Пазарът на криптовалути от $2 трилиона привлича интерес от инвеститори, контрол от американските регулатори

Надзорът върху криптовалутите, който се появи през 2009 г., е несъвършен. Регулаторите в администрацията на Байдън работят за изясняване на правилата за пазар, чиято стойност приблизително се утрои през 2021 г. до над 2 трилиона долара, привличайки милиони американски инвеститори и увеличавайки опасенията за финансовата стабилност.

Ето някои от ключовите въпроси относно определянето на тези разпоредби:

Каква е разликата между криптовалута и други активи?

Традиционната финансова система е изградена около посредници – банки, брокерски посредници, фондови или стокови борси и мениджъри на активи. Правителствените и индустриалните регулатори контролират такива фирми, за да защитават инвеститорите, да насърчават справедливи и подредени пазари, да се предпазват от финансови балони и да предотвратяват престъпления като пране на пари или укриване на данъци.

Този надзор идва с компромиси. Банките и брокерите са длъжни да заделят пари за потенциални загуби и трябва да знаят кои са техните клиенти; в замяна притежателите на техните сметки са защитени от държавно обезпечена застраховка. Публичните компании трябва да следват стандартизирани счетоводни практики и да разкриват информация за своите финанси и операции; в замяна те получават достъп до десетки трилиони долари ликвидност на пазарите на акции и облигации.

Основно убеждение сред защитниците на криптовалутата е, че технологията може да замести такива посредници и да премахне нуждата от доверие.

Ето как действа този вид споразумение: Биткойн позволява на всеки двама души, навсякъде по света с интернет връзка, да извършват прехвърляне на стойност за няколко минути без посредник. Транзакциите се записват в база данни, наречена блокчейн. Тя е публично видима в мрежи от компютри, работещи с отделни копия на една и съща програма. Това трябва да гарантира, че никой в ​​мрежата не фалшифицира криптовалутата или не харчи двойно едни и същи биткойни.

Трябва ли криптовалутите да бъдат регулирани?

Тъй като защитниците на криптовалутите казват, че активите намаляват ролята на традиционните посредници, някои твърдят, че не е необходимо да бъдат регулирани като банки, ценни книжа или инвестиционни фондове.

Но под повърхността, казват регулаторите и експертите, почти винаги има хора на работа.

Повечето нови инвеститори в криптовалута имат достъп до пазара чрез платформи за търговия като напр

Coinbase Global Inc.

или Gemini Trust Co. LLC. Тези компании вземат долари на инвеститорите и ги конвертират в биткойн, етер или десетки други цифрови токени. Те начисляват такси, активи за попечителство и пускат продукти, които понякога предлагат възвръщаемост на инвеститорите.

Бързо нарастващ набор от приложения за криптовалута, известни като „децентрализирано финансиране“, обикновено позволява на определени потребители да гласуват за начина, по който работят. Те често се поддържат от разработчиците на софтуер и начисляват такси за транзакции.

И въпреки че мрежи като биткойн могат да изпълняват транзакции без посредник, все още има малка група програмисти, известни като поддържащи, които имат способността да променят основния код в случай, че се появят грешки.

Политиците казват, че присъствието на хора във всички тези системи създава потенциал за конфликт на интереси и изисква надзор.

Необратимостта и анонимността на много транзакции с криптовалути ги прави популярни за измамници и престъпници, а активите предизвикаха рязко нарастване на атаките на ransomware като тази, която удари Colonial Pipeline Ltd. през 2021 г. Бързото разрастване на пазара на криптовалути, неговото самостоятелно управлението и неговите мътни връзки с по-широката финансова система също предизвикаха опасения относно стабилността. Въпреки че хълцането до голяма степен се ограничава в рамките на крипто пазара, потенциалът за преливане в реалния свят може да нарасне, тъй като повече хора инвестират спестяванията си в класа активи.

„Малко технологии в историята, от древността, могат да съществуват за дълги периоди от време извън рамките на обществената политика“, председателят на Комисията за ценни книжа и борси

Гари Генслер

каза на Съвета на главния изпълнителен директор на Wall Street Journal през декември.

Кой би бил отговорен?

В САЩ алфавитна супа от федерални и държавни агенции контролира финансовите институции и пазари.

Банките се регулират от Федералния резерв, Службата на контролера на валутата и държавните банкови комисии. Брокерските услуги, мениджърите на активи и фондовите борси се наблюдават от SEC, който също така определя изисквания за оповестяване на публично търгувани компании. Местата за търговия с фючърси и други деривати се регулират от Комисията за търговия с фючърси на стоки.

