Може да е време инвеститорите да се върнат към един от най-старите инструменти за управление на портфейла, за да се справят с новия мечи пазар.
Това би била традиционната комбинация от 60% акции и 40% облигации, която от години беше прекрасна рецепта за силна възвръщаемост с намален риск. Постоянно намаляващата доходност осигури попътен вятър и за двата класа активи. Когато рисковите акции ще се поколебат от влошаване на икономиката или финансови сътресения, лихвените проценти ще намалеят, засилвайки облигациите.
След като доходността на облигациите започна да се изчерпва, основната причина за съществуване на портфейла 60/40 беше поставена под въпрос, включително в тази колона преди повече от три години. Тези възражения станаха по-остри, тъй като инфлацията натрупа пара, докато доходността на облигациите остана ниска, както беше отбелязано тук миналата година.
Все пак е малко шок да се види колко зле се е справила стратегията оттогава. Според изследователска бележка от Bespoke Investment Group, портфейлът 60/40 е претърпял отрицателна обща възвръщаемост от 17.8% от началото на 2022 г., най-лошото начало за една година от 1976 г. и второто най-лошо шестмесечно показване оттогава. Дори финансовата криза от 2007-09 г. не беше толкова болезнена за такъв портфейл 60/40, отбелязва съветникът.
Това е така, защото и двете части от портфолиото са губещи тази година. В
iShares Core US Aggregate Bond
борсово търгуван фонд (тикер: AGG), който представлява широкия облагаем пазар на дългови инвестиционен клас, имаше отрицателна възвръщаемост от 11.54% от началото на 2022 г. до 15 юни, според Morningstar, докато
SPDR S&P 500
ETF (SPY) загуби 19.92% през този период.
За инвеститора с противоречиво мислене такива ужасни резултати могат да подсказват, че може да се очаква обрат на богатството за традиционния портфейл 60/40.
За Адам Хетс, глобален ръководител на портфейла и стратегия в Janus Henderson Investors, застраховката, осигурена от облигации в балансиран портфейл, винаги е била валидна, но става твърде скъпа, когато доходността пада до исторически ниски нива. Сега, когато доходността скача драстично – референтната 10-годишна държавна хазна се е удвоила повече от два пъти до пик, досега, от 3.48% през миналия вторник – тази застраховка стана по-евтина, каза той в телефонно интервю.
Повишаването на доходността може да накара домакинствата да ребалансират своите портфейли, пише стратегът на JP Morgan Ян Лойс в изследователски доклад. Ниската доходност на облигациите под инфлацията означаваше, че те или трябваше да спестяват повече, за да постигнат бъдещи цели, като пенсиониране, или да поемат повече риск в акциите. Така те увеличиха разпределението на собствения си капитал до най-високите нива в данните на банката от 1952 г.
Драматичните спадове както на цените на акциите, така и на облигациите сега допринасят за по-висока бъдеща възвръщаемост – около 5% за портфейл 60/40. Всичко това е аргумент за ребалансиране от все още високо разпределение на собствен капитал към ценни книжа с по-фиксиран доход, заключава Лойс.
Абониране за регулярни новини
Преглед на Барън
Вземете кратък преглед на най-добрите истории от списанието Barron's уикенда. Петък вечер ET.
Други стратези препоръчват тактически промени в портфейлите към облигации въз основа на нарастващите рискове, които станаха болезнено очевидни напоследък.
Глобалният инвестиционен директор на Guggenheim Partners Скот Майнърд се опасява, че Федералният резерв прави „сериозна грешка в политиката“ при прекомерното затягане на политиката. Резултатът може да бъде „рязък срив на рисковите активи“ като акции и спекулативен корпоративен дълг. Като хеджиране, разпределението на портфейла на фирмата се обърна, за да се наблегне на дългосрочните облигации, които се очаква да се растат, ако пукнатините във финансовата система се влошат.
Дейвид А. Леви, който оглавява института за прогнозиране на Джером Леви, каза на клиентите миналата седмица, че „няма да бъде изненадан“, ако високите доходи на държавни ценни книжа във вторник могат да отбележат пика на бизнес цикъла. Пазарът на държавните финанси вече изглежда е отстъпил очакваните увеличения на лихвените проценти на Фед и също така е станал свръхпродаден при неправилна търговия, добави той в изследователска бележка. Необичайно, безрисковите държавни ценни книжа също не успяха да се възползват от сътресенията на рисковите пазари, които той не смяташе, че ще продължат.
По-агресивната и по-бърза монетарна политика може да означава, че цените на облигациите ще паднат (и пикът на доходността) преди спад в акциите, твърди Джон Хигинс от Capital Economics. По-строгата парична политика може да доведе до пика на доходността, но също така може да доведе до по-слаб икономически растеж и, от своя страна, корпоративните печалби да не достигнат консенсусните очаквания на анализаторите. Този сценарий ще навреди на акциите, но вероятно ще засили облигациите.
Хетс на Янус Хендерсън казва, че частта на капитала на портфейл 60/40 трябва да набляга на качеството, което може да има или растеж, или стойностни фактори (като повечето стратези, той не предлага индивидуални имена). Независимо от риска от рецесия, той също харесва цикличните компании, но такива със светски предимства, плюс технологии, с изключение на тези, които нямат печалби и са изложени на риск от загуба на финансиране.
От страна на фиксирания доход, Hetts набляга на обезпечените с ипотека ценни книжа, където доходността се е увеличила драстично. Това намалява обичайния риск с MBS — предплащане. Малко вероятно е собствениците на жилища да рефинансират по-стари заеми от 3%, докато разходите за нови се удвоиха тази година до 6%.
Налице е сребро в унищожаването на портфейлите от облигации и акции, добавя Хетс. Портфейлите за преразпределение и ребалансиране предоставят възможност за записване на данъчни загуби при надграждане на активите.
Това може да включва преразглеждане на почтеното балансирано портфолио 60/40.
Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]