Предполага се, че портфолиото 60-40 предпазва инвеститорите от нестабилност: тогава защо има толкова лоша година?

Според анализатори в Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management и други, портфейлът 60-40 се е представял толкова лошо от десетилетия.

„Това беше едно от най-лошите начала на годината от много дълго време“, каза Ришаб Бхандари, старши портфолио мениджър в Capstone Investment Advisors.

Показателят на Goldman за представянето на портфейла на модела 60-40 е спаднал с приблизително 20% от началото на годината, отбелязвайки най-лошото представяне от 1960-те години на миналия век, според екип от анализатори, ръководен от главния глобален стратег за акции Питър Опенхаймер.

Държавните облигации бяха на път за най-лошата си година от 1865 г., годината, в която Гражданската война в САЩ приключи, както съобщи MarketWatch по-рано. От страна на акциите, S&P 500 завърши първото полувреме с най-лошото представяне в началото на годината от началото на 1970 г. Когато се коригира спрямо инфлацията, това е най-лошият период за реална възвръщаемост от 1960-те години на миналия век, според данни на Джим Рийд от Deutsche Bank.

Беше изключително необичайна ситуация. През последните 20 години подреждането на портфейла 60-40 работи добре за инвеститорите, особено в десетилетието след финансовата криза, когато облигациите и акциите се повишиха в тандем. Често, когато акциите претърпяха тежък период, облигациите обикновено се покачваха, помагайки да се компенсират загубите от капиталовата страна на портфейла, според пазарни данни, предоставени от FactSet.

Чети (от май): Сбогом TINA? Защо инвеститорите на фондовия пазар не могат да си позволят да пренебрегнат нарастващата реална доходност

Мат Дайър, инвестиционен анализатор в Penn Mutual Asset Management, посочи, че в началото на 2000 г. САЩ навлязоха в 20-годишен период на постоянни отрицателни корелации между акции и облигации, с изключение на периода след кризата между 2009 и 2012 г. Дайър илюстрира дългосрочната корелация между акции и облигации в графиката по-долу, която показва, че връзката е започнала да се променя през 2021 г., преди да започнат тандемните продажби през 2022 г.

Индивидуалните инвеститори обикновено нямат достъп до алтернативи като хедж фондове и частен капитал, следователно акциите и облигациите обикновено служат като техните най-лесно инвестирани активи. Тези избори обаче станаха проблематични тази година, тъй като индивидуалните инвеститори по същество нямаше къде да се обърнат, освен пари в брой или фонд, фокусиран върху стоки.

Наистина, през последните шест месеца повече от 90% от активите, проследявани от Goldman, са се представили по-слабо от портфолио от парични еквиваленти под формата на краткосрочни съкровищни ​​бонове.

Институционалните инвеститори, от друга страна, имат повече възможности за хеджиране на своите портфейли срещу едновременна продажба на облигации и акции. Според Bhandari от Capstone една опция, достъпна за пенсионните фондове, хедж фондовете и други институции, е закупуването на извънборсови опции, предназначени да изплащат, когато акциите и облигациите се понижават. Бхандари каза, че опции като тези са позволили на фирмата му да хеджира експозицията си както към акции, така и към облигации по икономически ефективен начин, тъй като опция, която се изплаща само ако и облигациите, и акциите се понижават, обикновено е по-евтина от стандартизирана опция, която се изплаща, ако само акциите се понижават .

Скот Майнерд на Гугенхайм е бил предупреждение за ужасно лято напред, като същевременно препоръчва на инвеститорите да се обърнат към реални активи като стоки, недвижими имоти и изобразително изкуство, вместо акции.

Мъртъв ли е портфейлът 60/40?

Тъй като перспективите пред икономиката на САЩ са все по-несигурни, анализаторите остават разделени относно това, което следва за портфейла 60-40. Дайър изтъкна, че ако председателят на Федералния резерв Джеръм Пауъл продължи с a Промяна в паричната политика в стил Volcker за овладяване на инфлацията е възможно положителната корелация между възвръщаемостта на акциите и облигациите да продължи, тъй като нарастващите лихвени проценти вероятно ще предизвикат допълнителна болка в облигациите (които са склонни да се разпродават с покачването на лихвените проценти). Подобен ход също може да навреди допълнително на акциите (ако по-високите разходи по заеми и забавящата се икономика натежат върху корпоративните печалби).

Миналата седмица председателят Пауъл повтори, че целта му да намали инфлацията до 2% и да запази силен пазар на труда остава възможен резултат, въпреки тона му по темата придоби по-мрачен оттенък.

Все пак има възможност корелацията между акции и облигации да се върне към историческия си модел. Анализаторите на Goldman Sachs предупредиха, че ако икономиката на САЩ се забави по-бързо от очакваното в момента, тогава търсенето на облигации може да се повиши, тъй като инвеститорите търсят активи „сигурно убежище“, дори ако акциите продължат да отслабват.

Бхандари каза, че е оптимист, че по-голямата част от болката в акциите и облигациите вече е преминала и че 60-40 портфейла може да възстановят част от загубите си през втората половина на годината. Каквото и да се случи след това, в крайна сметка зависи от това дали инфлацията ще започне да намалява и дали икономиката на САЩ навлезе в тежка рецесия или не.

Ако икономическото забавяне на САЩ в крайна сметка се окаже по-тежко, отколкото очакваха инвеститорите, тогава може да има повече болка за акциите, каза Бхандари. Междувременно, от страна на лихвите, всичко беше свързано с инфлацията. Ако индексът на потребителските цени, внимателно наблюдаван измерител на инфлацията, остава упорито висок, тогава Федералният резерв може да бъде принуден да повиши лихвените проценти още по-агресивно, отприщвайки повече болка върху облигациите.

Колкото и да си струва, инвеститорите се радваха на известна почивка от разпродажбите в петък, тъй като и цените на облигациите, и акциите се повишиха преди празничния уикенд, като пазарите бяха затворени в понеделник. Доходността на 10-годишните държавни облигации
TMUBMUSD10Y,
2.894%
спадна със 7.2 базисни пункта в петък до 2.901%, намалявайки се от скорошен връх от 3.482%, поставен на 14 юни, според пазарните данни на Dow Jones.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
се повиши с 1.1% в петък, за да завърши на 3,825.33, като същевременно регистрира седмичен спад от 2.2%, според FactSet. Индустриалният индекс Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
също се повиши с 1.1% в петък, но завърши с 1.3% по-ниско за седмицата, докато Nasdaq Composite Index
COMP,
+ 0.90%
спечели 0.9% в петък, губейки 4.1% за седмицата.

Що се отнася до икономическите данни, пазарите ще отворят отново във вторник с показанията за май за поръчките за фабрично и основно капиталово оборудване. Сряда носи данни за работните места и протоколи от последната политическа среща на Фед, последвана от още данни за работни места в четвъртък и няколко лектори на Фед. Но голямата точка от данни за седмицата вероятно ще бъде петъчният отчет за заплатите за юни.