цените на продажбите на сокове. Това ще удари маржовете си, но Tesla има резерв. Очаква се да отчете оперативни маржове от 18% през 2023 г., докато останалата част от индустрията трябва да е по-близо до 8%. Tesla може да пожертва около 10 процентни пункта марж и пак да бъде толкова печеливша, колкото, да речем,

BMW

(BMW.Германия). В крайна сметка Tesla има способността да жертва рентабилността, ако това означава подбиване на цените на конкурентите.

„Може да се каже, че ако [Tesla] намали цената, това е по-лоша ситуация за техните конкуренти, като се има предвид, че мнозина се борят да направят някаква печалба“, обяснява анализаторът на RBC Capital Markets Джоузеф Спак.

Нещо повече, Tesla е един от само двама производители на автомобили, които печелят от електромобили; От друга is

BYD

(1211. Хонг Конг). Дори всички останали губят пари

General Motors

(GM), който продава Hummer за $110,000 2025 и е набелязал рентабилност на EV до XNUMX г. Други, като

Toyota Motor

(TM), изглежда се охлаждат в бързането да отговорят на търсенето на EV, което може да не се материализира.

Повечето стартиращи EV компании, включително

Rivian Automotive

(RIVN) и

Ясна група

(LCID), далеч не са печеливши и нямат мащаба, за да се конкурират. Това е несигурна позиция в момент, когато инвеститорите изискват печеливш растеж, и не само растеж.

Подобни числа показват защо Tesla, с пазарна капитализация от около 350 милиарда долара, е най-ценната автомобилна компания в света, дори след спад от 69% през последните 12 месеца.

Помага, че се очаква Tesla да генерира най-безплатния паричен поток сред производителите на автомобили през 2023 г., около 12.2 милиарда долара, спрямо 9 милиарда долара през 2022 г. Toyota, втората по стойност автомобилна компания, се очаква да генерира безплатен паричен поток от около 10 милиарда долара тази и следващата година. Но дори намаляването на цените не би трябвало да удари твърде силно Tesla, казва анализаторът на New Street Research Пиер Ферагу, който прогнозира почти 11 милиарда долара в свободния паричен поток на Tesla за 2023 г., като допуска, че цените на автомобилите й ще паднат с 8% през 2022 г.

Tesla не спира дотук. Компанията планира да пусне своя много отлаган Cybertruck през 2023 г. и може също така да обяви крайно необходима кола с по-ниска цена на своя ден за инвеститори, насрочен за 1 март.

И харесва или не, Tesla е нещо повече от автомобилна компания. Неговият софтуер за „самоуправление“, въпреки че все още далеч не отговаря на името си, продължава да се подобрява и шофьорите показаха готовност да платят 15,000 XNUMX долара за най-добрия софтуер за подпомагане на водача. Това е продукт – и линия на приходите – който никой друг производител на автомобили няма.

Освен това има неавтомобилен бизнес за 12 милиарда долара, базиран на технологии за производство на възобновяема енергия и съхранение на батерии, който само се разраства. Tesla тихомълком откри съоръжение за „мегапакети“ в Латроп, Калифорния, през 2022 г. То е проектирано да произвежда до 40 гигаватчаса акумулаторни батерии на година, нещо, което съоснователят на борсово търгувания фонд Future Fund Active Гари Блек вижда генериращо до $3 милиарда допълнителна оперативна печалба годишно.

Бизнесът с електромобили също не е толкова лош, колкото изглежда. В Китай продажбите на EV са нараснали с около 90% през 2022 г., което представлява 25% до 30% от всички продажби на нови автомобили. В САЩ продажбите на електромобили, захранвани с батерии, са се увеличили със 70% през първите три тримесечия на миналата година, а анализаторът на Canaccord Джордж Джанарикас очаква Данъчни кредити за да помогне за стимулиране на растежа на продажбите през 2023 г.

Tesla, разбира се, все още има много проблеми. След придобиването на Twitter от Мъск в края на октомври, компанията претърпя удар по репутацията си, като повече хора вече имат неблагоприятна представа за марката на Tesla, отколкото положителна, според проучване на YouGov през декември. Изглежда, че има и оперативен удар, като две трети от респондентите в анкета на Morgan Stanley казват, че вярват, че поведението на Мъск в Twitter вреди на основите на Tesla.