Услуги за превод на пари, като напр

Western Union,

са лицензирани от държавните правителства.

Тези агенции пишат правила и разпоредби, наблюдават финансовите пазари, изпращат инспектори, за да проверят спазването на закона от фирмите и да предприемат действия срещу компании или ръководители, които са заподозрени, че ги нарушават.

Решаването кои трябва да регулират криптовалутите и какви ще бъдат техните правомощия, е в процес на работа. Някои водещи политици заявиха, че има пропуски в съществуващите устави и призоваха Конгреса да ги запълни. Междувременно SEC и CFTC поеха водеща роля в разбиването на проекти за криптовалути или платформи за търговия, които смятат за нарушаващи закона или измамни инвеститори.

Коя агенция регулира биткойн?

Досега никоя агенция не е утвърдила пълната юрисдикция да наблюдава двете най-големи криптовалути, биткойн и етер, които заедно представляват повече от 60% от целия пазар.

Това е така, защото CFTC няма законови правомощия да регулира паричните пазари за стоки, което е класът активи, в който някои регулатори и съдилища предполагат, че биткойн и етер попадат. Паричните пазари или пазар, на който стоките или ценните книжа се плащат и получават на мястото на продажба, нямат всеобхватен финансов регулатор.

Конгресът вероятно ще трябва да приеме закон за CFTC, за да получи такива правомощия. 

Министерството на финансите счита платформите, които много инвеститори използват за закупуване и продажба на биткойни, за бизнес за прехвърляне на пари. Тези фирми обикновено трябва да получат лицензи от държавните правителства, за да работят, да знаят кои са техните клиенти и да предприемат определени стъпки, за да предотвратят прането на пари. Но те са изправени пред много по-малко изисквания и по-малко надзор от традиционните фондови или стокови борси.

CFTC обаче има правомощия да контролира измами на пазарите на биткойн. Той също така наблюдава обмените, като например

Chicago Mercantile Exchange Inc.,

които изброяват фючърсни договори за биткойн и етер.

Как регулаторите гледат на другите видове криптовалути?

Зависи от техните атрибути.

Например администрацията на Байдън планира да регулира емитентите на стабилни монети – бързо нарастваща подгрупа от криптовалути, които обвързват стойността си с национална валута като долара – подобно на банките, въпреки че регулаторите поискаха от Конгреса първо да предостави изчерпателно законодателство. 

Но най-големият въпрос, пред който е изправена индустрията за криптовалути, е дали даден актив отговаря на легалната дефиниция за ценна книга или „инвестиция на пари в общо предприятие с разумно очакване на печалби да бъдат извлечени от усилията на други“. Ако определението е изпълнено, тогава неговият емитент трябва да се регистрира в SEC, заедно с всички платформи за търговия, които предлагат такива активи, и брокери, които ги продават.

Колко ясен е този SEC тест?

Г-н Генслер, ръководител на SEC, казва, че законът вече е ясен. Правният тест, използван за идентифициране на ценна книга, е установен от Върховния съд през 1946 г., а SEC предостави насоки за прилагането му към криптовалути през 2019 г. Агенцията също така надделя в десетки дела срещу ответници, които са продали нерегистрирани ценни книжа в т.нар. предложения за монети.

Г-н Генслер отказа да уточни кои криптовалути, ако има такива, не са ценни книжа и следователно попадат извън правомощията на агенцията. Но той многократно призова големите борси за криптовалути да се регистрират в агенцията, заявявайки, че е много вероятно те да предлагат ценни книжа на своите платформи.

Дали крипто платформите го взеха за това?

Регистрирането като борса в SEC е бавно, скъпо и бюрократично. Нито една голяма платформа за търговия с криптовалута не е направила това.

Вместо това някои се опитаха да спрат да обслужват клиенти от САЩ. Други използват различен подход. Coinbase, например, казва, че позволява търговия само с активи, „за които определяме, че има достатъчно силни аргументи, за да се заключи, че крипто активът не е ценна книга“.

Ситуацията оставя големите платформи за търговия с криптовалута отворени за възможността за принудителни действия от SEC, които биха могли да ги принудят да плащат глоби, да премахват популярни токени или да възстановяват загубите на клиентите. Това е риск, който са готови да поемат за възможността да извлекат бързи печалби на горещ пазар.

„Много е изгодно да се изброяват неща, които може да са ценни книжа, но да ги наричаме не ценни книжа“, казва Дъглас Бортуик, главен бизнес директор в INX Ltd., фирма за криптовалути, която казва, че е работила за създаване на регистрирана платформа за търговия с SEC.

Пиши на Пол Кирнан в [имейл защитен]