Никъде не беше по-ясно, отколкото в Доставките на Tesla за четвъртото тримесечие, публикуван на 2 януари. Той достави 405,278 420,000 автомобила, доста под прогнозите на анализаторите за около 12 3. Акциите на Tesla паднаха с XNUMX% на XNUMX януари, най-лошото начало на годината досега, и Мъск пое по-голямата част от вината, въпреки че имаше много насрещни ветрове, от блокиране в Китай и инфлация, притискащи потенциалните купувачи на автомобили. „В момента той се разглежда, справедливо или несправедливо, като заспал зад волана“, казва анализаторът на Wedbush Дан Айвс. „Не изглежда добре от гледката на улицата.“

Мъск също продава акции по случаен начин, далеч от организираните планове за търговия 10b5-1, които повечето изпълнителни директори използват. Продажбите не трябва да спират, но дори дългогодишните акционери губят търпение от подхода на Мъск „направи си сам“. „Объркан съм защо [бордът] позволи на Илон да срине цената на акциите на Tesla“, казва Лео Когуан, председател на SHI International и третият по големина индивидуален акционер на Tesla. „Защо не използваме блокови продажби?“ Бордът на Tesla не отговори на искане за коментар.

Още по-лошо, рецесията се превърна в основен случай за много икономисти, които се насочват към 2023 г. Рецесиите обикновено означават спад на продажбите на нови автомобили с около една трета, въпреки че продажбите в САЩ вече са с 20% под нивата преди пандемията поради постоянния недостиг на части. Забавянето обаче би дало време на Tesla да разработи силно необходим модел с по-ниска цена, особено ако други производители на автомобили решат да харчат по-малко агресивно за електромобили. „Една рецесия може да забави Tesla през 2023 г., но компанията е в най-добра позиция да преживее трудни времена“, пише Ферагу. „Последните опасения са преувеличени.“

Дори и да не са, акциите на Tesla изглеждат по-евтини от всякога. Акциите се търгуват за само 21 пъти 12-месечни бъдещи печалби, което ги прави по-евтини от

PepsiCo

(PEP),

виза

(V) и

Walmart

(WMT). Други методологии също сочат, че Tesla търгува на нещо, което изглежда като разумна оценка. Sacconaghi, който е мечка, има намалена оценка, базирана на парични потоци, от $120 на акция и признава, че е "разкъсан" от акциите на текущите нива. Множествената оценка на Spak поставя стойността на Tesla на $186, което е 65% повече от затварянето в петък, докато Ferragu, който има рейтинг Купува на акциите на Tesla, има целева цена от $320, което е ръст от 183%. „Виждаме място акциите да се утроят почти, ако 2023 г. се изпълни по нашия начин“, казва Ферагу.

Нищо не би помогнало на акциите на Tesla да намерят дъно, отколкото Мъск да премахне разсейването си в Twitter, процес, който изглежда вече е започнал. Компанията за социални медии полага съгласувани усилия да ухажва рекламодателите, които са изоставили платформата. Планираше да има свои представители среща с клиенти и рекламни агенции на тази година

CES

техническо шоу. Сега Twitter трябва да намери някой, който може да управлява компанията ежедневно и да остави Мъск да се съсредоточи върху други неща.

„Илон трябва да наеме нов главен изпълнителен директор в Twitter, за да премахне шума в Twitter от цената на акциите на Tesla“, казва Блек от Future Fund. „Това ще покаже на инвеститорите, че той е 100% фокусиран върху Tesla, с всичките й възможности и рискове, по пътя й към оценка от 3 трилиона долара.“

Тази оценка може да изглежда пресилена, но не е необходимо да достига тези нива, за да бъде добра инвестиция. Tesla е волатилна акция и дори може да падне от тук в краткосрочен план. Но гледайки след година или две, Tesla едва ли ще се търгува под или дори близо до $100.

Вземете го, докато е студено.

-Конър Смит допринесе за тази статия.

Пиши на Ал Рут в [имейл защитен]